Estímulo ou nada investidores mantendo-se afastados da China até que os gastos comecem.

Investidores aguardam estímulo na China para investir.

HONG KONG/AMSTERDÃ, 24 de agosto (ANBLE) – Investidores globais que estão fugindo da China têm uma mensagem simples para a liderança do país: deixem a prudência de lado por um curto período de tempo e comecem a gastar muito.

À medida que passam da esperança para a decepção e agora para a capitulação, os investidores estão perdendo a paciência com o que veem como medidas incoerentes, lentas e avarentas da China para reviver sua economia em declínio e amenizar uma crise imobiliária cada vez mais profunda.

Cortes modestos nas taxas de juros e promessas vagas de apoio aos desenvolvedores imobiliários endividados não conseguiram restaurar o sentimento, e os gestores de fundos estão se tornando inflexíveis, afirmando que precisam ver mais dinheiro do governo fluindo antes de considerarem retornar.

O índice CSI300 (.CSI300) da China, composto por ações de alto valor, caiu 9% nos últimos 13 pregões, à medida que os estrangeiros retiraram 78 bilhões de yuans (US$ 10,73 bilhões), em sua maior sequência de vendas desde 2015.

“Neste momento há confusão e, enquanto houver confusão, haverá falta de credibilidade e isso significa que os investidores são mais propensos a se afastar”, disse Seema Shah, estrategista-chefe global da Principal Global Investors em Londres.

“A única saída é aumentar o estímulo fiscal… porque há falta de confiança, os cortes nas taxas de juros não estão fazendo o suficiente para impulsionar a demanda de crédito.”

Pequim parece estar paralisada, diz Chen Zhao, estrategista-chefe global da empresa de pesquisa Alpine Macro, e isso está causando consternação entre os investidores que passaram meses esperando pelo pragmatismo usual da China diante de choques econômicos.

Exemplos proeminentes são os altos gastos do governo chinês durante a crise financeira global de 2008 e sua rápida intervenção durante a queda do mercado em 2015.

Zhao considera a falta de uma resposta política para a economia em enfraquecimento uma “repetição sinistra da política de Covid zero teimosa da China”, que durou três anos antes de ser repentinamente desmantelada em dezembro passado.

“Não há pânico e nem mensagens da liderança máxima sobre qualquer plano coeso e credível para conter a economia em queda”, escreve ele.

PRODIGALIDADE PROVINCIAL

O desejo principal de todos os investidores é ver o governo chinês gastar novamente, independentemente do risco de aumento da dívida. A maioria dos analistas acredita que a economia precisa de muito mais do que os 4 trilhões de yuans que a China aplicou durante a crise de 2008, e esse dinheiro deveria ir para governos locais e bancos.

Embora a China tenha prometido fazer mais para apoiar um setor imobiliário deprimido e o consumo, mesmo recentemente durante a reunião de julho do Politburo, ela não colocou dinheiro para trabalhar.

Pequim prometeu subsídios para gastos dos consumidores com veículos elétricos, eletrônicos e turismo, que são melhores do que um imposto ou um pagamento em dinheiro que pode simplesmente ser economizado em vez de gasto. Mas os subsídios precisam vir dos governos locais, muitos dos quais estão sem dinheiro ou até mesmo afogados em dívidas e incapazes de pagar seus funcionários públicos.

Frederik Ducrozet, chefe de pesquisa macroeconômica da Pictet Wealth Management, diz que os governos locais deveriam poder emitir rapidamente títulos, citando como exemplo o fato de que o governo chinês e as províncias levantaram substancialmente menos dinheiro este ano do que em 2022.

“Para ter um impacto significativo, para ser um fator de mudança para a economia, acredito que você terá que aumentar isso várias vezes”, disse Ducrozet, referindo-se ao financiamento do ano passado.

Os governos locais e seus veículos de financiamento desempenham um papel fundamental no financiamento de projetos de infraestrutura, que tradicionalmente têm sido um dos maiores impulsionadores do crescimento da economia.

Shah, da Principal, tem sido neutra em ações chinesas desde maio e espera por estímulos, mas não tem um número específico para as expectativas de gastos fiscais porque “muitas coisas estão envoltas em mistério” e “muitas políticas são implementadas pelas autoridades locais, não há uma ação centralizada”.

A cautela de Pequim em relação às finanças é exagerada, dizem alguns analistas.

“O medo do aumento da dívida do setor público é tanto equivocado quanto desnecessário, e a falta de ação causará danos na economia que podem levar anos para serem reparados”, diz Zhao.

O UBS Bank estima que a dívida total do governo chinês tenha sido de 111 trilhões de yuans em 2022, a maior parte da qual é de responsabilidade de governos provinciais com dificuldades. No entanto, a dívida total, correspondendo a 92% da segunda maior economia do mundo, é menor do que a do Japão ou dos Estados Unidos.

“O mercado está esperando por algum estímulo de grande impacto que possivelmente levaria a China de volta ao ponto inicial – mais dívida lançada em áreas que precisam de menos, não mais,” disse Kunjal Gala, chefe de mercados emergentes globais na Federated Hermes.

Gala espera que esses desafios possam forçar os formuladores de políticas da China a serem criativos com estímulos, como ajudar os construtores de imóveis a completarem as casas que já foram iniciadas, mudar a forma como os governos locais se financiam e encontrar maneiras alternativas de impulsionar o sentimento do consumidor e a riqueza.

IDEAL VS IDEOLOGIA

O segundo item na lista de desejos dos investidores está relacionado ao primeiro: resolver a crise do setor imobiliário melhorará as finanças do governo local, bem como o sentimento do consumidor em uma nação onde a posse de imóveis é sagrada.

Yan Wang, estrategista-chefe de mercados emergentes e China na Alpine Macro, diz que as políticas habitacionais foram flexibilizadas, mas ainda não são estimulantes, dadas as altas exigências de pagamento inicial e taxas de juros. Os bancos comerciais devem receber subsídios para reduzir as taxas de hipoteca, diz ele.

A comunicação é igualmente importante, dizem os investidores, e a China precisa mostrar por meio de palavras e ações que os interesses empresariais privados não serão vítimas da busca contínua do presidente Xi Jinping pela ‘prosperidade comum’.

Os estrangeiros não estão apenas fugindo. Analistas de vendas não estão mais dando à China o benefício da dúvida em relação à sua meta de crescimento de 5% este ano. A falta de medidas de estímulo concretas está levando muitos observadores da China a rebaixarem suas estimativas de crescimento para os próximos anos.

“Baseamos nossas suposições no crescimento real do PIB da China com média de 3-4% até 2027, porque sentimos que as preocupações do governo em relação à dívida impediriam uma expansão fiscal mais agressiva”, disse Lorraine Tan, diretora de pesquisa de ações para a Ásia na Morningstar.

($1 = 7,2766 yuan renminbi chinês)

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