A inflação pode se tornar ainda mais difícil de controlar devido a barreiras comerciais, populações envelhecendo e a transição verde.

A inflação pode se tornar mais difícil de controlar devido a barreiras comerciais, envelhecimento da população e transição verde.

A prevalência dessas tendências em todo o mundo pode intensificar as pressões globais de inflação nos próximos anos e tornar mais difícil para o Federal Reserve e outros bancos centrais atingirem suas metas de inflação.

Essa preocupação foi um tema abordado em vários discursos de alto perfil e estudos econômicos apresentados na sexta-feira e no sábado na conferência anual de banqueiros centrais do Fed em Jackson Hole, Wyoming.

Por décadas, a economia global vinha caminhando rumo a uma maior integração, com mercadorias fluindo com mais liberdade entre os Estados Unidos e seus parceiros comerciais. A produção de baixos salários no exterior permitia que os americanos desfrutassem de bens baratos e mantivessem a inflação baixa, embora à custa de muitos empregos na indústria manufatureira dos EUA.

No entanto, desde a pandemia, essa tendência tem mostrado sinais de reversão. As corporações multinacionais têm deslocado suas cadeias de suprimentos para longe da China. Eles buscam produzir mais itens – especialmente semicondutores, essenciais para a produção de automóveis e produtos eletrônicos – nos Estados Unidos, com o estímulo de enormes subsídios do governo Biden.

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Ao mesmo tempo, os investimentos em energias renováveis em larga escala podem ser disruptivos, pelo menos temporariamente, ao aumentar o endividamento governamental e a demanda por matérias-primas, aumentando assim a inflação. Grande parte da população mundial está envelhecendo e as pessoas mais velhas têm menos probabilidade de continuar trabalhando. Essas tendências podem atuar como choques de oferta, semelhantes à escassez de bens e mão de obra que aceleraram a inflação durante a recuperação da recessão causada pela pandemia.

“O novo ambiente cria o cenário para choques de preços relativos maiores do que vimos antes da pandemia”, disse Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, em um discurso na sexta-feira. “Se enfrentarmos tanto maiores necessidades de investimento quanto maiores restrições de oferta, é provável que vejamos pressões de preços mais fortes em mercados como commodities – especialmente para metais e minerais que são cruciais para tecnologias verdes.”

Isso complicaria o trabalho do BCE, do Fed e de outros bancos centrais, cujos mandatos são manter o aumento de preços sob controle. Quase todos os bancos centrais ainda estão lutando para conter a alta inflação que se intensificou a partir do início de 2021 e que só diminuiu parcialmente.

“Estamos vivendo neste mundo em que podemos esperar ter choques de oferta maiores e talvez mais frequentes”, disse Pierre-Olivier Gourinchas, chefe ANBLE do Fundo Monetário Internacional, em uma entrevista. “Todas essas coisas tendem a tornar mais difícil produzir coisas e torná-las mais caras. E essa é definitivamente a configuração que os bancos centrais menos gostam.”

As mudanças nos padrões de comércio global despertaram a maior atenção durante as discussões de sábado na conferência de Jackson Hole. Um artigo apresentado por Laura Alfaro, uma ANBLE da Harvard Business School, descobriu que, após décadas de crescimento, a participação da China nas importações dos EUA caiu 5% de 2017 a 2022. Sua pesquisa atribuiu o declínio às tarifas impostas pelos Estados Unidos e aos esforços de grandes empresas americanas para encontrar outras fontes de bens e peças após os fechamentos pandêmicos da China terem prejudicado sua produção.

Essas importações vieram principalmente de outros países como Vietnã, México e Taiwan, que têm melhores relações com os Estados Unidos do que a China – uma tendência conhecida como “friendshoring”.

Apesar de todas as mudanças, as importações dos Estados Unidos atingiram um recorde em 2022, sugerindo que o comércio global continua alto.

“Ainda não estamos desglobalizando”, disse Alfaro. “Estamos vendo uma iminente ‘Grande Realocação’ à medida que os padrões de comércio mudam.”

Ela observou que também há sinais incipientes de “reshoring” – o retorno de parte da produção aos Estados Unidos. Alfaro disse que os Estados Unidos estão importando mais peças e bens semiacabados do que antes da pandemia, evidência de que mais montagem final está ocorrendo domesticamente. E ela disse que a queda dos empregos na indústria manufatureira dos EUA parece ter atingido o fundo.

No entanto, Alfaro alertou que essas mudanças também trazem desvantagens: nos últimos cinco anos, o custo dos bens do Vietnã aumentou cerca de 10% e do México cerca de 3%, adicionando pressões inflacionárias.

Além disso, ela disse que a China aumentou seus investimentos em fábricas no Vietnã e no México. Além disso, outros países que enviam mercadorias para os Estados Unidos também importam peças da China. Esses desenvolvimentos sugerem que os Estados Unidos não necessariamente reduziram seus laços econômicos com a China.

Ao mesmo tempo, algumas tendências globais podem funcionar na direção oposta e reduzir a inflação nos próximos anos. Um desses fatores é o enfraquecimento do crescimento na China, a segunda maior economia do mundo depois dos Estados Unidos. Com sua economia em dificuldades, a China comprará menos petróleo, minerais e outras commodities, uma tendência que deve exercer pressão para baixo nos custos globais desses bens.

Kazuo Ueda, governador do Banco do Japão, disse durante uma discussão no sábado que, embora o crescimento vacilante da China seja “decepcionante”, ele se deve principalmente ao aumento dos inadimplentes em seu setor imobiliário inflado, e não a mudanças nos padrões de comércio.

Ueda também criticou o aumento do uso de subsídios para apoiar a fabricação doméstica, assim como os Estados Unidos fizeram nos últimos dois anos.

“O amplo uso de políticas industriais em todo o mundo pode levar apenas a fábricas ineficientes”, disse Ueda, porque elas não necessariamente estariam localizadas nos locais mais econômicos.

E Ngozi Okonjo-Iweala, diretora-geral da Organização Mundial do Comércio, defendeu a globalização e também denunciou o aumento de subsídios e barreiras comerciais. O comércio global, ela afirmou, muitas vezes contém a inflação e ajudou a reduzir significativamente a pobreza.

“O comércio previsível”, disse ela, “é uma fonte de pressão desinflacionária, redução da volatilidade do mercado e aumento da atividade econômica. A fragmentação econômica seria dolorosa.”