Análise A grande pausa dos bancos centrais leva investidores de títulos magoados a aumentar sua aposta

Análise A Pausa Forçada dos Bancos Centrais Leva Investidores de Títulos Magoados a Aumentar a Aposta

LONDRES, 2 de novembro (ANBLE) – Investidores em títulos abalados por um ciclo de aumento recorde estão aumentando suas posições, apostando que os bancos centrais realmente terminaram com os aumentos de taxas e que sua próxima ação será reduzi-las.

O Banco da Inglaterra seguiu na quinta-feira o Federal Reserve dos Estados Unidos um dia antes, ao pressionar o botão de pausa pelo segundo mês consecutivo no que tem sido o ciclo de aumento mais agressivo globalmente em décadas para combater a inflação ressurgente.

A Noruega também manteve as taxas inalteradas na quinta-feira, enquanto o Banco Central Europeu na semana passada pausou seus aumentos pela primeira vez desde julho de 2022.

É um sinal bem-vindo para investidores em títulos, que tiveram perdas de cerca de 2% nos índices globais de títulos governamentais até agora neste ano, depois de terem registrado uma perda recorde de 13% em 2022.(.MERW0G1).

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Uma queda na inflação e no crescimento econômico seguida de cortes rápidos nas taxas era o cenário que a maioria dos defensores dos títulos previa no final de 2022. Em vez disso, os títulos decepcionaram novamente este ano, já que os mercados de trabalho permaneceram apertados e os bancos centrais disseram que a inflação continuava alta demais.

Títulos do Tesouro dos Estados Unidos perderam valor nos últimos seis meses, registrando a maior sequência de perdas mensais consecutivas neste século, segundo o Deutsche Bank, o que elevou os rendimentos, que se movem inversamente aos preços dos títulos.

Na quarta-feira e na quinta-feira, no entanto, os rendimentos dos títulos governamentais nos Estados Unidos e na Europa caíram abruptamente, ajudados pelas esperanças de que o aperto do Fed tenha terminado.

A magnitude do que ainda é uma forte alta nos rendimentos dos títulos desde o verão significa que os gestores de fundos esperam que o aperto nas condições de financiamento limite as economias de tal forma que até a robusta economia dos Estados Unidos desacelere o suficiente para cortes nas taxas no próximo ano.

“Já estamos começando a ver uma desaceleração na Europa e em algum momento veremos o mesmo nos Estados Unidos”, disse Gregoire Pesques, CIO de renda fixa global da Amundi, a maior gestora de fundos da Europa.

Pesques disse que, embora já tivesse uma posição neutra em títulos do governo europeu, ele “estava pensando em adicionar mais” títulos do Tesouro dos Estados Unidos a suas carteiras, saindo de uma posição de subponderação atual.

VALORES INJUSTOS?

A inflação e os juros crescentes tornam os títulos menos atraentes, pois erodem o valor dos cupons fixos pagos pelos títulos em comparação com dinheiro no banco.

Valores desvalorizados ajudam a explicar por que os investidores estão apostando ainda mais em investimentos em títulos, com os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos ultrapassando 5% no mês passado pela primeira vez desde 2007.

Como referência para os custos de empréstimos em toda a economia dos Estados Unidos, com efeitos em cascata ao redor do mundo, esses rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro podem acelerar uma desaceleração econômica. Eles subiram cerca de 150 pontos-base (pb) desde os níveis mínimos atingidos em abril, e o presidente do Fed, Jerome Powell, observou na quarta-feira que tudo isso está “refletindo-se” nos custos reais de empréstimos no mundo real.

Na Europa, o rendimento dos Bunds alemães de 10 anos subiu cerca de 75 pontos-base desde o final de março, chegando a 2,7%.

Para alguns investidores, os títulos do governo estão muito baratos em comparação com as expectativas futuras para as taxas de juros e inflação.

“As avaliações agora parecem muito mais atraentes do que há alguns meses”, disse Gurpreet Gill, estrategista macro de renda fixa da Goldman Sachs Asset Management.

A divisão de investimentos da Goldman Sachs possui uma postura neutra em relação aos títulos do Tesouro, segundo Gill, mas ter uma maior certeza sobre o caminho da política monetária é uma razão que impulsiona seu apelo.

“Estamos mais confiantes de que novas altas nas taxas de juros são improváveis em comparação com alguns meses atrás, quando alguns investidores esperavam um aperto adicional até o final do ano”, afirmou ela.

Nikolay Markov, principal ANBLE da Pictet Asset Management, disse que um valor justo para o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos é de cerca de 4%, com base, em parte, em sua previsão de que a taxa anual de inflação subjacente nos EUA cairá para 2,5% até o final de 2024.

A esperança de que a inflação continue moderando à medida que as economias enfraquecem faz com que os traders ainda estejam de olho em cortes significativos nas taxas no próximo ano.

Até mesmo no Reino Unido, onde o BoE descartou um afrouxamento rápido na quinta-feira, os traders estão antecipando suas expectativas para um primeiro corte para agosto do próximo ano.

Becky Qin, gestora de portfólio de renda fixa da Fidelity International, disse que o grupo está “crescentemente mais otimista” em relação à dívida dos mercados desenvolvidos e se tornou positivo em relação aos gilts do Reino Unido, uma vez que uma desaceleração econômica poderia levar o BoE a adotar uma postura mais dovish.

Georgina Taylor, gestora de fundos e chefe de estratégias multiativos da Invesco, disse que a empresa também começou a investir em gilts nas últimas semanas, observando que o BoE provavelmente precisará ser o primeiro grande banco central a agir.

OS RISCOS DA INFLAÇÃO AINDA ESTÃO PRESENTES

Os otimistas em relação aos títulos também correm o risco de esperar que os responsáveis pelas definições de taxas de juros ponham fim à sua campanha contra a inflação, dado que a inflação ainda está elevada e pode subir devido à incerteza sobre os conflitos no Oriente Médio, o que afeta os preços de energia.

“Os riscos para as taxas de juros ainda permanecem inclinados para cima na maioria dos países, simplesmente porque a inflação está acima da meta”, disse Shamik Dhar, principal ANBLE da BNY Mellon Investment Management.

Até mesmo no Reino Unido, onde o BoE não espera que a economia cresça em 2024, “precisamos ver a inflação progredir significativamente em direção à meta antes de podermos falar seriamente sobre grandes rallys no mercado de títulos”, disse Dhar.

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