Análise O Canadá pode enfrentar dificuldades para recuperar os $26 bilhões de custo do oleoduto Trans Mountain.

O Canadá pode ter uma montanha para escalar na recuperação dos 26 bilhões de dólares do oleoduto Trans Mountain.

12 de outubro (ANBLE) – O Canadá enfrenta uma batalha difícil para recuperar os cerca de C$35 bilhões (US$25,74 bilhões) de dinheiro dos contribuintes que foram investidos no oleoduto Trans Mountain, pois a incerteza sobre as tarifas de transporte e o número limitado de compradores obscurecem o valor estratégico único desse ativo.

O governo federal pretende vender o Trans Mountain assim que uma expansão longamente adiada, que quase triplicará o fluxo de petróleo bruto de Alberta para a costa do Pacífico do Canadá, for concluída no início do próximo ano. No mês passado, Ottawa começou conversas informais com comunidades indígenas localizadas ao longo do trajeto do Trans Mountain, um passo inicial na venda do oleoduto que terá uma capacidade de 890.000 barris por dia.

No entanto, a venda tem despertado pouco interesse de outros operadores de oleodutos devido ao alto custo de financiamento, enquanto os investidores de longo prazo, como fundos de pensão, provavelmente evitarão o investimento devido a preocupações com o envolvimento em ativos de combustíveis fósseis, segundo analistas.

O governo do primeiro-ministro Justin Trudeau, do Partido Liberal, comprou o Trans Mountain em 2018 por C$4,5 bilhões para resgatar o projeto de expansão, que enfrentou anos de atrasos regulatórios e enormes custos adicionais. Ele argumentou que era necessário para aliviar um gargalo no transporte de petróleo bruto que custava bilhões de dólares anualmente em receita de exportação não realizada para os produtores de petróleo canadenses.

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No entanto, os custos da expansão agora quadruplicaram para C$30,9 bilhões e podem aumentar ainda mais.

Uma pesquisa da ANBLE com cinco analistas e investidores avaliou o Trans Mountain entre C$15 bilhões e C$25 bilhões, com base em fatores como ganhos projetados e tarifas de transporte de petróleo.

“Vamos ter que ver o quanto o governo está disposto a arcar”, disse Ryan Bushell, presidente do Newhaven Asset Management, que possui ações em empresas de infraestrutura energética.

O governo federal se recusou a comentar.

A CEO da Trans Mountain Corp (TMC), Dawn Farrell, disse à imprensa local na semana passada que a venda pode ser concluída até o início de 2025, justo quando o Canadá enfrenta uma eleição federal. O governo realizar uma venda com prejuízo durante um ano eleitoral poderia despertar a ira dos contribuintes.

O Trans Mountain possui valor estratégico, pois é o único oleoduto que transporta petróleo bruto do campo petrolífero do Canadá até o Pacífico e, em seguida, para os mercados de refino asiáticos. Os altos obstáculos regulatórios para grandes projetos de infraestrutura no Canadá podem fazer dele o último oleoduto desse tipo.

No entanto, a incerteza em relação às tarifas torna desafiadora a valoração do negócio.

A grande maioria do valor de longo prazo do Trans Mountain será determinada pelas tarifas, que ainda não foram finalizadas, disse o analista Michael Dunn, da Stifel Canada, acrescentando que seria “surpreendente” se o governo recuperasse todo o investimento em uma venda.

Contratos de longo prazo cobrem 80% da capacidade do oleoduto e os remetentes, incluindo a Cenovus Energy (CVE.TO), argumentam que uma parcela das taxas de base propostas pela TMC é muito alta.

Mesmo que os reguladores decidam a favor da TMC, as tarifas cobrirão menos da metade do custo de construção, afirmou a Nação Tsleil-Waututh, que participa como interveniente na disputa tarifária e é contrária ao oleoduto, em um documento regulatório.

EM BUSCA DE COMPRADORES

A dificuldade de construir novos oleodutos e a garantia de receita por meio de tarifas tornam o Trans Mountain atraente para as Primeiras Nações, disse Paul Poscente, CEO da Axxcelus Capital, que assessora comunidades indígenas em investimentos em infraestrutura.

“É difícil imaginar… que um oleoduto como o Trans Mountain fosse construído novamente”, disse Poscente.

O Projeto Reconciliation, um grupo liderado por indígenas, e a Chinook Pathways, uma parceria entre a Pembina Pipeline Corp (PPL.TO) e o Western Indigenous Pipeline Group (WIPG), afirmaram que irão disputar uma participação no oleoduto.

No entanto, a Pembina agora pretende comprar uma participação de 20-30%, menos do que os 50% originalmente previstos, devido ao aumento dos custos, disse o CEO Scott Burrows em uma teleconferência de resultados em agosto.

O Projeto Reconciliação afirmou que não há atualizações sobre o processo de venda e a Chinook Pathways não respondeu ao pedido de comentário.

O rival da Pembina, Enbridge (ENB.TO), não tem interesse em fazer uma oferta, segundo o executivo Marc Weil disse à ANBLE no mês passado.

A TC Energy (TRP.TO), que possui o oleoduto Keystone que transporta petróleo bruto de Alberta para a costa do Golfo dos Estados Unidos, está separando seu negócio de oleoduto, tornando-se um candidato improvável, afirmaram analistas. A TC não respondeu ao pedido de comentário.

Dave Szybunka, gestor de portfólio sênior da Canoe Financial em Calgary, afirmou que o número de potenciais licitantes e o preço que podem pagar são menores do que seriam há dois anos, devido à queda no preço de suas ações e ao ambiente desafiador de financiamento.

As ações da Pembina caíram 10% até agora este ano, a TC caiu 11,7% enquanto a Enbridge caiu 15,7%.

“Historicamente, grupos como fundos de pensão estariam interessados nisso, mas eles não querem estar associados à percepção negativa dos hidrocarbonetos no oeste do Canadá”, disse Szybunka.

($1 = 1.3595 dólares canadenses)

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