A trajetória da economia global para uma aterrissagem suave fica turbulenta à medida que os rendimentos dos títulos aumentam.
A economia global enfrenta turbulências com o aumento dos rendimentos dos títulos.
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WASHINGTON, 6 de outubro (ANBLE) – Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA, que dispararam e levaram a um aumento global nos custos de empréstimos, estão levantando novos riscos para os formuladores de políticas econômicas que esperam reduzir a inflação sem desencadear uma grande crise.
Os funcionários financeiros do mundo, que se reunirão no Marrocos na próxima semana para as reuniões anuais do Fundo Monetário Internacional e do Banco Mundial, podem discordar sobre as causas exatas de uma turbulência global nos títulos, que agora parece refletir mais do que adivinhar até que ponto os banqueiros centrais aumentarão as taxas de juros.
A causa – sejam altos déficits governamentais, a economia repentinamente estagnada da China ou disfunção política no Congresso dos EUA – pode ser menos importante do que as implicações para um sistema financeiro mundial que parecia caminhar para um “pouso suave” após o surto de inflação pós-pandemia.
Bancos centrais ao redor do mundo aprovaram aumentos rápidos nas taxas de juros em resposta ao aumento dos preços, e autoridades em todo o aperto da política acolheram o ajuste global das condições financeiras como um testemunho de uma melhor gestão monetária e fiscal em muitos países.
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Mas depois do que foi considerado “um verão de resiliência”, a Goldman Sachs ANBLEs disse que “rachaduras” estão aparecendo à medida que os títulos soberanos dos mercados emergentes sofrem pressão após o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, referência mundial sem risco que atrai dinheiro de outros investimentos à medida que as taxas de juros sobem.
O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 30 anos ultrapassou 5% nesta semana pela primeira vez desde 2007. Embora tenha sido rotineiramente acima desse nível nos primeiros anos deste século, analistas dizem que a rapidez de sua alta é notável, especialmente porque ocorreu mesmo quando o Federal Reserve e outros bancos centrais sinalizaram o fim de seus próprios aumentos nas taxas de juros.
“Deveria haver preocupação menos com o nível e mais com a velocidade da mudança”, disse Gene Tannuzzo, chefe global de renda fixa da Columbia Threadneedle.
Os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA subiram cerca de 1 ponto percentual nos últimos três meses, em comparação com um único aumento de 0,25 ponto percentual nas taxas do Fed durante esse período. “Essa é uma taxa de mudança que não pode ser sustentada, e se continuarmos nessa direção, precisaríamos ver ação do Fed” para amenizar o impacto, disse Tannuzzo.
RISCO DE CONTAGEM
As reuniões do FMI e do Banco Mundial são uma oportunidade para avaliar o estado da economia global e são acompanhadas por relatórios assinados sobre as perspectivas econômicas mundiais e o estado dos mercados financeiros globais.
A inflação e o impacto da política monetária mais rigorosa têm sido foco desde o início de uma rápida alta nos preços em 2021. O último Relatório de Estabilidade Financeira Global do FMI, divulgado em abril, mostrou que os riscos para o sistema financeiro estavam em primeiro plano após várias falências de bancos dos EUA de destaque no mês anterior.
Mas esse momento passou sem qualquer contágio mais amplo, e as perspectivas se tornaram cada vez mais positivas a partir daí, especialmente nos EUA: A perspectiva de crescimento econômico contínuo juntamente com a queda da inflação – o chamado cenário de pouso suave – passou de uma aspiração que desafia a história para, na prática, ser a base do Fed.
Esse tipo de resultado ideal teria repercussões globais positivas. Manter a maior economia do mundo fora da recessão oferece demanda mais estável para as exportações de outros países, além de maior certeza à medida que os aumentos nas taxas do Fed atingem um ponto de parada.
No entanto, as movimentações rápidas nos mercados financeiros podem ser desestabilizadoras, com impacto sentido pelo aumento dos rendimentos dos títulos, um dólar mais forte e, se sustentados, pressões renovadas de inflação em outros países.
“Podem ocorrer efeitos se você criar tensões orçamentárias em outros países ou, em última instância, crises orçamentárias em outros países. Acho que isso é algo que o Fed precisa estar observando”, disse Karen Dynan, professora de economia da Universidade Harvard, durante uma apresentação na semana passada no Instituto Peterson de Economia Internacional em Washington. “Esses tipos de crises podem se espalhar para os mercados financeiros mais amplos e representar uma ameaça real para nossa economia.”
Os funcionários do Fed ainda não veem isso.
Em comentários no início desta semana, vários presidentes regionais de bancos do Fed viram a atividade no mercado de títulos do Tesouro como esperado em relação aos aumentos das taxas de juros do banco central, afirmando que não teve o tipo de impacto exagerado nos gastos do consumidor ou das empresas que justificaria preocupações se os formuladores de políticas tivessem ido longe demais com os aumentos das taxas.
APERTURA NÃO ANTICIPADA
Mas o aumento dos rendimentos também demonstra algumas das incertezas da política monetária que os funcionários provavelmente tentarão entender na próxima semana.
O crescimento global, especialmente à luz da fraqueza atual da China, já se espera que diminua. Após a enorme resposta fiscal mundial à pandemia de coronavírus, muitos orçamentos nacionais podem estar demasiadamente sobrecarregados para responder com vigor a uma crise cambial ou instabilidade financeira provocada por mudanças nos fluxos de capital impulsionadas pelo dólar.
Instituições como o Fed podem controlar uma taxa de juros overnight projetada para definir as taxas de outros tipos de títulos. Mas os mercados influenciados por visões macroeconômicas, perspectivas de inflação e fatores como riscos políticos, em última análise, determinam os custos de empréstimo suportados por governos, empresas e famílias.
São essas taxas que podem impulsionar ou desacelerar uma economia e alimentar ou sufocar a inflação. A questão para os formuladores de políticas é se os recentes movimentos do mercado foram além do necessário para conter a inflação e criaram riscos indesejados para o crescimento.
Até agora, os movimentos não sugerem uma crise em crescimento, ANBLEs na Capital Economics escreveram nesta semana, dizendo que comparações com as turbulências do ano passado nas taxas de títulos do governo do Reino Unido ou a falta de liquidez no mercado no início da pandemia de coronavírus são exageradas.
Mas é também o tipo de ambiente que poderia “se transformar em algo mais sério” se as perdas em títulos levarem uma instituição fundamental à insolvência, como aconteceu com o Banco do Vale do Silício, sediado na Califórnia, em março, ou erodir a confiança a ponto de os detentores de títulos começarem a vender a preços de liquidação, escreveram.
As consequências dependem de “até onde e quão rapidamente os rendimentos dos títulos aumentam”, disseram. “O grande risco decorre de uma apertura não antecipada das condições financeiras” que poderia tensionar os orçamentos do governo, das famílias e das empresas, gerar estresse bancário e reverter o crescimento econômico.
