À medida que o Fed registra ganhos, Powell pode adotar uma abordagem discreta

Com ganhos do Fed, Powell pode ser discreto

JACKSON HOLE, Wyoming, 25 de agosto (ANBLE) – A inflação vem caindo. A taxa de desemprego está em baixa, 3,5%. A economia dos EUA evitou uma crise bancária ameaçadora e os mercados financeiros não apenas se alinharam com as políticas de crédito restritivas do Federal Reserve, mas também têm ajudado o processo ao elevar as taxas de juros do mercado.

Quando o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, fizer um discurso principal em um simpósio de pesquisa do banco central organizado pelo Fed de Kansas City aqui na sexta-feira, esse pano de fundo harmonioso pode inspirar uma mensagem moldada principalmente para evitar problemas.

Sem uma crise clara para enfrentar e sem expectativas públicas que precisam ser moldadas, por que arriscar estragar a festa?

“Se ele tivesse um lembrete colado na palma da mão, acho que seria ‘não mexa no barco’, no sentido de não parecer muito dovish ou muito hawkish”, disse Antulio Bomfim, até o ano passado um assessor sênior de política do Fed e agora chefe de macro global da equipe de renda fixa global na Northern Trust. “As precificações do mercado parecem estar em um nível relativamente bom… É difícil fornecer orientação futura no contexto atual, então ele vai evitar isso.”

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Powell está programado para falar às 10h05 EDT (14h05 GMT) como a principal atração de uma conferência de pesquisa que incluirá principais banqueiros centrais globais, ANBLEs e formuladores de políticas que discutirão como a economia mundial está mudando após a pandemia de COVID-19, a disseminação global da inflação e outros eventos.

O tópico de seu discurso está listado como “Perspectivas Econômicas” no calendário público do banco central, mas os presidentes do Fed têm ampla liberdade para usar a plataforma de Jackson Hole e a atenção global que ela recebe. Os cinco discursos anteriores de Powell aqui variaram de um exercício de referência um tanto teórico em que ele explicou sua abordagem como presidente, a uma palestra concisa no ano passado sobre a “dor” necessária para eliminar a inflação da economia, uma mensagem forte e que mudou as expectativas dos mercados financeiros que duvidavam de sua convicção.

Desta vez, analistas e ex-funcionários do Fed que ajudaram a moldar as mensagens de política dizem que ele provavelmente repetirá ideias-chave de reuniões e declarações recentes do banco central – particularmente que os dados mostrando uma inflação mais fraca são bem-vindos, mas o trabalho não está terminado; que as decisões sobre novos aumentos de taxa dependerão do fluxo de dados e serão tomadas reunião por reunião; e que os riscos para a economia se tornaram mais “bidirecionais”, mas a prioridade do Fed continua sendo garantir que a inflação seja contida.

Além disso, ele pode começar a esboçar como ele pensa sobre a próxima fase das discussões de política do Fed – ou seja, por quanto tempo manter as taxas no nível atualmente alto – ou manter o tema da conferência e expor suas opiniões sobre questões como a natureza da inflação, o que pode permitir que a “desinflação” continue ou se a estrutura das taxas de juros pode ter mudado.

NÃO EXISTE DISCURSO PERFEITO

Powell e outros funcionários do Fed veem a experiência dos EUA nas décadas de 1970 e 1980 como formativa e, quando se trata da visão de política de curto prazo, não querem repetir os erros que acreditam terem sido cometidos naquela época e deixar de garantir que a inflação seja totalmente controlada.

“Não existe um discurso perfeito neste momento”, com tanta incerteza sobre o rumo da economia e da inflação e uma divisão emergente entre os formuladores de políticas sobre os próximos passos imediatos, disse Adam Posen, ex-membro do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra e atual presidente do Instituto Peterson de Economia Internacional. “Acho que o principal esforço de Powell será explicar em que medida você deseja manter (as taxas de juros) mais altas por mais tempo na perspectiva atual.”

Os investidores em contratos vinculados à taxa de juros de referência do Fed atualmente esperam que o Fed comece a reduzir a taxa de política no próximo ano, a partir do nível atual definido entre 5,25% e 5,5%. Em junho, os formuladores de políticas ainda viam taxas mais altas no futuro, com mais um aumento de 0,25 ponto percentual este ano.

No entanto, mesmo que a inflação por medidas-chave continue acima do alvo de 2% do Fed, ela caiu significativamente em relação ao ano passado. De fato, os funcionários do Fed começaram a discutir a possibilidade de cortes nas taxas no futuro, pelo menos no contexto de uma inflação em queda constante. Se a inflação diminuir conforme o esperado, os funcionários do Fed, incluindo Powell, sugeriram que reduções nas taxas podem ser apropriadas para manter uma “taxa real” aproximadamente constante ajustada à inflação.

Mapear o que o Fed considerará nesse aspecto – por quanto tempo manter as taxas no nível atual e o que pode influenciar a decisão de começar a reduzi-las – abordaria a próxima etapa da discussão de política do Fed e trataria de um problema importante para os bancos centrais em todo o mundo.

“Ele não pode dar orientações futuras de maneira significativa no momento”, disse William English, ex-chefe da divisão de assuntos monetários do Fed e agora professor na Escola de Administração da Yale. “Mas ele pode falar sobre como eles tomarão suas decisões à medida que a economia se desenvolver nos próximos seis meses a um ano”.

Há também questões subjacentes que Powell poderia abordar, tópicos que podem parecer abstratos ou irrelevantes no curto prazo, mas que podem ser importantes ao longo do tempo.

Em um momento em que tantas coisas estão em jogo, desde a direção da globalização até a estrutura das taxas de juros e o impacto econômico das mudanças demográficas, “ele poderia dar um passo atrás… Não abordar a situação atual, mas se há mudanças estruturais que tornarão as taxas de juros mais altas ou que acentuam as pressões inflacionárias”, ou permitem taxas de desemprego mais baixas do que no passado, disse o ex-vice-presidente do Fed, Donald Kohn, agora um pesquisador sênior do Centro de Estudos Brookings, com sede em Washington. “Isso seria interessante”.

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