Análise Grandes perdas em ações ligadas à Rússia fazem investidores repensarem outros recibos de depósito.

Grandes perdas em ações russas fazem investidores repensarem outros recibos de depósito.

LONDRES/NOVA YORK, 14 de agosto (ANBLE) – Investidores globais estão perdendo confiança em títulos vinculados a ações de empresas em pontos geopolíticos quentes do mundo, disseram investidores e analistas, depois que Moscou decidiu retirar as ações representadas por recibos depositários russos das bolsas estrangeiras em retaliação às sanções ocidentais devido à guerra na Ucrânia.

As ações de Moscou privaram muitos investidores estrangeiros da capacidade de negociar títulos russos, incluindo recibos depositários. Os investidores estão preocupados com futuras ações semelhantes por parte de outros governos que possam tentar reduzir a influência estrangeira sobre suas principais empresas.

Recibos depositários, ou RDs, são certificados emitidos por um banco representando ações de uma empresa estrangeira negociada em uma bolsa de valores local.

Os RDs reduzem o risco cambial e de liquidez para os compradores, que os veem como uma das formas mais seguras de investir em empresas em países que vão desde o Brasil até a China.

Mas os eventos na Rússia forçaram muitos investidores a desvalorizar os recibos depositários de empresas russas a zero, devido à incapacidade de negociá-los. Investidores e analistas agora se perguntam se futuras tensões geopolíticas podem levar a reações semelhantes por parte de outros governos e se esses riscos estão refletidos com precisão nos preços atuais.

“A instabilidade política e as alianças geopolíticas em rápida mudança podem, em um curto período de tempo, resultar em um capital congelado e inacessível”, disse Peter C. Earle, da ANBLE com o American Institute for Economic Research, à ANBLE.

“Já passou da hora de os investidores começarem a considerar a interseção entre três variáveis: o tamanho de sua exposição a títulos estrangeiros, o retorno provável desses títulos ao longo do tempo e o potencial de conflito”, disse Earle.

Dados do Citigroup mostram que $2 trilhões em RDs foram negociados no primeiro semestre de 2023. As empresas levantaram $4,7 bilhões no primeiro semestre deste ano, em comparação com $2,8 bilhões no mesmo período de 2022, com a venda de RDs, de acordo com o Citi. A atividade foi reduzida no ano passado após uma queda nos mercados de ações em geral.

Dos 10 programas de RDs mais negociados em 2022, cinco foram emitidos por empresas chinesas.

“A globalização e a diversificação de portfólios continuam apesar das preocupações geopolíticas em mercados e setores selecionados”, disse o Citigroup à ANBLE no final de julho.

CONSEQUÊNCIAS

A perda de confiança nos RDs pode drenar o capital estrangeiro necessário das empresas em economias emergentes, por exemplo. Alguns consultores disseram que os bancos globais que emitem RDs devem melhor explicar os riscos potenciais aos investidores, que tendem a comprar RDs para portfólios globais que oferecem exposição diversificada a várias empresas e países.

Investidores que buscam obter retornos superiores aos do mercado de ações em geral ainda devem considerar eliminar ou reduzir a exposição a países em guerra ou com governos instáveis, disseram alguns consultores.

“O risco geopolítico de possuir um RD (recibo depositário global) agora é subestimado pela maioria dos investidores ocidentais… Os RDs devem ser vistos como mais arriscados, os investidores devem reavaliar os níveis de alocação e exigir um prêmio de risco”, disse Christopher Day, diretor-gerente da Doliver Advisors, com sede nos EUA, que gerencia cerca de $500 milhões em ativos para indivíduos de alto patrimônio líquido.

Michael Ashley Schulman, sócio e diretor de investimentos da Running Point Capital Advisors, disse que algumas pessoas podem ter “perdido ou esquecido a exposição legal e jurisdicional dos RDs”, que foram destacados pela turbulência na Rússia.

Em Moscou, um tribunal em 7 de agosto confiscou todas as ações russas pertencentes ao fundo Goldman Sachs (GS.N) III SICAV, incluindo sua participação de 5% na maior varejista de brinquedos da Rússia, Detsky Mir (DSKY.MM), a pedido do banco Otkrytie (OPENI.MM), que afirma que a Goldman deve 615 milhões de rublos, mostram documentos judiciais.

O Otkrytie disse que a Goldman Sachs citou as sanções impostas pelos Estados Unidos e pelo Reino Unido devido à guerra da Rússia na Ucrânia ao não liquidar a dívida. A Goldman se recusou a comentar.

“Os RDs sempre enfrentaram riscos políticos e regulatórios – isso sempre foi um risco conhecido – mas os investidores estão agora recebendo outro aviso ou lembrete dessa possibilidade”, disse Schulman, que aconselha famílias ricas sobre alocação de capital.

A ação repentina de Moscou transformou uma das características mais atraentes dos RDs em uma grande falha: os investidores são proprietários das ações apenas indiretamente, disse Grzegorz Drozdz, analista de mercado da empresa de investimentos Conotoxia Ltd.

“Sempre existe a ameaça de uma possível proibição ou restrição de negociação em instrumentos de GDRs listados em outras jurisdições”, disse ele.

Malcolm Dorson, gestor sênior de carteira da Global X, que administra cerca de US$ 40 bilhões em ativos, disse que acreditava que a Rússia era um caso extremo e que as perdas sofridas pelos detentores de DRs russos não desencadeariam uma retirada prolongada de outros mercados de DRs globalmente.

Mas os investidores seriam sábios em revisar sua tolerância ao risco.

“De uma forma geral, os programas de DRs apresentam um pouco mais de risco do que um título de capital comum, devido a essa camada adicional entre as empresas e os investidores”, disse ele.

“Em uma situação normal, os governos e as empresas sob sua jurisdição são incentivados a manter os investidores de DRs satisfeitos, pois os DRs permitem que investidores internacionais acessem mercados e, assim, proporcionem a essas empresas acesso a capital e investimentos em seus países.”

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