Investidores chineses se lançam em títulos municipais, esperanças de apoio estatal superam problemas de dívida.

Investidores chineses buscam títulos municipais apesar da dívida, esperançosos com apoio estatal.

SHANGHAI/SINGAPURA, 17 de agosto (ANBLE) – A promessa da China de um pacote “abrangente” para lidar com questões de dívida local desencadeou uma corrida para os títulos emitidos por veículos de financiamento do governo local (LGFV), à medida que os investidores percebem uma garantia implícita do estado para essas empresas provinciais.

Os rendimentos dos títulos LGFV, que representam metade do mercado de títulos corporativos da China, caíram para os níveis mais baixos deste ano, mesmo com uma crise de dívida no setor imobiliário, ao qual a maioria deles está exposta, se aprofundando.

Dados do Chinabond, uma plataforma que faz parte do China Central Depository and Clearing, mostram que os spreads dos títulos com classificação AA- de um ano em relação aos títulos governamentais comparáveis caíram de 353 pontos-base (bps) no início do ano para cerca de 173 bps, a menor diferença desde o final de 2020.

A redução dos spreads é mais pronunciada nos títulos LGFV de grau inferior, apesar dos sinais crescentes de estresse fiscal para os governos locais, cuja principal fonte de receita vem de infraestrutura e vendas de terras, ambos em declínio.

A pilha de dívidas de US$ 9 trilhões dos LGFVs, incluindo empréstimos, títulos e créditos paralelos, é vista como uma fonte crescente de risco sistêmico no sistema financeiro da China, especialmente com a economia em situação tão fraca.

Mas a confiança dos investidores nos cerca de US$ 1,9 trilhão em títulos LGFV do país retornou após a reunião de julho do Politburo da China, na qual os principais formuladores de políticas indicaram a intenção de desenvolver um esquema abrangente para resolver os riscos da dívida local.

Os detalhes eram escassos, mas os ANBLEs dizem que as medidas podem incluir permutas de dívidas e reestruturação.

“Nossas posições em LGFV aumentaram em comparação com o início do ano, e a duração desses ativos também foi ligeiramente estendida”, disse Zhu Yangmo, sócio da Hainan Shanze Asset Management.

O risco de investir em LGFVs também diminuiu, já que os governos locais pareciam estar resolvendo ativamente questões de dívidas ocultas, disse Zhu.

Enquanto isso, à medida que a recuperação econômica falha e os problemas do setor imobiliário envolvem mais desenvolvedores, como a Country Garden Holdings (2007.HK), os investidores têm vendido títulos de desenvolvedores imobiliários privados. Os rendimentos dos títulos imobiliários de um ano com classificação AA- aumentaram 220 pontos-base no último mês, segundo dados do Chinabond.

Essa divergência reflete as expectativas dos investidores de que Pequim irá apoiar os LGFVs para minimizar a contaminação financeira, apesar do aumento das inadimplências entre os desenvolvedores.

A demanda também fez com que os LGFVs representassem 63,9% dos produtos de crédito não financeiro nas 10 principais holdings de gestores de patrimônio no segundo trimestre, um aumento de 3,7 pontos em relação ao primeiro trimestre, disseram analistas da China International Capital Corp (CICC) em um relatório.

Os rendimentos dos títulos LGFV emitidos em agosto tiveram uma média de cerca de 3,9%, o menor valor visto neste ano, de acordo com a provedora de dados Dealing Matrix(DM).

“Fiquei surpreso que os rendimentos das novas emissões fossem tão baixos e nossa chance de vencer o leilão não fosse alta”, disse um trader baseado em Xangai que trabalha em uma grande gestora de ativos.

Mesmo em Tianjin, uma das cidades mais endividadas da China, o papel comercial emitido pelo Tianjin Infrastructure Investment Group, com classificação AAA pela China Lianhe Credit Rating, foi subscrito 43,4 vezes, reduzindo o custo de empréstimo para 4,5%. Uma emissão anterior, no início de agosto, tinha taxa de 6,16%.

O coro de ANBLEs pedindo que a China apoie os LGFVs como parte das medidas para fortalecer a economia tem crescido.

Chi Lo, ANBLE sênior sediado em Hong Kong da BNP Paribas Asset Management, disse que Pequim precisa refinanciar a dívida dos LGFVs nos próximos três a cinco anos para evitar que o sistema entre em colapso.

No pior cenário, o banco central da China pode intervir, “monetizar a dívida, imprimir dinheiro, comprar essas dívidas, então as coisas ficarão bem, pelo menos a curto prazo”, disse ele.

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