Um caminho suave para uma inflação de 2% pode não ser um desafio para o Fed

2% inflação pode não ser desafio para Fed

WASHINGTON, 14 de agosto (ANBLE) – Os pessimistas que observam o combate à inflação pelo Federal Reserve têm se concentrado no chamado “problema da última milha”, convencidos de que um retorno completo à meta de inflação de 2% do banco central dos EUA exigirá uma recessão e perdas significativas de empregos para conter os aumentos de preços em curso.

A história está do lado deles, com estudos acadêmicos e outras pesquisas concluindo que os níveis de inflação observados nos últimos dois anos não podem ser corrigidos sem uma queda e projeções proeminentes da ANBLE indicando um aumento da taxa de desemprego nos EUA entre 5% e 10%, em comparação com a taxa atual de 3,5% – com milhões de pessoas desempregadas – pode ser o preço a ser pago.

No entanto, Brent Meyer, vice-presidente assistente do Federal Reserve de Atlanta e principal observador da inflação, sugere em uma nova análise que o caminho para a inflação de 2% pode, na verdade, ser tranquilo, em vez de cheio de contratempos e escolhas difíceis, como muitos funcionários do Fed têm afirmado esperar.

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É verdade que algumas das principais medidas de preço têm se mantido estáveis. O índice de preços de despesas de consumo pessoal, excluindo alimentos e energia, ficou na faixa relativamente alta de 4,6% a 4,7% por seis meses antes de finalmente cair em junho para 4,1%, um fato que alguns formuladores de política interpretaram como evidência de que o retorno à meta do Fed seria lento.

Mas os números anuais podem mascarar tendências em desenvolvimento, e Meyer afirmou que o relatório recentemente divulgado do índice de preços ao consumidor de julho mostra a redução da amplitude da inflação e seu ritmo moderando de maneiras que ele acredita que possam continuar.

Por exemplo, segundo seus cálculos, uma parcela crescente de bens, atualmente cerca de 18,3% da “cesta” do índice de preços ao consumidor, está agora em um “ponto doce” de inflação, com preços aumentando entre 1% e 3%. Supondo que a inflação dos custos de moradia continue caindo, a parcela de bens em que os preços estão aumentando mais de 5%, atualmente cerca de 38% da cesta, poderia ser mais do que reduzida pela metade.

Ele acrescentou que a inflação de serviços excluindo energia e custos de moradia, conhecida como “supercore” e uma área de preocupação especial para o Fed, aumentou nos últimos três meses a uma taxa anual de apenas 2%, de acordo com seus cálculos. Uma vez que a inflação do índice de preços ao consumidor tende a ser mais rápida do que as medidas de PCE que o Fed usa para definir sua meta de inflação, isso significa que uma área importante de foco dos formuladores de política pode já ter ficado abaixo da meta.

Se isso continuar, “é possível que possamos percorrer essa última milha rapidamente”, escreveu Meyer.

ALUGUÉIS PARA O RESGATE?

Meyer não está sozinho entre os ANBLEs que veem algumas tendências positivas de inflação em andamento.

O custo da habitação, por exemplo, representa cerca de um terço do índice de preços ao consumidor, e depois de desempenhar um papel central na alta da inflação no início da pandemia do coronavírus, espera-se agora que ajude a moderá-la.

O comportamento do mercado imobiliário de casas unifamiliares superou as expectativas em alguns aspectos. Os índices de preços das casas estão subindo depois de um breve período de queda, apesar de um aumento nas taxas de hipotecas impulsionado pelos aumentos nas taxas de juros do Fed desde março de 2022. A taxa média de juros fixa de 30 anos subiu para mais de 7% em outubro passado e ficou um pouco abaixo desse nível na última semana. Mas o ritmo de aumento é muito menor do que os ganhos de dois dígitos em 2021, e a taxa de inflação para aluguéis de moradia também desacelerou.

Devido à forma como os índices de inflação são calculados, leva tempo para que essas mudanças apareçam nos números principais. Um estudo recente dos ANBLEs do Federal Reserve de São Francisco, usando dados de habitação e aluguel em tempo real de empresas como a Zillow, projetou “uma forte reversão na inflação de moradia” até o final do próximo ano.

Em comparação com aumentos de até 8% ao ano, a taxa de inflação de moradia deve cair abaixo de 5% e possivelmente até tornar-se negativa, estimaram eles, “com implicações importantes para o comportamento da inflação geral”.

Duas versões das estimativas de São Francisco mostram uma inflação de moradia atingindo 0% no próximo ano, bem abaixo da faixa de 3% a 4% que Meyer disse que poderia ajudar o Fed a percorrer sua última milha de inflação mais rapidamente.

DE VOLTA AO NORMAL?

Outros aspectos da economia também podem estar se encaixando, uma possível validação tardia da expectativa inicial do Fed de que a alta da inflação em 2021 seria “transitória”.

As pressões nas cadeias de suprimentos diminuíram e, à medida que isso aconteceu, as mudanças nos preços dos bens também diminuíram e ajudaram a reduzir o número da inflação geral.

O caminho pode não estar completamente livre. Dados divulgados na sexta-feira mostraram que os preços pagos pelos produtores em julho subiram mais do que o esperado, o que pode significar que o núcleo do PCE subirá novamente em julho em relação à leitura de 4,1% em junho. Isso seria um golpe para muitos funcionários do Fed que desejam ver declínios constantes nos principais indicadores de inflação antes de interromperem novos aumentos nas taxas de juros.

O relatório recente do índice de preços ao produtor “oferece ao grupo do Fed com postura mais hawkish mais munição para defender outro aumento nas taxas de juros”, disse Quincy Krosby, estrategista global-chefe da LPL Financial.

Mas assim como os funcionários do Fed ficaram surpresos com a rápida alta da inflação a partir de 2021, eles ficaram surpresos com a resiliência da economia em relação à rápida alta das taxas de juros que eles implementaram, e surpresos com o progresso que fizeram em relação à inflação até agora sem danos claros para o mercado de trabalho ou crescimento econômico.

Funcionários do Fed, como o governador Christopher Waller, apresentaram razões teóricas para acreditar que isso poderia continuar, argumentando que os fechamentos durante a pandemia criaram tantas pressões extremas na economia que um simples retorno ao normal – na demanda por trabalhadores, por exemplo – poderia permitir que os preços se acalmem sem prejudicar o emprego ou o crescimento econômico.

Além disso, os ANBLEs da equipe do Federal Reserve de Richmond disseram na semana passada que o banco central está em “território desconhecido” historicamente, dada a progressão na redução da inflação sem nenhum aumento significativo no desemprego.

Ao analisar os ciclos passados de taxas de juros do Fed, eles observaram que, desde a década de 1980, a taxa de desemprego tem sido menos volátil em cada um deles – uma boa notícia para os funcionários que esperam que possam reduzir a inflação de volta à meta sem um preço alto pago pelos trabalhadores.

Isso pode continuar?

Meyer disse que pode ser “excessivamente otimista” esperar um retorno tranquilo à meta de 2%.

No entanto, “os detalhes subjacentes … apontam para boas notícias.”

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