Dois ANBLEs de campos diferentes veem perigo nos comentários do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre inflação e taxas de juros de Jackson Hole

Dois analistas de campos diferentes veem perigo nos comentários do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre inflação e taxas de juros de Jackson Hole.

Essa postura deixou aberta a possibilidade de o Fed não elevar sua referência além da atual faixa-alvo de 5,25% a 5,50% nas reuniões de setembro e novembro. De fato, de acordo com as negociações de Futuros do Fed na Chicago Merc, a probabilidade de aumento para setembro permaneceu praticamente inalterada em relação aos níveis pré-discurso, em 19%, e as chances de um aumento em novembro diminuíram um pouco para cerca de 45%.

Powell deixou fortemente implícito que, no mínimo, o Fed manteria a faixa atual de 5,25% a 5,50% por um período prolongado. Mas ele não disse que aumentos adicionais são algo certo. O mercado de ações reagiu aos comentários de Powell, registrando ganhos modestos nas horas seguintes ao discurso.

O que Powell não disse: a política do Fed já está extremamente restritiva

Powell afirmou que “Vemos a postura atual da política como restritiva, exercendo pressão negativa sobre a atividade econômica, contratações e inflação.” Ele acrescentou que a tarefa de controlar o que ele considera um ritmo ainda excessivamente rápido para os preços ao consumidor tem “um longo caminho a percorrer”. Mas para dois importantes especialistas, cada um com uma perspectiva diferente, o banco central já está apertando demais a economia, e o conceito de “um longo caminho a percorrer” está equivocado, porque no ritmo atual, a inflação já está próxima da meta do Fed.

Steve Hanke, professor de economia aplicada na Johns Hopkins e renomado como o “médico do dinheiro” global, concentra-se nas tendências da oferta monetária, conforme definido pela ampla medida M2. “O crescimento ou declínio da oferta monetária é o que determina o nível de preços, e é o crescimento gigantesco do M2 que causou o surto inflacionário. Agora, é uma severa contração do M2 que prejudicará a economia”, ele disse à ANBLE. Hanke destaca que, até julho, o M2 havia caído 3,4% em relação ao seu nível em julho de 2022. As duas fontes desse encolhimento são: a campanha de ajuste quantitativo do Fed, onde ele está reduzindo suas participações em títulos e, portanto, drenando as economias dos consumidores, e uma queda no empréstimo bancário, tradicionalmente a maior fonte de M2. “Em julho, tivemos a primeira queda ano a ano no crédito bancário comercial em muitos anos”, diz Hanke.

• A China dá um salto à frente na corrida armamentista de inteligênci...
• Binance afirma que informações compartilhadas com as autoridades le...
• Se você tivesse investido $1.000 em ações da Amazon há 20 anos, aqu...

Para Hanke, ainda não vimos os danos da combinação devastadora de queda nos empréstimos dos bancos e ajuste quantitativo que limita o poder de compra dos americanos. Mas está chegando. “O intervalo entre a queda do M2 e uma recessão é de seis a dezoito meses”, diz ele. “E a demora desta vez será para o final desse intervalo.” Ele observa que a tendência de queda no M2 levará a inflação a aproximadamente a meta de 2% do Fed até o final do ano. Mas o Fed está intensificando ainda mais o que ele chama de “política monetária ultra-restritiva”. “Por causa dessa política equivocada, estamos caminhando para uma recessão sem perceber”, diz Hanke.

Will Luther acredita que taxas “reais” excessivamente altas podem causar uma grande recessão

Em seu discurso, Powell mencionou as “taxas reais” positivas como uma das principais razões pelas quais a política do Fed está atualmente “restritiva”. Mas para Will Luther, da Florida Atlantic University, o banco central elevou essa métrica crucial, que é considerada a melhor medida da rigidez da política monetária, a alturas excessivas. “Em junho e julho, tanto o CPI ‘core’ quanto o PCE ‘core’, este último sendo a medida preferida do Fed, aumentaram menos de 2%”, diz Luther. “No entanto, Powell fala sobre ter um ‘longo caminho a percorrer’. Esses números mostram que ele já está lá.” Para Luther, o Fed está agindo como um motorista cujo objetivo é reduzir a velocidade do carro de 60 mph para 20 mph, diminui gradualmente para 20 mph, “e depois continua freando porque a velocidade média tem sido muito alta, a 45 mph nos últimos três quilômetros! Ele deveria continuar dirigindo na velocidade atual.”

A taxa “real” à qual Powell se refere, e que aparentemente ele não considera alta demais, é a diferença entre o número de 5,25% a 5,50% da Fed Funds e a inflação atual. E como vimos, os preços mês a mês estão aumentando apenas 2%. Portanto, a taxa real da Fed Funds está em 3,25% a 3,50%. “Isso é muito restritivo”, diz Luther. “Uma taxa real de 1,5% a 2,0% é suficiente para conter a inflação.” O erro de tornar o crédito muito mais caro do que o necessário prejudicará os investimentos empresariais e os gastos dos consumidores, e provavelmente forçará os EUA a uma recessão desnecessária.

A explicação de Powell de que um crescimento econômico persistentemente alto, e talvez até mesmo acelerado, justifica manter a política extremamente restritiva diante da queda dos preços, não convence Luther. “Pelo contrário, a economia ainda está se recuperando do golpe da pandemia”, diz ele. “Ainda temos muito potencial de crescimento para alcançar a trajetória pré-2019. Estamos testemunhando uma recuperação do lado da oferta. Não é inflacionária de forma alguma, porque é impulsionada pelo aumento da produtividade.” Na verdade, o surto de crescimento é desinflacionário porque os EUA estão aumentando a produção de bens e serviços mais rapidamente do que o aumento dos preços.

Os mercados e os consumidores americanos não devem se sentir tranquilizados com a postura de esperar para ver de Powell. Como Hanke e Luther dizem, o Fed está freando com muita força. A inflação está praticamente no retrovisor e o Fed agora está se dirigindo em direção a uma recessão.