Análise Evitado o calote, mas os próximos pagamentos de dívida da Country Garden geram preocupações.
Country Garden's debt payments raise concerns, but default is avoided.
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HONG KONG/NOVA YORK, 7 de setembro (ANBLE) – Os credores da Country Garden Holdings (2007.HK) estão duvidosos de que o desenvolvedor chinês terá condições de honrar a dívida que vencerá ainda este ano sem apoio de liquidez, depois de evitar um default catastrófico esta semana no último minuto.
Com sua situação financeira precária e perspectivas sombrias para o setor imobiliário da China, os credores estrangeiros esperam que o maior desenvolvedor privado do país receba apoio de liquidez em breve ou passe por uma reestruturação da dívida.
As dificuldades financeiras da Country Garden se tornaram as mais recentes a atingir o setor imobiliário chinês, que já foi um pilar de crescimento para a segunda maior economia do mundo, mas se tornou seu maior obstáculo desde 2021, em meio a uma crise de liquidez sem precedentes.
A empresa pagou US$ 22,5 milhões em cupons de títulos em dólares na terça-feira, horas antes do prazo de carência, evitando um default pela segunda vez em quatro dias e trazendo alívio ao setor imobiliário.
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“Historicamente, os credores externos não têm se saído muito bem nas reestruturações vindas da China”, disse Edward Al-Hussainy, analista sênior de moedas e taxas e chefe de pesquisa de renda fixa de mercados emergentes na Columbia Threadneedle, que detém alguns dos títulos em dólares da Country Garden.
“O fato de eles terem pago esse cupom me diz que há alguma conversa acontecendo no nível de gerenciamento da empresa e muito provavelmente entre o gerenciamento da empresa e o governo neste estágio, que a liquidez, ou alguma forma de apoio de liquidez, está se tornando mais provável.
“Caso contrário, pagar essa dívida nas circunstâncias atuais não faz sentido algum.”
A Country Garden, um dos poucos grandes desenvolvedores chineses que não entraram em default em obrigações de dívida, tem enfrentado pressão de liquidez com fundos disponíveis reduzidos à medida que as vendas despencaram, mostram seus demonstrativos financeiros intermediários.
Ela registrou um prejuízo de 48,9 bilhões de yuans (US$ 6,68 bilhões) no primeiro semestre, um recorde para o desenvolvedor.
Sua relação dívida líquida, que mede a alavancagem financeira, subiu para 50,1% no primeiro semestre, ante 40% no final de 2022. Ela tem cerca de US$ 14,8 bilhões em dívidas vencendo em até 12 meses, enquanto seus níveis de caixa estão em torno de US$ 13,8 bilhões. O total dos passivos da empresa era de cerca de US$ 191 bilhões, inalterado desde o final de 2022.
A Country Garden tem pelo menos cinco pagamentos de cupons de títulos previstos para este mês, incluindo dois cupons em dólares relativamente grandes, no valor de US$ 15 milhões, com vencimento em 17 de setembro, e US$ 40 milhões em 27 de setembro, cada um com um período de carência de 30 dias.
O desenvolvedor pode adiar os pagamentos de cupons futuros, usar o período de carência para elaborar um plano de reestruturação e tentar convencer os investidores a aceitá-lo, disse um gestor de portfólio de um gestor de ativos dos EUA, que possui alguns dos títulos da Country Garden.
Dado que o fluxo de caixa da empresa permanecerá restrito, uma vez que se espera que a recuperação das vendas de imóveis seja lenta, será um desafio para a empresa na ausência de um apoio de liquidez “significativo”, afirmou o gestor de portfólio.
O gestor de portfólio preferiu não ser identificado, pois não deveria falar com a mídia.
A Country Garden se recusou a comentar.
NÍVEIS DE DISTRESS
Os investidores estão focados nas perspectivas de vendas a curto prazo para a Country Garden e seus pares, depois que as autoridades chinesas lançaram uma série de medidas de apoio para o setor imobiliário em dificuldades nas últimas semanas.
Essas medidas incluíram a redução das taxas de hipotecas existentes e empréstimos preferenciais para a compra de primeiras moradias em grandes cidades, mas os analistas afirmam que mais medidas são necessárias para estabilizar o setor, restaurar a confiança do consumidor e semear as sementes para uma eventual recuperação.
Apesar dessas medidas, os preços dos novos imóveis na China caíram pelo quarto mês consecutivo em agosto, de acordo com uma pesquisa privada divulgada na sexta-feira, à medida que a crise da dívida imobiliária manteve a confiança em baixa.
“A Country Garden provavelmente fará uso total dos períodos de carência… a geração de caixa ainda parece desafiadora para eles nos próximos pagamentos, tanto onshore quanto offshore”, disse Ting Meng, estrategista sênior de crédito da ANZ.
Benjamin Bennett, chefe de estratégia de investimento e pesquisa da gestora de ativos do Reino Unido Legal & General Investment Management, disse que seria uma “grande surpresa” se o desenvolvedor continuasse pagando os cupons.
“Espero que eles estejam usando o tempo que compraram nos últimos dias para elaborar um plano de reestruturação adequado, para que não tenhamos a mesma incerteza prolongada que tivemos com os devedores anteriores”, disse ele.
($1 = 7.3260 yuan chinês renminbi)
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