Demanda por fundos de cobertura para títulos do Tesouro dos EUA deve aumentar diante do maior fornecimento de títulos
A demanda por fundos de cobertura para títulos do Tesouro dos EUA deve aumentar devido ao maior fornecimento de títulos.
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NOVA YORK, 21 de setembro (ANBLE) – Os fundos de hedge provavelmente se tornarão compradores cada vez mais importantes de Tesouros dos EUA, fornecendo liquidez no maior mercado de títulos do mundo em um momento de crescentes preocupações dos investidores com a dinâmica oferta-demanda, disseram vários participantes do mercado na quinta-feira.
As posições vendidas dos fundos de hedge em alguns futuros de Tesouros, contratos para compra e venda de títulos para entrega futura, recentemente atingiram máximas recordes devido ao seu envolvimento em negociações chamadas de “basis trades”, que aproveitam o prêmio dos contratos futuros sobre o preço dos títulos subjacentes.
O negócio, que contribuiu para graves interrupções no mercado de Tesouros quando foi desfeito rapidamente em março de 2020, recentemente chamou a atenção dos ANBLEs do Federal Reserve, bem como do Banco de Compensações Internacionais. O risco, eles alertaram, é que grandes posições de basis possam mais uma vez agravar vulnerabilidades no mercado de títulos dos EUA, que é um pilar do sistema financeiro mundial.
Alguns participantes do mercado de títulos, no entanto, afirmam que os fundos de hedge que utilizam essa estratégia fornecem demanda crucial por Tesouros em um momento em que o governo está emitindo mais dívida, enquanto o Fed – que costumava ser um grande comprador no mercado – vem reduzindo suas participações em títulos desde junho do ano passado.
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“É necessário que esses participantes entrem porque há demandas de financiamento dos emissores, sendo os emissores aqui o (Presidente) Joe Biden e a (Secretária do Tesouro) Janet Yellen”, disse Jason Granet, diretor de investimentos da BNY Mellon, durante um painel no fórum de negociação de derivativos ISDA em Nova York na quinta-feira. “Essas posições de basis com essas transformações vão fazer parte da equação porque é um mal necessário para obter o capital para atender à demanda”.
O Tesouro anunciou neste verão que pretendia aumentar o tamanho dos leilões de cupom no terceiro trimestre e que aumentos graduais adicionais provavelmente serão necessários nos próximos trimestres.
O aumento da oferta ocorre em um momento em que a liquidez nos Tesouros tem sido problemática durante a maior parte do ano passado, em parte devido à crescente volatilidade provocada pelo ciclo agressivo de aumento das taxas do Fed.
O Fed também está avançando com a “redução quantitativa” – uma reversão das enormes compras de títulos do banco central realizadas para apoiar os mercados quando o coronavírus atingiu em 2020.
Mark Wendland, diretor de operações e sócio da DRW Holdings, que negocia a base entre dinheiro e futuros em Tesouros, disse que o negócio desempenha uma função essencial, pois apoia a liquidez no mercado, apesar das preocupações de alguns reguladores com relação a jogadores alavancados.
“A importância do basis trade não pode ser subestimada, especialmente diante dos desequilíbrios de oferta e demanda nos Tesouros”, disse ele à ANBLE à margem do fórum, referindo-se a fatores como o aumento da emissão de títulos do governo e a menor demanda do Federal Reserve como comprador.
As negociações de basis entre dinheiro e futuros – normalmente dominadas por fundos de hedge macro com estratégias de valor relativo – consistem em vender um contrato futuro, comprar Tesouros entregáveis nesse contrato com financiamento de acordo de recompra (repo) e entregá-los no vencimento do contrato.
Os níveis de alavancagem estavam muito altos nos Tesouros durante episódios anteriores de estresse no mercado, como março de 2020 ou setembro de 2019, quando as reservas bancárias em queda levaram o custo dos empréstimos overnight a atingir 10%, forçando o Fed a intervir.
Mas Richard Chambers, chefe global de negociação de repo e co-chefe global de negociação macro curta na Goldman Sachs, disse no fórum de negociação na quinta-feira que o mercado de repo agora está mais eficiente.
“Teremos mais investidores alavancados comprando Tesouros até 2024 e, portanto, a demanda por alavancagem em Tesouros aumentará”, disse ele.
