Análise O otimismo econômico recente do mercado de títulos pode ser de curto prazo.

Análise otimismo econômico do mercado de títulos pode ser de curto prazo.

11 de agosto (ANBLE) – Nas últimas semanas, os mercados de títulos dos Estados Unidos têm comprado a perspectiva de um “pouso suave”, o que leva alguns investidores a questionar se estão ignorando o risco de as empresas enfrentarem problemas em um ambiente de taxas de juros mais altas e de longa duração.

Os spreads de crédito corporativo, que indicam o prêmio que os investidores exigem para deter os títulos das empresas em relação aos títulos mais seguros do governo, têm se reduzido, sinalizando que os investidores passaram a acreditar que o Federal Reserve dos EUA conseguirá controlar a inflação sem causar muita dor econômica.

Alguns analistas e banqueiros afirmam que esse otimismo pode ser imprudente. Controlar as pressões inflacionárias pode levar tempo e fazer com que o Fed mantenha as taxas de juros elevadas por mais tempo do que os investidores acreditam. Isso, por sua vez, pode ainda causar uma recessão e prejudicar os balanços corporativos.

“As pessoas podem estar desistindo cedo demais de prever uma recessão”, disse Cindy Beaulieu, diretora administrativa e gerente de portfólio da Conning, que gerencia US$ 205 bilhões.

Edward Marrinan, analista de estratégia de crédito macro da SMBC Nikko Securities America, acrescentou: “O risco de crédito neste momento está com preço errado”.

Os mercados de renda fixa estão esperando um pouso perfeito, mas podem estar enfrentando mais turbulências pela frente. Os investidores tiveram uma amostra do que isso pode significar em 7 de agosto, quando a Moody’s rebaixou vários bancos, mencionando a possibilidade de uma recessão leve e riscos imobiliários comerciais. Essa ação levou a uma venda de ações e um ligeiro aumento nos spreads de crédito corporativo.

Mas a lição foi de curta duração. Os investidores se recuperaram desse abalo no sentimento após os dados de emprego e inflação divulgados na quinta-feira estarem em linha com as expectativas, alimentando a esperança de que o Fed não aumentará as taxas novamente em setembro.

Os spreads médios dos títulos de grau de investimento até quinta-feira estavam apenas alguns pontos-base mais altos do que os níveis mais baixos atingidos neste ano em julho e 16 pontos-base mais baixos desde janeiro. Os spreads dos títulos de alto rendimento estão 98 pontos-base abaixo dos níveis de janeiro. (.MERC0A0), (.MERH0A0)

Daniel Krieter, estrategista de crédito da BMO Capital Markets, disse que a razão para a visão otimista nos mercados de crédito é a percepção de que os fundamentos corporativos estão melhores até agora neste ano do que o esperado, e as apostas em contrário podem ser muito caras.

“É muito mais caro continuar apostando contra o que você pode ver agora, em vez de confiar no que você não pode”, disse Krieter.

ALTOS RENDIMENTOS

Marrinan, da SMBC, disse que a estratégia mais segura para os investidores seria reduzir o risco e comprar títulos de empresas de maior qualidade financeira em um ambiente econômico difícil.

Mas essa é uma decisão difícil de tomar, uma vez que os títulos corporativos oferecem altos rendimentos como consequência dos fortes aumentos nas taxas de juros dos Estados Unidos, e os fundamentos corporativos estão melhores do que o esperado após os últimos lucros trimestrais.

A taxa de inadimplência dos títulos “junk”, a forma mais arriscada de dívida dos EUA, no amplo índice de alto rendimento dos EUA, ficou em cerca de 1% este ano, muito abaixo das expectativas de 5% a 8% no início do ano, disse Manuel Hayes, gestor sênior de portfólio da Insight Investment, gestora de ativos sediada em Londres.

“As taxas de inadimplência, mesmo no pior cenário de um ambiente prolongado de altas taxas, agora são esperadas para subir para cerca de 2-3%, com muito desse risco já precificado”, disse Hayes.

As necessidades de refinanciamento também devem aumentar em dois a três anos, reduzindo o risco de uma onda iminente de inadimplências de dívida.

Os spreads dos títulos “junk” classificados como CCC, ou aqueles propensos a falências ou inadimplências de pagamento, reduziram 267 pontos-base este ano, mais do que a redução de 98 pontos-base nos spreads dos títulos “junk” de melhor qualidade classificados como BB, de acordo com dados da Informa Global Markets.

“Com o consenso do mercado agora esperando um pouso suave, os mercados de crédito estão subavaliando o risco de inadimplência”, disse Krieter, da BMO. “Isso suscita a questão se o crédito deve ser precificado para a perfeição de um pouso suave, como está atualmente”.

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