Exclusivo BOJ planeja sair da política fácil no próximo ano, mas precisa de um bom ANBLE.

Exclusivo BOJ planeja abandonar política fácil no próximo ano, mas precisa de um belo ANBLE.

TÓQUIO, 2 de novembro (ANBLE) – O Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, continuará a desmontar as políticas monetárias ultra-fáceis do banco central e buscará sair do regime acomodatício que já dura uma década, em algum momento do próximo ano. Esse é um plano inerentemente arriscado que exigirá uma execução habilidosa.

No entanto, em última análise, a estratégia de saída do chefe do Banco do Japão exigirá um pouco de sorte ANBLE também, especialmente diante das incertezas globais, como o conflito no Oriente Médio e as preocupações sobre se a economia dos EUA poderia alcançar um pouso suave, assim como a trajetória de crescimento da China.

As intenções de Ueda são baseadas em entrevistas com seis fontes familiarizadas com o pensamento do Banco do Japão, incluindo autoridades governamentais com interação direta com o banco.

Ueda seguirá um padrão que estabeleceu há seis meses em seu cargo, que é avançar gradualmente em direção a uma saída, ao mesmo tempo em que mantém a retórica dovish de seu antecessor, dizem as fontes.

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Desde que assumiu em abril, o chefe do banco central tem ecoado principalmente a promessa de seu antecessor de manter a política monetária ultra-flexível até que a meta de preço de 2% do Banco do Japão seja alcançada de forma sustentada.

No entanto, com a inflação superando 2% por mais de um ano, Ueda vem gradualmente eliminando os estímulos da era Kuroda, começando com a remoção em abril do compromisso de manter as taxas em níveis baixos.

No entanto, Ueda terá cuidado com o estreito caminho de saída, uma vez que pequenas sugestões podem desencadear um aumento nos rendimentos dos títulos e desestabilizar o plano do Banco do Japão para um pouso suave.

“A mensagem principal do Banco do Japão agora é manter uma política ultra-flexível, mesmo que pareça conflitar com o que realmente está fazendo”, disse uma fonte sob condição de anonimato, pois não estava autorizada a falar publicamente.

“Dada a incerteza sobre a perspectiva econômica, o Banco do Japão provavelmente deseja esperar pelo menos até a primavera do próximo ano para normalizar sua política”, afirmou outra fonte. “Se assim for, faz sentido manter o direcionamento do Banco do Japão dovish”.

RISCOS DO IENE

O ponto de pressão poderia ser o iene fraco, um efeito colateral das taxas ultra baixas que tem elevado os preços das importações e o custo de vida das famílias. Se o iene continuar a cair, isso poderá aumentar a pressão política sobre o Banco do Japão para sair mais cedo do que deseja, afirmam alguns analistas.

No entanto, tendo em mente o desafio de uma saída com base em sua experiência como ex-formulador de políticas do Banco do Japão, Ueda agirá com cautela, mesmo que isso signifique quedas no valor do iene, dizem as fontes.

“A chave é que eles querem manter a política fácil, mesmo que haja um custo, para deixar mais de 30 anos de deflação para trás”, disse Robert Samson, co-chefe de multiativos globais na Nikko Asset Management.

“Imagino que evitar um ‘fim decisivo’ seja preferível para eles. O gradualismo, se possível, é a preferência deles”.

No entanto, Ueda não fechou os olhos para as forças de mercado. Conforme os rendimentos dos títulos aumentaram, o Banco do Japão elevou para 1%, em julho, o limite estabelecido para o rendimento de 10 anos em um ajuste cuidadosamente planejado do controle da curva de rendimentos (YCC) – uma política que estabelece uma meta para a maturidade em cerca de 0%.

Em outro passo em direção à desmontagem do controle dos rendimentos, o Banco do Japão flexibilizou novamente o controle sobre as taxas de longo prazo na terça-feira ao considerar 1% como referencial, em vez de um teto rígido.

Depois de reduzir o controle sobre os rendimentos, o foco seguinte do Banco do Japão é encerrar sua política de taxas de juros negativas e elevar as taxas de curto prazo para zero, em vez de -0.1%, atualmente, afirmam as fontes.

Encerrar as taxas negativas seria mais significativo do que acabar com o controle dos rendimentos, pois significa elevar uma taxa de política sobre a qual os bancos centrais têm controle direto e marcar uma mudança para uma postura de política mais neutra.

‘MUITOS OBSTÁCULOS’

Muitos membros da política monetária do Banco do Japão (BOJ) veem o momento provável dessa mudança por volta da primavera do próximo ano, quando houver clareza sobre se as negociações anuais de salários podem levar a aumentos significativos de salários, dizem as fontes.

Uma reversão do BOJ, que permanece como um ponto fora da curva dovish em comparação com bancos centrais globais que aumentaram as taxas de forma agressiva, poderia abalar os mercados ao causar uma enorme repatriação de fundos japoneses.

Até mesmo pequenos sinais do BOJ indicando uma saída podem desencadear uma venda maciça de títulos, causando grandes perdas aos investidores e aumentando o custo do financiamento da enorme dívida pública japonesa.

“Há muitos obstáculos a superar antes de uma saída, o que significa que você não quer deixar os mercados muito animados com a chance de um início precoce”, disse uma terceira fonte.

Com o custo de um aumento nas taxas de mercado visto como muito alto, o cenário mais provável de uma saída seria o BOJ encerrar a política de controle de curvas de juros (YCC) e taxas negativas – mas manter um compromisso flexível de intervir no mercado caso as taxas dos títulos subam abruptamente, dizem as fontes.

As novas estimativas do BOJ, que projetam uma inflação acima de 2% neste ano e no próximo, também colocam dúvidas sobre o argumento de Ueda de que a conquista sustentada de sua meta de preço ainda está à vista.

O risco de uma queda acentuada do iene e um aumento da inflação pode deixar o BOJ com menos tempo do que ele deseja para sair dessa situação.

“O BOJ pode não ter tempo suficiente para esperar tanto, porque a situação em torno da inflação pode mudar drasticamente”, disse Hiromi Yamaoka, ex-funcionário do banco central que trabalhou sob Ueda quando ele era membro do conselho. “O BOJ não tem muito tempo sobrando, algo que o governador Ueda provavelmente tem em mente”.

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