Poupadores obstinados da China correm o risco de precipitar uma armadilha de liquidez

Chinese persistent savers risk triggering a liquidity trap

XANGAI/CINGAPURA, 4 de agosto (ANBLE) – Os consumidores e empresas da China estão depositando trilhões de yuans em depósitos de prazo mais longo nos bancos, efetivamente retirando uma grande quantia de dinheiro de circulação e correndo o risco de cair em uma armadilha de liquidez semelhante à que prejudicou a economia do Japão na década de 1990.

Os dados oficiais mais recentes mostram que as instituições financeiras emitiram 5,5 trilhões de yuans (US$ 766,12 bilhões) em depósitos de longo prazo conhecidos como certificados de depósito (CDs) no primeiro trimestre deste ano – a maior emissão trimestral desde a introdução do produto em 2015.

Investidores domésticos têm procurado esses CDs ao longo do último ano em busca desesperada de retornos, já que estão se afastando do mercado imobiliário e do mercado de ações, ambas opções de investimento tradicionais que agora parecem perigosas devido a problemas regulatórios e econômicos.

As empresas também têm aderido a essa tendência este ano, aumentando a pressão sobre a economia da China, pois isso significa que tanto as empresas quanto os domicílios estão acumulando dinheiro em vez de investi-lo, apesar das taxas de juros mais baixas – uma armadilha de liquidez clássica que assombrou o Japão por anos a partir da década de 1990.

“Com base na experiência do Japão na década de 1990, há o risco de a China estar entrando em uma armadilha de liquidez devido aos riscos de uma recessão do balanço patrimonial”, disse Alicia Garcia Herrero, principal ANBLE da Natixis para a região da Ásia-Pacífico.

Os analistas veem a mesma falta de confiança nas famílias e empresas chinesas de hoje com as quais o Japão lutou na década de 1990. Porém, no caso da China, há uma diferença crucial: ainda não há ameaça deflacionária e os bancos não interromperam os empréstimos.

Fan Gang, um proeminente ANBLE e ex-conselheiro do banco central, afirmou em um fórum em junho que a China enfrenta uma armadilha de liquidez, mas não uma morosidade deflacionária estilo Japão.

“É como dinheiro caindo em um buraco negro, e é isso que estamos vivendo agora, a demanda das empresas e dos domicílios não está vibrante”, disse ele.

Os formuladores de políticas da China reduziram as taxas de juros e incentivaram os bancos a emprestarem mais na tentativa de impulsionar o crescimento econômico após a pandemia.

Entretanto, cerca de 180 empresas domésticas de ações A afirmam em seus registros de ações que investiram em CDs este ano.

Um banqueiro responsável pelas contas de varejo em um banco estatal afirmou que houve demanda maior do que o habitual por CDs, “porque quem sabe se o ambiente geral pode piorar?”.

Enquanto alguns clientes investiram em produtos de dinheiro, que podem ser resgatados a qualquer momento em caso de necessidade urgente, a maioria se cadastrou em CDs de 3 anos com penalidades por resgate antecipado, o que significa que o dinheiro ficará bloqueado por um tempo, disse ela.

A busca pela segurança dos CDs e outros produtos de gestão patrimonial mais seguros minam os esforços dos formuladores de políticas para impulsionar a demanda e o consumo por meio de cortes de impostos e medidas de suporte imobiliário relativamente restritas.

Byron Gill, gerente do Pacific Opportunities Fund, com sede nos Estados Unidos, também traça paralelos com a recessão do balanço patrimonial do Japão durante a “década perdida” do país.

“O que podemos dizer no caso da China é que um subsegmento da economia, o setor imobiliário, está absolutamente no meio de uma recessão do balanço patrimonial”, diz Gill.

“E, considerando que o setor imobiliário representa um quarto da produção econômica chinesa, isso não é algo insignificante.”

EXCESSO DE POUPANÇA

A China tem uma longa história de altas taxas de poupança – de acordo com estimativas do Banco Mundial, a taxa de poupança em relação ao PIB é a mais alta entre as grandes economias.

Os depósitos totais das famílias atingiram um recorde de 132,2 trilhões de yuans (US$ 18,41 trilhões), o equivalente a mais de 30 meses de vendas no varejo, no final de junho, e aumentaram 12 trilhões de yuans no primeiro semestre deste ano – o maior aumento em uma década.

Os certificados de depósito (CDs) são emitidos pelos bancos e são considerados uma das opções de poupança mais seguras, com rendimentos de CDs de 3 anos geralmente flutuando em torno de 3%, superiores aos dos depósitos à vista bancários.

“Com poucos sinais de recuperação no setor imobiliário e um panorama incerto para o emprego, a acumulação de depósitos das famílias sugere um pessimismo generalizado entre as famílias”, disse Betty Wang, principal ANBLE da ANZ para a China.

A Eastroc Beverage (605499.SS), uma fabricante chinesa de bebidas energéticas, afirmou em um registro em 18 de julho que investiu em CDs de 21 meses no China Merchants Bank e CDs de 17 meses no Bank of Ningbo.

Dizia-se que tais investimentos visavam melhorar a eficiência da utilização de capital e aumentar a receita da empresa.

Um investidor de varejo em Xangai, que só quer ser identificado pelo sobrenome Wu, disse que investiu em CDBs de 3 anos. “Não vejo muitas oportunidades de investimento agora. Meus produtos de fundo mútuo de ações ainda estão cerca de 20% abaixo”, disse Wu.

Os 220 milhões de investidores em ações de varejo da China, equivalente à população do Brasil e os maiores impulsionadores dos movimentos diários, têm se mantido à margem este ano.

O índice de referência Shanghai Composite (.SSEC) e o índice de blue-chips CSI 300 (.CSI300) estão muito atrás do ritmo do mercado de ações japonês vizinho (.N225), que subiu quase 25% até agora este ano.

Um investidor de varejo em Xangai, na casa dos 50 anos, que desejou ser chamado de John, disse que colocou a maioria de suas economias em CDBs no início deste ano.

“Não colocaria dinheiro no mercado de ações antes de ver uma tendência clara de alta”, disse ele.

($1 = 7,1890 yuan chinês)

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