Country Garden Quão grave é a crise imobiliária da China?

Country Garden How serious is China's real estate crisis?

HONG KONG, 17 de agosto (ANBLE) – A crise da dívida na Country Garden (2007.HK), a maior incorporadora imobiliária da China antes deste ano e antes considerada uma empresa financeiramente sólida, desencadeou receios de contágio apenas dois anos após o calote da China Evergrande Group (3333.HK).

O QUE PODE ACONTECER A SEGUIR?

Desde que a crise da dívida do setor se desenrolou em meados de 2021, empresas que respondem por 40% das vendas de imóveis na China deram calote, a maioria delas incorporadoras imobiliárias privadas.

Isso levou a muitos imóveis inacabados, fornecedores não pagos e credores que não são apenas instituições financeiras, mas também pessoas comuns que compraram produtos de gestão de patrimônio vinculados ao financiamento fiduciário.

Muitos títulos offshore agora são negociados a centavos de dólar de dois dígitos baixos ou mesmo de um dígito, e seus valores de ações diminuíram 90%. Há muito pouca liquidez tanto nos mercados de ações quanto nos mercados de dívida, pois investidores e credores evitam o setor.

Com as vendas de imóveis já muito fracas, a crise da dívida poderia atrasar a perspectiva de recuperação tanto do mercado imobiliário quanto da economia chinesa como um todo, na qual o setor imobiliário é um pilar central.

A S&P Global Rating disse na quarta-feira que poderia ajustar sua previsão de vendas de imóveis para uma figura em formato de “escada descendente” em vez de uma recuperação em formato de “L”, se a Country Garden der calote oficialmente.

Os compradores de imóveis poderiam ficar ainda mais cautelosos com as marcas de incorporadoras privadas, e os preços dos imóveis em muitas áreas poderiam sofrer maior pressão se a Country Garden recorresse a vendas forçadas para levantar dinheiro.

As autoridades locais poderiam apertar ainda mais as contas de depósito em garantia onde os fundos de pré-venda são mantidos, a fim de garantir que os imóveis possam ser concluídos e entregues – uma prioridade máxima estabelecida por Pequim.

Isso, por sua vez, apertaria ainda mais o setor e levaria a calotes adicionais, mesmo entre as incorporadoras apoiadas pelo Estado.

COMO ESTA VEZ É DIFERENTE?

A rápida queda da Country Garden em problemas financeiros não chocou o mercado tanto quanto a da Evergrande, pois a maioria das incorporadoras privadas já havia dado calote. No entanto, ela ocorreu em um momento em que o mercado imobiliário e a economia estão em situação muito pior.

Embora as responsabilidades totais da Country Garden de 1,4 trilhão de yuans (US$ 191,7 bilhões) sejam apenas 59% do tamanho das da Evergrande, a incorporadora mais endividada do mundo, ela possui 3.121 projetos em todas as províncias da China, em comparação com cerca de 800 da Evergrande.

A Evergrande já estava insolvente na época do calote, mas a Country Garden ainda possui mais ativos do que passivos. Analistas alertam que a Country Garden poderia se tornar insolvente se tivesse que baixar grandes estoques e entrar em patrimônio líquido negativo se o valor de seus ativos diminuísse ao longo do tempo.

EXISTE RISCO SISTÊMICO?

Nesta semana, notícias de pagamentos atrasados em produtos de investimento pela empresa de confiança líder Zhongrong International Trust Co destacaram a exposição desproporcional do setor bancário paralelo da China, avaliado em US$ 3 trilhões, ao setor imobiliário.

Os calotes crescentes das incorporadoras já haviam elevado as taxas de empréstimos não performados dos bancos chineses para 4,4% no final do ano passado, contra 1,9% em 2020, informou a Moody’s.

Mas os especialistas de mercado geralmente não acreditam que a China esteja à beira de um “momento Lehman”, com o colapso financeiro de uma empresa se espalhando para um colapso financeiro mais amplo, já que a exposição das instituições financeiras ao setor imobiliário diminuiu nos últimos anos.

O setor imobiliário da China representa mais da metade das vendas globais de novas moradias e construção de moradias, sendo a maior classe de ativos do mundo, com um valor de mercado estimado em cerca de US$ 62 trilhões.

A próxima coisa a observar é como os governos regionais, muitos dos quais dependem da receita imobiliária, gerenciam sua dívida. Veículos de financiamento do governo local (LGFVs) são estimados pelo Fundo Monetário Internacional em possuir um total de dívida de 66 trilhões de yuans.

O GOVERNO CENTRAL INTERVIRÁ?

O Politburo da China, um órgão de tomada de decisões de alto nível do Partido Comunista no poder, alimentou especulações de que mais estímulos estão a caminho ao omitir a frase frequentemente repetida de que “casas são para se morar, não para especular” de uma declaração no final de julho, na qual se comprometeu a ajustar as políticas imobiliárias de maneira oportuna.

Mas até agora, nenhuma medida de estímulo audaciosa foi anunciada, e as opiniões entre os especialistas do setor estão divididas sobre se elas se concretizarão.

Muitos analistas estão esperançosos de que Pequim, que até agora se absteve de resgates financiados pelo estado, implementará medidas drásticas nas próximas semanas para conter a espiral descendente.

No entanto, alguns analistas questionam as ferramentas que Pequim pode usar ao mesmo tempo em que mantém um equilíbrio entre o apoio ao mercado imobiliário e o controle da dívida.

($1 = 7,3040 renminbi chinês)

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