3 lições dos 3 grandes IPOs de setembro

3 lessons from the 3 major IPOs in September

Fatores individuais do desempenho das empresas à parte, os “mercados pioraram desde o lançamento desses acordos”, o que prejudicou as negociações pós-IPO, disse Matthew Kennedy, estrategista sênior de IPO da Renaissance Capital, provedora de pesquisa pré-IPO e ETFs de IPO. Mas “havia essa empolgação de, sabe, esses serão acordos quentes? E isso pode se intensificar, mas também pode desaparecer rapidamente”, ele me disse.

Na minha opinião, essas três listagens foram um teste – e o mercado de IPO não passou. Como muitas pessoas apontaram, as ações das estreias recentes – Arm na semana passada e Instacart e Klaviyo nesta semana – caíram consideravelmente desde seus picos iniciais. A Instacart caiu quase 10% desde o primeiro dia, enquanto a Klaviyo subiu inicialmente em sua estreia na quarta-feira antes de se estabilizar à tarde. Agora está flutuando em torno de $33, um pouco acima do preço de IPO. A Arm, que abriu capital na semana passada, chegou a ficar abaixo do preço de IPO (de $51) na quinta-feira, antes de fechar em torno de $52, e está quase 18% abaixo desde sua estreia.

Alguns investidores não estão muito preocupados: “Não me preocupo muito com o que acontece nos dias ou semanas após o IPO”, disse Brian Ascher, parceiro da Venrock. Mas ele acrescentou que não acredita que os VCs em seu círculo estejam comemorando a recente onda de listagens.

E para observadores do mercado como Kennedy, a tendência de desempenho recente significa que “o primeiro semestre de 2024 é o novo segundo semestre de 2023”, ele diz, referindo-se a quando mais empresas podem estar buscando abrir capital.

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Tirei algumas conclusões das grandes IPOs recentes e o que as startups devem ter em mente se estiverem se preparando para escrever um documento S-1 em breve.

Prepare-se para descontos

Investidores de capital de risco estão falando sobre descontos nos dias de hoje, prevendo que as empresas farão mais rodadas de financiamento com valuações mais baixas que as rodadas anteriores. Isso provavelmente será verdade também para as empresas que pretendem abrir capital.

Empresas que abrem capital geralmente precificam suas ações com desconto em relação a empresas similares já listadas, porque não possuem histórico de negociação e são mais arriscadas, observa Kennedy. “Klaviyo e Instacart… tiveram mais desse desconto típico de IPO em relação aos pares”, disse ele. Mas eles podem ter sido ambiciosos demais com a precificação. A Instacart elevou sua faixa de preço e precificou no topo dessa faixa mais alta, a $30 por ação (as ações fecharam na quinta-feira em aproximadamente o mesmo nível, alguns dias após a estreia); enquanto a Klaviyo também precificou $1 acima do topo de sua faixa de preço já elevada, de até $29.

“Ainda estamos em um mercado muito desafiador para IPOs de tecnologia, como vemos com esses negócios. Acho que isso nos diz que podemos precisar ver mais do que apenas um desconto típico”, argumenta Kennedy, da Renaissance Capital.

Isso significa que as futuras IPOs em andamento precisam ser precificadas com um desconto significativo – ainda maior do que Arm, Klaviyo e Instacart -, acredita Kennedy.

O “pop” do IPO está vivo – mais ou menos

Sempre há debate quando uma empresa abre capital sobre se ela “deixou dinheiro na mesa” – expressão usada pelos investidores para saber se a empresa precificou suas ações muito baixo e poderia ter obtido um preço mais alto e levantado mais dinheiro. Isso pode parecer o caso quando as ações de uma empresa sobem no dia do IPO, muito acima do preço definido antes da negociação pública. Com a Arm (na semana passada) e a Instacart e Klaviyo (nesta semana), o “pop” do IPO parece estar vivo e bem, pois as três empresas viram suas ações dispararem pelo menos 20% em algum momento durante o primeiro dia de negociação. Mas isso não significa que as empresas deixaram algo na mesa.

“Acho que isso é bastante definitivo agora”, diz Kennedy, considerando a negociação pós-estreia. Com a “empolgação em torno dessas sendo as primeiras [grandes listagens], acho que houve alguma demanda reprimida. Acho que os investidores públicos provavelmente também observaram algumas das negociações recentes em alguns desses nomes de alto crescimento e estavam apenas esperando por um aumento comprando, talvez ignorando a avaliação.”

Também há dois pontos importantes aqui: Primeiro, as três empresas tinham flutuações limitadas disponíveis no IPO (ou seja, elas não venderam uma grande parte das ações para investidores, limitando assim o fornecimento); e segundo, embora todas tenham fechado acima do preço do IPO em seu primeiro dia, Instacart e Klaviyo, em particular, viram o chamado “pop” perder muito ímpeto mais tarde à tarde.

“Você precisa ver tanto a demanda pelo preço do IPO quanto o mercado secundário”, observa Kennedy.

O “P” em IPO é para “Lucrativo-plus”

Isso é óbvio neste ponto, mas para enfatizar, outras empresas que esperam abrir o capital precisarão oferecer aos investidores muito crescimento e lucratividade se quiserem ter chance no mercado atual. E mesmo isso pode não ser suficiente.

Todas as três empresas eram lucrativas no momento do IPO (Instacart era lucrativa, mas mostrava algum crescimento desacelerado, enquanto Klaviyo e Arm também eram lucrativas). No futuro, “Os investidores querem ver esse grupo de empresas de elite que têm crescimento de 40% [uma métrica popular para determinar um crescimento saudável para empresas de software como serviço] e lucratividade”, diz Kennedy. No entanto, embora alguns desses IPOs recentes tivessem isso, a negociação tem sido medíocre. E há muitos mais unicórnios de tecnologia no pipeline que têm finanças mais fracas do que a Klaviyo, o que, portanto, não despertaria muita demanda, prevê Kennedy.

