Um sinal de alerta econômico que precedeu duas recessões passadas está piscando novamente com um vermelho ominoso.

Um sinal econômico preocupante que precedeu duas recessões passadas está ressurgindo com um vermelho ameaçador.

A taxa de juros dos títulos do Tesouro de 10 anos – uma referência fundamental para o custo do dinheiro em todo o sistema financeiro – subiu mais de quatro pontos percentuais nos últimos três anos, ultrapassando brevemente 5% esta semana pela primeira vez desde 2007. É o maior aumento desde o início dos anos 1980, quando os esforços de Paul Volcker para combater a inflação levaram a taxa de juros dos títulos de 10 anos a quase 16%.

Em certo sentido, as semelhanças não são surpreendentes, já que os aumentos das taxas de juros pelo presidente do Fed, Jerome Powell, têm sido os mais agressivos desde então. Por outro lado, isso destaca o quanto as coisas mudaram.

Nos anos 1980, o ataque à política monetária provocou duas recessões. Agora, a economia continuou a desafiar previsões pessimistas, com a estimativa do Fed de Atlanta mostrando que, no terceiro trimestre, provavelmente até ganhou força.

Claro, a política era mais restritiva durante a era Volcker. Ajustado para aumentos nos preços ao consumidor, o rendimento “real” dos títulos do Tesouro de 10 anos – ou seja, o que eles pagavam após a inflação – era de cerca de 4% quando a segunda queda do período começou em meados de 1981, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Agora está em torno de 1%.

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No entanto, a surpreendente força econômica injetou grandes incertezas nos mercados, onde os rendimentos dos títulos subiram acentuadamente nos últimos meses, em meio à crescente convicção de que o Fed manterá as taxas de juros elevadas.

Se essa resiliência pode ser sustentada ainda precisa ser visto. O bilionário investidor Bill Ackman encerrou suas apostas pessimistas contra títulos de longo prazo na segunda-feira, afirmando que a economia está desacelerando rapidamente.

No entanto, o ano começou com chamadas semelhantes, acompanhadas de expectativas de que o mercado de títulos se recuperaria à medida que o Fed mudasse de curso.

Em vez disso, os preços dos títulos continuaram caindo. O Índice Total do Tesouro dos EUA da Bloomberg caiu cerca de 2,6% este ano, estendendo suas perdas desde o pico em agosto de 2020 para 18%. Em comparação, a maior queda anterior foi uma queda de cerca de 7% em 1980, quando o referencial chave do Fed atingiu 20%. Essa venda tem sido mais dolorosa porque as taxas de juros estavam baixas, reduzindo os pagamentos de rendimentos que ajudam a compensar o impacto.

Outro fator tem sido o aumento acentuado do déficit federal, que está inundando o mercado com novos títulos do Tesouro em um momento em que os grandes compradores tradicionais, incluindo o Fed e outros bancos centrais importantes, reduziram a compra de títulos. Isso é visto como uma das razões pelas quais os rendimentos subiram nas últimas semanas, mesmo quando o mercado futuro mostra que os traders acreditam que os aumentos das taxas de juros do Fed estão prestes a terminar.

“Um pouso difícil é meio que nosso cenário base – mas não posso apontar para nenhum dado e dizer: ‘Este é um indicador líder claro de uma recessão e olhe aqui mesmo'”, disse Priya Misra, gerente de portfólio da JPMorgan Asset Management.

“O nível de convicção é baixo”, disse ela. Investidores que estavam comprando títulos “todos foram prejudicados”, disse ela.