Que pouso? Os motores gêmeos da economia global estão acelerando

Para onde estamos indo? Os motores gêmeos da economia global estão acelerando!

ORLANDO, Flórida, 20 de outubro (ANBLE) – A visão econômica e de mercado mundial para 2024 está se moldando para ser uma repetição deste ano: crescimento mais fraco e provável recessão nos Estados Unidos, levando a um forte rally nos títulos à medida que as taxas de juros são cortadas e mercados de ações frágeis à medida que a demanda fraca comprime os lucros.

Isso estava errado este ano, e as últimas indicações econômicas dos Estados Unidos – e, em menor medida, da China – sugerem que pode estar incorreto no próximo ano também.

Em vez de seguir em direção a uma aterrissagem difícil ou suave, os dois motores econômicos mais poderosos do mundo parecem estar acelerando ou mudando de marcha. Se o crescimento dos EUA e da China se mantiver, o panorama de investimentos também precisará ser redesenhado.

Um grande obstáculo, é claro, são os rendimentos dos títulos dos EUA que estão subindo rapidamente. Quanto mais tempo isso continuar, maior ficará o obstáculo e mais provável é que o cenário sombrio se concretize.

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Mas e se o pico de baixa nos títulos já estiver acontecendo agora?

Os dados recentes dos EUA oferecem motivos para reflexão. As vendas no varejo superaram as expectativas em setembro, desencadeando uma onda de revisões para cima nas previsões do PIB, e o mercado de trabalho continua aquecido também.

O modelo GDP Nowcast do Fed de Atlanta está prevendo um crescimento real anualizado de 5,4% no terceiro trimestre, indicando um crescimento nominal anualizado acelerado de mais de 8%. Isso apesar dos sinais de alerta da crescente dívida pública e privada que precisa ser pagamento a custos de empréstimos que estão em altas históricas.

Enquanto isso, as cifras oficiais de Pequim divulgadas na quarta-feira mostraram que a economia chinesa cresceu a uma taxa anualizada de 4,9% no terceiro trimestre, muito mais forte do que a estimativa consensual de 4,4%.

Há razões para ser cético em relação aos dados de Pequim. Como Albert Edwards, do Societe Generale, aponta, uma vez que o deflator trimestral é considerado, o crescimento nominal do PIB no terceiro trimestre foi de apenas 3,5%.

Ainda assim, vários ANBLEs elevaram imediatamente as suas perspectivas de crescimento para 2023 acima da meta de 5,0% estabelecida por Pequim. Um aumento de impulso no próximo ano também lançará dúvidas sobre as recentes previsões revisadas para baixo do Banco Mundial e do Fundo Monetário Internacional para 2024, que foram de 4,4% e 4,2%, respectivamente.

Percepção geral dos investidores em relação à economia global ainda é pessimista. A última pesquisa dos gestores de fundos do Bank of America mostrou que, embora o pessimismo tenha diminuído um pouco em outubro, a perspectiva raramente foi tão sombria em qualquer momento nos últimos 30 anos.

“Não é como se estivéssemos muito otimistas quanto ao crescimento na China, Europa ou EUA. Mas enquanto a expectativa de superar as previsões continuar tão baixa, achamos difícil justificar uma mudança para uma postura de menor risco em nossa alocação de ativos estratégica”, escreveram os estrategistas do HSBC na quarta-feira.

AUMENTO DO R-STAR

Chris Iggo, diretor de investimentos em investimentos principais da AXA Investment Managers, refletiu a visão consensual quando escreveu em 13 de outubro: “Deixe-me ser audacioso. O próximo ano será o ano dos títulos”.

Depois de três anos difíceis, ele e outros podem estar certos. Mas uma recessão significativa ou desaceleração nos Estados Unidos, e um crescimento chinês de cerca de 5%, definitivamente não são a visão consensual para 2024 no momento, e não é assim que os mercados financeiros estão precificando.

Enquanto a desaceleração econômica dos Estados Unidos for adiada, o ressurgimento do mercado de títulos será adiado. Rendimentos acima de 5% em toda a curva podem ser atraentes por si só e em relação às ações, mas menos caso a economia não desacelere.

Da mesma forma, as ações dos EUA parecem caras se os altos rendimentos começarem a prejudicar a economia. Elas estão sendo negociadas acima das médias de longo prazo de valuations, e as previsões de crescimento dos lucros para o índice S&P 500 no próximo ano estão em 12,5%.

No entanto, se o crescimento se mantiver, esses cálculos mudam.

A economia dos EUA desafiou as expectativas neste ano, avançando apesar de 525 pontos-base de aumentos das taxas em apenas 16 meses. O impacto retardado desse aperto monetário ainda não foi totalmente sentido, alimentando o debate sobre a força subjacente da economia.

Muitos anbles agora acreditam que “R-star”, a taxa de juros amorfa que nem estimula nem restringe o crescimento, é mais alta do que indicam modelos antigos. Se for esse o caso, a economia – e os ativos financeiros – podem suportar taxas e rendimentos estruturalmente mais elevados.

E a China?

Os desafios econômicos – deflação, colapso no setor imobiliário e alto desemprego juvenil, para citar apenas três – são substanciais. Mas os números do PIB sugerem que a recuperação pós-lockdown do COVID pode finalmente estar acontecendo, e o índice de surpresas econômicas chinesas do Citi agora é positivo pela primeira vez desde maio.

Isso não significa que os ativos chineses sejam de repente mais atraentes do que eram na semana passada. Mas os investidores os enxergarão de forma diferente se a economia estiver crescendo em um ritmo decente.

As ações chinesas estão sendo negociadas abaixo de 10 vezes os lucros previstos para os próximos 12 meses, perto dos níveis mais baixos da última década, e “short nas ações chinesas” é a segunda operação mais lotada na última pesquisa do Bank of America com gestores de fundos globais.

(As opiniões aqui expressas são as do autor, um colunista da ANBLE.)

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