Por enquanto, o mercado está fechado para aqueles que não têm crescimento sólido, lucratividade e uma avaliação “atraente”, acredita Kennedy. “Não muitas empresas de tecnologia podem atender a esses três critérios.”

Cortando laços… Ontem, a empresa de capital de risco GGV Capital enviou um comunicado aos seus parceiros limitados informando que planeja separar suas equipes da China e dos EUA, como foi relatado pela primeira vez pelo The Information. Isso segue uma maior escrutínio de funcionários do Congresso sobre os investimentos de empresas de capital de risco dos EUA em startups chinesas. No início deste ano, um comitê bipartidário da Câmara liderado pelo representante de Wisconsin Mike Gallagher enviou um comunicado às empresas de capital de risco, incluindo a GGV Capital, informando que estava examinando seus investimentos em empresas chinesas de semicondutores, IA e computação quântica. O plano da GGV Capital de cortar os laços com sua operação chinesa segue uma medida similar da Sequoia Capital. Uma porta-voz da GGV encaminhou o Term Sheet para o comunicado que eles publicaram no Twitter, mas se recusou a comentar mais. – Jessica Mathews

Tenha um ótimo fim de semana,

Anne SradersTwitter: @AnneSradersEmail: [email protected] uma oferta para o boletim informativo Term Sheet aqui.

Joe Abrams cuidou da seção de ofertas do boletim informativo de hoje.

OFERTAS DE VENTURE

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– Mammaly, uma marca alemã de suplementos para animais de estimação sediada em Berlim, levantou €14 milhões ($14,9 milhões) em financiamento da Série A de IRIS Ventures e Five Seasons Ventures.

– Secoda, uma plataforma de gerenciamento de dados baseada em inteligência artificial sediada em Toronto, Canadá, levantou $14 milhões em financiamento da Série A. Craft Ventures liderou a rodada e foi acompanhada por Abstract Ventures, investidores existentes YCombinator e Garage Capital, e outros.

– Allocate, uma plataforma com sede em Palo Alto, Califórnia, para gerenciamento de investimentos privados, levantou $10 milhões em financiamento de Gopher Asset US, Intera Investments, M13 Ventures e outros.

– Rocket.chat, uma plataforma de mensagens seguras com sede em Wilmington, Delaware, levantou $10 milhões em financiamento da Série A de Valor Capital Group, Alexia Ventures, Endeavor Catalyst, Endeavor Scaleup Ventures, Bob Young e outros.

– CoinScan, uma plataforma de análise de criptomoedas e dados sediada em Tel Aviv, Israel, levantou $6,4 milhões em financiamento de Shalom MecKenzie, Mor Weizer, Roy Samuelove e outros.

– Afterparty, uma plataforma com sede em Los Angeles para criadores interagirem com fãs e monetizarem conteúdo, levantou $5 milhões em financiamento. Blockchange Ventures liderou a rodada e foi acompanhada por Acrew Capital, Act One Ventures, Tamarack Global e outros.

– Sidekick Browser, um navegador de internet para profissionais com sede em San Francisco, projetado para aumentar a produtividade e reduzir distrações, levantou $4 milhões em financiamento de Runa Capital, Kleiner Perkins, GIVC, S16VC, Recursion Ventures e outros.

– Openvolt, uma startup com sede em Dublin, Irlanda, projetada para ajudar empresas a rastrear seus dados de energia, levantou €1,5 milhão ($1,6 milhão) em financiamento de pré-seed. Cavalry Ventures liderou a rodada e foi acompanhada por Übermorgen Ventures.

FUNDOS DE PRIVATE EQUITY

– Gurnet Point Capital e Novo Holdings adquiriram Paratek Pharmaceuticals, uma empresa de pesquisa farmacêutica sediada em Boston, Massachusetts, por $462 milhões, incluindo dívidas.

– Brightstar Capital Partners adquiriu Douglas Products and Packaging Company, uma fabricante e comercializadora sediada em Liberty, Missouri, nos mercados de agricultura e controle de pragas. Os termos financeiros não foram divulgados.

SAÍDAS

– North Branch Capital adquiriu STARC Systems, uma empresa sediada em Brunswick, Maine, que fabrica paredes temporárias, da Blue Heron Capital. Os termos financeiros não foram divulgados.

OUTROS

– Cisco Systems concordou em adquirir Splunk, uma empresa de cibersegurança sediada em San Francisco, por aproximadamente $28 bilhões.

FUNDOS + FUNDOS DE FUNDOS

– Astanor Ventures, uma empresa de capital de risco sediada em Kirchberg, Luxemburgo, levantou €360 milhões ($384 milhões) para seu segundo fundo focado em empresas de agricultura e tecnologia alimentar.

PESSOAS

– Galaxy Digital Holdings, uma empresa de capital de risco sediada em Nova York, nomeou Leon Marshall como diretor executivo da Galaxy Europe. Anteriormente, ele estava na Genesis.

– Projeto A, uma empresa de capital de risco sediada em Berlim, Alemanha, contratou Malin Posern como parceira. Anteriormente, ela trabalhava na Passion Capital.

– 645 Ventures, uma empresa de capital de risco sediada na cidade de Nova York, contratou Mendy Yang como associada sênior e Willy Hess como associado sênior. Anteriormente, Yang trabalhava na Lerer Hippeau e Soma Capital, e Hess estava na Thrive Capital.