Os rendimentos saltando, as ações em queda podem reforçar o caso de uma pausa do Fed
Income rising, falling stocks may strengthen case for Fed pause
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WASHINGTON, 18 de agosto (ANBLE) – O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro e das taxas de hipotecas residenciais pode reduzir o apoio do Federal Reserve dos Estados Unidos para aumentos adicionais nas taxas de juros, cuja perspectiva já tem diminuído com base na inflação mais fraca.
O Fed aumentou as taxas de juros em sua reunião de julho em um quarto de ponto percentual, para uma faixa entre 5,25% e 5,5%, uma medida amplamente antecipada que os investidores interpretaram como o último passo do banco central em uma campanha agressiva de aumento de taxas de juros de 16 meses para conter a inflação em níveis mais baixos em 40 anos.
Mas os rendimentos dos títulos desde então subiram rapidamente, com a taxa de juros de um título do Tesouro dos EUA de 10 anos subindo de cerca de 3,86% no dia da decisão de taxa do Fed em 26 de julho para até 4,32% na quinta-feira.
As taxas de uma hipoteca residencial de 30 anos nos EUA subiram para 7,09%, ultrapassando o nível de 7% pela primeira vez desde novembro e atingindo o nível mais alto em mais de 20 anos.
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Os mercados de ações – que podem oferecer retornos mais altos aos investidores, mas também maior risco em comparação com ativos menos voláteis, como títulos do Tesouro – caíram, com o S&P 500 revertendo uma escalada de cinco meses e caindo cerca de 2,6% desde a última reunião do Fed.
Investidores em contratos vinculados à taxa de juros de referência do Fed aumentaram as apostas de que ela não subirá mais, uma visão compartilhada por 99 dos 110 ANBLEs pesquisados pela ANBLE nesta semana, que também veem o risco de uma recessão nos EUA em declínio.
A recente alta nos rendimentos foi rápida e surpreendente o suficiente para que “o Fed esteja monitorando cuidadosamente os desenvolvimentos do mercado de títulos e as repercussões mais amplas nos mercados de ativos”, disse Krishna Guha, vice-presidente da Evercore ISI.
O Fed acompanha uma série de preços de ativos em sua monitoração da economia, incluindo ações, preços de imóveis e títulos corporativos.
“Um aumento nos rendimentos nessa escala representa um aperto sério das condições financeiras no quadro padrão do Fed”, o suficiente para que o Fed queira “evitar agravar” com um aperto adicional, disse Guha, ex-funcionário do Fed de Nova York.
Para o Fed, os rendimentos crescentes podem ajudar a resolver uma questão que tem preocupado os formuladores de políticas nos últimos meses: se os mercados financeiros e a economia já se adaptaram totalmente aos aumentos de taxa que ele impôs desde o ano passado, ou se ainda há um aperto nos custos de empréstimos baseados no mercado a ser feito.
De fato, muitos funcionários do Fed têm se perguntado sobre uma recente flexibilização das condições financeiras, com os mercados de ações subindo e alguns índices de preços de imóveis subindo, apesar dos próprios aumentos de taxa do Fed e da retórica hawkish de que as taxas permanecerão altas pelo tempo necessário para garantir que a inflação retorne à meta de 2% do banco central.
Um novo índice de condições financeiras do Fed vem caindo desde dezembro, e alguns formuladores de políticas citaram valores imobiliários mais altos e outros fatores como evidência de que a política monetária não estava tendo tanto impacto na economia quanto o esperado, e que as taxas podem precisar subir ainda mais.
Na reunião de julho do Fed, a maioria dos funcionários do Fed disse que achava que as taxas precisariam aumentar mais, com medidas-chave de inflação ainda mais que o dobro da meta de 2% do Fed.
O crescimento econômico geral também continuou a superar as expectativas, com um forte relatório de vendas no varejo em julho sendo o exemplo mais recente da força surpreendente da economia – representando outro enigma para os formuladores de políticas que esperam que a economia desacelere e sentem que ela deve desacelerar para que a inflação continue caindo.
Normalmente, os funcionários do Fed esperariam ver esse tipo de força econômica como uma razão pela qual a inflação pode permanecer alta e exigir mais aumentos de taxa.
Mas se a alta nos rendimentos se sustentar, isso pode mostrar que o mercado de títulos está aumentando os custos de empréstimos e desacelerando a economia por conta própria, de acordo com o que os formuladores de políticas têm esperado que aconteça.
No final, como o Fed equilibra essas duas interpretações provavelmente dependerá de se os próximos dados mostram que a inflação continua a diminuir enquanto o crescimento do emprego e dos salários desacelera em direção aos níveis pré-pandêmicos.
“Pode ser necessário um aumento sustentado nos rendimentos dos títulos de 10 anos para desacelerar a economia e o setor imobiliário em particular, a fim de atingir novamente a meta de inflação de 2%”, escreveram os ANBLEs do Citi.
