Os investidores haviam em grande parte ignorado o problema de avaliação da Apple. Então, em um único dia, eles apagaram $130 bilhões em valor de mercado.

Investors largely ignored Apple's valuation problem. Then, in a single day, they wiped out $130 billion in market value.

Os fundos e as pessoas parecem estar reconhecendo que a empresa mais valiosa da América, e uma ação que antes da nova queda aumentou 50% em 2023, está seriamente e perigosamente superavaliada. Os novos números destacam que o líder valorizado por anos de crescimento rápido está, no máximo, estagnado. O outro cenário: que está voltando aos (ainda impressionantes) lucros que obteve antes da pandemia.

O dilema de crescimento da Apple

As manchetes destacaram que as receitas da Apple caíram 1,4% para US$ 81,8 bilhões em relação ao período de junho de 2022. O culpado foram as vendas de equipamentos. As receitas do iPhone ficaram 2% abaixo do ano anterior. O crescimento melhor do que o esperado nos serviços, incluindo iCloud, Music e Apple TV+, não foram suficientes para compensar a fraqueza nos produtos. O CEO Tim Cook indicou que as vendas do iPhone, que agora representam metade de todas as receitas da Apple, continuarão a cair. Embora citando a força na Índia e em outros mercados emergentes, ele alertou que “atualmente é um mercado desafiador de smartphones nos EUA”.

Em resumo, a única maneira de a Apple se reinventar como uma máquina de crescimento é alcançar um crescimento nos serviços tão poderoso que supere a queda em suas franquias principais. Mas os serviços ainda representam apenas um quarto das receitas totais da Apple. A velocidade com que esse setor deve crescer para justificar um valor de mercado quase de US$ 3 trilhões e mantê-lo em crescimento parece matematicamente duvidosa.

Vale a pena comprar ações da Apple hoje?

De 2018 a 2020, a Apple consistentemente registrou ganhos líquidos médios GAAP de US$ 14 ou US$ 15 bilhões por trimestre. Mas a demanda crescente por equipamentos para trabalho em casa durante a pandemia impulsionou os lucros para US$ 19,4 bilhões no terceiro trimestre de 2022, seguidos de ganhos médios de US$ 25 bilhões por trimestre até março de 2023. No trimestre de dezembro, a cifra subiu para quase US$ 30 bilhões, mas mesmo com os lucros caindo do pico no segundo trimestre e parecendo certo que continuariam a cair, o PE da Apple continuou subindo para novas máximas.

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No início de 2023, seu múltiplo era de cerca de 20 e os ganhos acumulados eram de impressionantes US$ 100 bilhões, quase o dobro da média no período de 2018 a 2020. Mas até o final de julho, seu valor de mercado havia aumentado de cerca de US$ 2 trilhões no início do ano para US$ 3 trilhões. E seu PE disparou para 32. Mas os lucros já haviam começado a cair, assim começou a grande desconexão.

O relatório de 3 de agosto confirmou a tendência de queda. Os lucros líquidos foram de US$ 19,9 bilhões, uma queda de 18% em relação ao trimestre anterior. A pergunta que resta é se os lucros da Apple podem se estabilizar em um nível trimestral de quase US$ 20 bilhões, ou cerca de US$ 80 bilhões por ano, ou se estão destinados a cair ainda mais. Tenha em mente que US$ 80 bilhões é uma cifra espetacular, que já está 45% acima da média pré-pandemia.

Sim, as ações da Apple ainda estão realmente caras

Mas a Apple está sendo negociada a um PE de 36. Isso é muito, muito caro para uma empresa que não está crescendo e tem um rendimento de dividendos de 0,5%. Mesmo dedicando todo o fluxo de caixa para recompras de ações, a estratégia normal da Apple, os ganhos por ação aumentariam apenas 3% ao ano, além da inflação. Isso não é suficiente. Para que a Apple se torne uma boa compra, mesmo se continuar a fazer US$ 80 bilhões por ano, seu preço deve cair muito mais.

Mas e se a Apple realmente não conseguir continuar gerando um número que parecia inimaginável antes da COVID? Se os serviços não conseguirem superar a queda nos produtos com rapidez suficiente, os lucros continuarão a cair. Então, as perspectivas para suas ações ficam ainda mais sombrias. Parece que os investidores confundiram um ganho nunca antes visto como uma nova via rápida. É provável que a Apple mantenha grande parte desse impulso da pandemia e continue sendo significativamente mais lucrativa do que antes do surto. Mas os investidores queriam demais, um lançamento no topo de outro lançamento. De fato, como os novos resultados mostraram, a gravidade finalmente está prevalecendo.