Análise O mercado europeu de empréstimos privados enfraquece à medida que o estresse do crédito corporativo aumenta.

Enfraquecimento do mercado europeu de empréstimos privados devido ao aumento do estresse no crédito corporativo.

LONDRES, 7 de setembro (ANBLE) – O empréstimo direto, uma fonte importante, mas cara, de crédito para empresas europeias mais arriscadas, das quais os bancos geralmente se afastam, está perdendo força, um sinal recente de que aumentos agressivos nas taxas de juros podem estar começando a causar estresse no financiamento e agravar a dor econômica.

A captação de recursos e as negociações diminuíram acentuadamente nos fundos europeus de dívida privada, mostram novos dados.

A indústria de crédito privado europeia, que prosperou após a crise financeira de 2008, à medida que os bancos com restrições de capital reduziram os empréstimos, levantou 26,1 bilhões de euros (28,02 bilhões de dólares) de novos investimentos até agora em 2023, de acordo com o provedor de dados Preqin.

Isso representa uma queda de 34% em relação ao mesmo período do ano passado e segue um recorde de 2022 para o capital levantado pelo setor.

Os empréstimos privados estão diminuindo à medida que os bancos da zona do euro reduzem a criação de empréstimos e a atividade empresarial enfraquece.

A medida ampla M3 da oferta monetária da zona do euro diminuiu em julho pela primeira vez desde 2010. O Banco da Inglaterra está preocupado com um aperto no financiamento fora dos bancos.

“Acreditamos que nos próximos dois trimestres as condições financeiras se deteriorarão significativamente”, disse Francesco Sandrini, chefe de estratégias multiativos da Amundi, a maior gestora de ativos da Europa.

O Banco Central Europeu já elevou as taxas em 425 pontos-base (bps) neste ciclo econômico e o Banco da Inglaterra mais de 500 bps. Agora, essas medidas estão começando a surtir efeito.

Os emprestadores diretos, que financiam principalmente empresas do mercado intermediário e empresas apoiadas por capital privado, fecharam apenas 111 transações no segundo trimestre de 2023, segundo novos dados da Deloitte, uma queda de 48% em relação ao mesmo trimestre do ano passado e o menor nível desde o terceiro trimestre de 2020.

O diretor de consultoria de dívida corporativa da Deloitte, Andrew Cruickshank, descreveu o financiamento privado como agora “mais difícil de organizar”, uma indicação provável de dor futura para proprietários de empresas que desejam tomar empréstimos e empresas alavancadas que buscam substituir empréstimos vencidos.

As negociações estão “levando mais tempo do que o normal”, disse ele, acrescentando que a Deloitte está vendo um “aumento” nos credores privados exigindo trocas de dívida por participação acionária, prática de assumir a propriedade de uma empresa quando os mutuários têm dificuldades para pagar a dívida.

Os empréstimos privados podem aumentar mais adiante no ano, disse Cruickshank, mas é improvável que atinjam níveis que “revertam o que tem sido um ano fraco até agora”.

INADIMPLÊNCIA

O aperto no crédito reforça as expectativas de aumento nos calotes corporativos. A Fitch Ratings prevê uma taxa de inadimplência em empréstimos alavancados de 8,5% até o final de 2024, ante 1,7% em julho.

Os fundos de dívida privada cobram dos mutuários um prêmio substancial acima das taxas de juros de referência da zona do euro, com rendimentos agora superiores a 12%, diz a Pictet.

Patrick Marshall, chefe de renda fixa para mercados privados da Federated Hermes, antecipa uma liquidez mais restrita no futuro.

“Você verá credores de certos setores da indústria lidando com seus próprios problemas de portfólio”, em vez de conceder novos empréstimos, disse ele.

Empresas europeias apoiadas por capital privado agora estão gastando cerca de 36% dos lucros antes de juros e impostos com pagamentos de dívida, segundo estimativas da Fidelity International, acima dos 23% em 2021.

Faisal Ramzan, sócio do escritório de advocacia Proskauer Rose, que assessora fundos de crédito privado, disse que não está vendo inadimplência. Mas, acrescentou que, nos últimos “três ou quatro meses”, os credores estão começando a se aproximar de empresas com perspectivas enfraquecidas para “tentar antecipar qualquer coisa que esteja por vir”.

PÓLVORA SECA

Os gestores de fundos de crédito privado expressam cautela ao investir em seu mercado de 300 bilhões de euros.

“Há muita pólvora seca”, disse Michael Curtis, chefe de estratégias de crédito privado da Fidelity International, referindo-se ao capital já levantado. “Para nós, é mais uma questão de encontrar os negócios certos para fazer.”

Joanna Layton, diretora executiva de crédito privado europeu da Alcentra, uma das maiores gestoras de dívida privada da Europa, acrescentou que não há “pressa” para investir o capital.

Este ano até agora, disse ela, foi marcado por credores diretos “todos sendo bastante cautelosos”.

TESTE DE JUROS ALTOS

Alguns participantes do setor observaram que o mercado de empréstimos privados da Europa ainda não passou por um ambiente de juros altos.

Mark Brenke, veterano de 20 anos dos mercados de financiamento privado e chefe de crédito privado da gestora de ativos de 150 bilhões de dólares Ardian, disse que a maioria dos credores diretos europeus “só terá um histórico a partir de 2012 ou 2014”.

As taxas da zona do euro e do Reino Unido estão em máximas de 23 e 15 anos, respectivamente.

As taxas altas também tornaram o crédito privado menos atrativo para investidores institucionais, disseram analistas.

Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos ficaram abaixo de 1% em 2020 e abaixo de 2% no início de 2022, fundos de pensão e seguradoras utilizaram o crédito privado para obter renda adicional, disse Chris Sier, presidente-executivo da consultoria de gestão de ativos ClearGlass Analytics.

Mas, com as instituições agora obtendo mais de 4% nos títulos do Tesouro, disse Sier, “elas precisam de menos dessa classe de ativos arriscada e isso é certamente um motivo para não comprar mais”.

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