Intervenção do iene é difícil de vender mesmo com a marca de ‘limite vermelho’ de 150/dlr se aproximando

Intervention of the yen is difficult to sell even with the 'red line' mark of 150/dlr approaching.

TÓQUIO, 29 de setembro (ANBLE) – A queda do iene para perto de 150 por dólar tem deixado os investidores em alerta máximo para o risco de intervenção. No entanto, as autoridades japonesas podem achar tanto difícil de alcançar quanto difícil de justificar a sustentação de sua moeda.

No âmago da questão, a queda de 3% do iene em setembro, para o seu nível mais fraco em 11 meses, em 149,71 na quarta-feira, é resultado da hesitação do Banco do Japão em sair de uma política monetária ultrafácil, enquanto o Federal Reserve dos EUA mantém suas opções abertas para um aperto adicional.

O par dólar-iene tradicionalmente acompanha a diferença entre os rendimentos de longo prazo dos países, que aumentou para 380 pontos-base a favor do dólar. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentaram depois que os funcionários do Fed surpreenderam os mercados na semana passada, insinuando mais uma alta de juros neste ano.

Do lado japonês, o governador do BOJ, Kazuo Ueda, dissipou as expectativas de uma mudança hawkish nos próximos meses, enfatizando repetidamente que uma abordagem paciente era necessária para reduzir a oferta monetária superabundante.

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A intervenção é financeiramente arriscada e politicamente carregada. Para causar algum impacto no mercado de câmbio de US$ 5 trilhões, o BOJ precisaria usar grandes quantidades de reservas em dólares.

Considerando o compromisso das principais democracias ricas em deixar que os mercados determinem as taxas de câmbio, Tóquio poderia receber uma resposta relutante de Washington ao tentar explicar por que precisou injetar tantos dólares no mercado aberto.

“Você tem o Fed e a maioria dos outros países do G-10 aumentando as taxas, enquanto o BOJ está enfaticamente dizendo que não vai fazer nada, então se a moeda enfraquece, é como se fosse, Dã!” disse Bart Wakabayashi, gerente da filial de Tóquio do State Street Bank and Trust.

“Como você pode ter uma conversa e justificar um iene forte nessas condições? Não há muito que você possa apresentar.”

Wakabayashi, assim como muitos outros analistas e investidores, considera o nível de 150 ienes por dólar uma linha vermelha para a intervenção cambial, não apenas por sua importância como símbolo do aumento dos custos de vida com alimentos e combustíveis importados. A opinião pública é especialmente importante agora, em meio a especulações de que o primeiro-ministro Fumio Kishida pode convocar eleições antecipadas.

O ministro das Finanças, Shunichi Suzuki, disse na sexta-feira que o ministério não tem uma “linha de defesa”.

Mas ele repetiu um aviso várias vezes este mês de que Tóquio está acompanhando o mercado de câmbio “com um senso de urgência” e “não descarta nenhuma opção” em resposta à “volatilidade excessiva”.

Masayuki Kichikawa, estrategista macro-chefe da Sumitomo Mitsui DS Asset Management, diz que se o Ministério das Finanças do Japão, que gerencia a moeda, não defender o iene a 150, os participantes do mercado instantaneamente tentarão forçar sua queda para 155.

“Politica e economicamente, isso se torna problemático”, disse ele. “O público japonês está reclamando do aumento do custo de vida, e embora a fraqueza do iene seja apenas um dos vários fatores que contribuem para isso, é o mais visível.”

INTERVENÇÃO IMINENTE

O iene caiu para uma mínima de 32 anos em 151,94 em outubro passado, antes de ser controlado por várias rodadas de intervenção pesada, a primeira pelas autoridades japonesas em uma geração.

Mas a mudança de maré foi ajudada naquela época por uma surpreendente desaceleração da inflação nos EUA, que abrandou as apostas para um aperto adicional do Fed.

As autoridades japonesas têm sido consistentes em enfatizar que a intervenção não visa níveis específicos, mas sim é projetada para moderar a volatilidade e expor especuladores, especialmente quando os movimentos estão fora do alinhamento com os fundamentos.

Atualmente, poucas dessas condições parecem ser atendidas.

Medidas de volatilidade esperada do mercado permanecem contidas. As opções de volatilidade de um mês caíram para o menor nível em um ano e meio no início desta semana, depois das reuniões de política do Fed e do BOJ na semana passada.

As posições curtas especulativas no iene estão bem abaixo dos picos alcançados em meados de julho, de acordo com dados da CFTC.

“Não há nada em termos de ação de preços que cheire a condições desordenadas ou excesso especulativo”, disse Ray Attrill, chefe de estratégia de câmbio do National Australia Bank. “O dólar-iene está, argumentavelmente, muito baixo aqui, em vez de muito alto.”

Alguns analistas dizem que os fundamentos argumentam que o iene já deveria estar do lado mais fraco de 150, e só foi contido pelo espectro da intervenção e pelas perspectivas do BOJ se afastar das taxas de juros negativas.

Em relação ao euro e à libra esterlina, o iene realmente se fortaleceu neste mês.

A secretária do Tesouro, Janet Yellen, disse na semana passada que os funcionários dos EUA “geralmente entendem a necessidade de suavizar a volatilidade excessiva, mas não de tentar influenciar o nível das taxas de câmbio”, quando perguntada se Washington mostraria compreensão em relação à intervenção no iene. “Depende muito dos detalhes.”

No entanto, no final das contas, tomar medidas provavelmente será considerado menos custoso do que não fazer nada.

Aninda Mitra, chefe de macro e estratégia de investimento da BNY Mellon Investment Management, disse que qualquer intervenção é “em última análise, uma decisão política”.

“Mas do ponto de vista puramente econômico e monetário, duvido que faça muito”, acrescentou Mitra. “As diferenças de taxas ainda estão muito contra o iene. Se é tão fútil, por que tentar?”

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