Análise A dura realidade das taxas ‘mais altas por mais tempo’ paira sobre as ações dos EUA.

Análise Taxas 'mais altas por mais tempo' afetam ações dos EUA.

NOVA YORK, 27 de setembro (ANBLE) – À medida que a postura hawkish do Federal Reserve impulsiona os rendimentos dos títulos do Tesouro e prejudica as ações, alguns investidores estão se preparando para mais dor no futuro.

Durante a maior parte do ano, os investidores em ações ignoraram o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro como um subproduto do crescimento econômico melhor do que o esperado, apesar das preocupações de que os rendimentos pudessem eventualmente afetar as ações se subissem demais.

Essas preocupações podem estar assumindo uma nova urgência após o Fed prever na semana passada que manterá as taxas elevadas por mais tempo do que muitos investidores esperavam.

Após uma queda de 1,5% na terça-feira, o S&P 500 (.SPX) agora está mais de 7% abaixo das máximas de julho, afetado por fortes quedas nas ações de alguns dos maiores vencedores deste ano – incluindo Apple (AAPL.O), Amazon.com (AMZN.O) e Nvidia (NVDA.O). Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos do Tesouro de referência dos EUA de 10 anos estão próximos de uma máxima de 16 anos, em 4,55%.

Com os formuladores de políticas projetando que as taxas permanecerão nos níveis atuais até o final de 2024, alguns investidores afirmam que mais volatilidade pode estar por vir. Rendimentos mais altos nos títulos do Tesouro – que são sensíveis às expectativas de taxa de juros e são considerados livres de risco porque são garantidos pelo governo dos EUA – oferecem concorrência de investimento para as ações, ao mesmo tempo que elevam o custo de empréstimos para empresas e famílias.

“O mercado está recalibrando qual é a avaliação correta para as ações em um mundo com taxa de juros de 5%”, disse Jake Schurmeier, gestor de portfólio da Harbor Capital Advisors. “Os investidores estão se perguntando: ‘Por que eu preciso correr riscos com ações quando consigo obter mais retornos apenas mantendo uma nota do Tesouro?'”

Se a história servir de indicação, taxas mais altas são um ambiente menos favorável para os investidores em ações. Uma análise da AQR Capital Management desde 1990 mostrou que as ações dos EUA tiveram um retorno médio de 5,4% sobre o dinheiro quando as taxas estavam acima do nível mediano – como estão agora – em comparação com um retorno de 11,5% quando as taxas de juros estavam abaixo do nível mediano.

“As bolsas de valores estão simplesmente caras”, disse Dan Villalon, principal e co-chefe global de soluções de portfólio da AQR Capital Management, que acredita que as taxas serão mais altas nos próximos cinco a 10 anos do que na década anterior, afetando os retornos.

A análise da AQR mostrou que os fundos de hedge que seguem a tendência tendem a ter um desempenho melhor quando as taxas estão elevadas, pois possuem grandes posições em dinheiro que se beneficiam de taxas mais altas.

O prêmio de risco de ações, que compara a atratividade das ações em relação aos títulos do governo livres de risco, vem diminuindo na maior parte de 2023 e está atualmente em seus níveis mais baixos em cerca de 14 anos, segundo Keith Lerner, co-chefe de investimentos da Truist Advisory Services.

O nível atual do ERP historicamente se traduziu em um retorno médio de excesso de 1,3% do S&P 500 sobre os títulos do Tesouro de 10 anos em um período de 12 meses, de acordo com Lerner.

O rendimento do título do Tesouro de 10 anos de até 4,5% “muda a narrativa para as ações”, disse Robert Pavlik, gestor de portfólio sênior da Dakota Wealth Management, que está mantendo uma posição em dinheiro acima do normal.

“Os investidores ficarão ainda mais preocupados que possamos entrar em uma recessão à medida que o custo dos empréstimos aumenta e as margens corporativas sejam pressionadas”, disse ele.

Analistas da BofA Global Research argumentam que as ações – especificamente, o Nasdaq 100 concentrado em tecnologia, que subiu 33% em 2023 em parte devido à empolgação com os avanços em inteligência artificial – até recentemente ignoraram o risco de taxas em alta.

“O sentimento pode estar mudando, porém. O Nasdaq começou a se mover inversamente com as taxas reais novamente”, escreveram os analistas do banco. “Se isso continuar, o risco é que as ações tenham um longo caminho a percorrer para precificar a sensibilidade às taxas novamente, portanto, mais desvantagem”.

Schurmeier, da Harbor Capital, disse que aumentou sua exposição a títulos de longo prazo e ações de valor em antecipação a um período de taxas altas que pesará sobre as ações de crescimento, como ocorreu na metade dos anos 2000 após o estouro da bolha tecnológica.

Claro, muitos investidores acreditam que o Fed irá reduzir as taxas assim que o crescimento econômico começar a enfraquecer. Os futuros vinculados à taxa de juros-chave do Fed mostram que os investidores estão precificando o primeiro corte de taxa em julho de 2024.

“Não acreditamos que ‘mais alto por mais tempo’ se prove verdadeiro”, disse Eric Kuby, diretor de investimentos da North Star Investment Management Corp.

No entanto, ele tem evitado adicionar às posições da empresa em ações de consumo de pequenas empresas, estando cauteloso de que possa haver mais volatilidade no mercado à medida que os investidores digerem taxas mais altas e outros fatores, incluindo preços elevados de energia.

“Certamente, a combinação de declarações do Fed e o aumento nos preços do petróleo estão criando obstáculos para as ações”, disse ele.

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