Por que uma fusão gigantesca de seguradoras de saúde provavelmente está fadada ao fracasso.
Por que a fusão colossal de seguradoras de saúde provavelmente vai dar com os burros n'água.
- As gigantes seguradoras de saúde Cigna e Humana estão supostamente considerando uma fusão.
- Embora elas ofereçam diferentes tipos de seguro saúde, o negócio provavelmente enfrentará escrutínio antitruste.
- A administração Biden adotou uma postura mais agressiva em relação à consolidação no setor de saúde.
Cigna e Humana, duas das maiores e mais ricas seguradoras de saúde, estão considerando uma fusão em um negócio monstruoso que teria implicações sísmicas para o sistema de saúde nos EUA, ANBLE, Bloomberg e The Wall Street Journal relataram esta semana.
Mas especialistas em antitruste afirmam que uma fusão desse tipo teria dificuldades em enfrentar o escrutínio do Departamento de Justiça, que está, indiscutivelmente, mais forte do que aquele que bloqueou fusões seguradoras propostas anteriormente, há seis anos.
Um acordo entre Cigna e Humana criaria um conglomerado de saúde com valor de aproximadamente $140 bilhões, com base em sua capitalização de mercado combinada, e ajudaria na concorrência com a maior empresa de saúde dos Estados Unidos, a UnitedHealth Group, que tem um valor de mercado de aproximadamente $500 bilhões.
A Cigna, que registrou receita superior a $180 bilhões em 2022, administra principalmente planos de saúde para grandes empregadores. A fusão com a Humana, com receita anual de cerca de $93 bilhões, daria à Cigna uma presença poderosa no segmento de Advantage do Medicare, o mercado lucrativo de planos de saúde privados para pessoas com 65 anos ou mais.
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Juntas, elas atendem cerca de 37 milhões de pessoas em planos de seguro saúde. Ambas as empresas também possuem grandes administradoras de benefícios farmacêuticos, que administram planos de medicamentos prescritos.
Analistas de mercado do BofA escreveram em notas de pesquisa que Cigna e Humana têm pouca sobreposição de negócios no setor de seguros, e, onde há, elas podem ser capazes de desinvestir alguns ativos para aliviar preocupações antitruste. Ainda assim, analistas de várias empresas de investimento alertaram que a fusão reuniria duas grandes administradoras de benefícios farmacêuticos, o que certamente atrairia uma fiscalização significativa.
Especialistas em antitruste disseram que, mesmo com desinvestimentos, as seguradoras enfrentariam uma batalha difícil para convencer órgãos de fiscalização antitruste céticos de que a combinação não prejudicará a concorrência e os consumidores.
“As partes têm uma tarefa incrivelmente difícil pela frente. As agências são fiscais muito mais fortes do que eram em 2016. Elas são muito mais céticas em relação a alguns dos argumentos que serão cruciais para as partes envolvidas na fusão, como o papel da eficiência”, disse David Balto, defensor dos consumidores e ex-diretor de políticas da Comissão Federal de Comércio.
Tentativas anteriores de fusão das grandes seguradoras fracassaram
Relatos de que Cigna e Humana desejam buscar uma fusão são um tanto surpreendentes, uma vez que tentativas anteriores entre grandes seguradoras de saúde foram fracassadas, resultando em um longo e caro processo judicial em um caso. No entanto, Cigna e Humana já exploraram a possibilidade de uma fusão em 2014, antes de buscarem acordos com outros parceiros.
No meio de 2015, Cigna e Anthem anunciaram uma união em um acordo de $54 bilhões, enquanto Aetna e Humana buscavam uma fusão de $37 bilhões. No entanto, juízes federais bloquearam ambas as fusões propostas em 2017, depois que foram desafiadas pelo Departamento de Justiça por ameaçarem prejudicar a concorrência em vários mercados de seguros.
Cigna e Anthem processaram um ao outro, alegando que a outra parte sabotou o acordo. Anos depois, em 2020, um tribunal de Delaware decidiu que nenhuma das empresas poderia recuperar danos.
Posteriormente, para evitar escrutínio antitruste, as seguradoras de saúde buscaram fusões com outras partes do sistema de saúde fora do setor de seguros. Em 2018, a Cigna combinou-se com a administradora de benefícios farmacêuticos Express Scripts, e a rede de farmácias CVS Health adquiriu a Aetna.
A Humana, por sua vez, expandiu-se para a prestação de cuidados diretos aos pacientes, adquirindo a empresa de saúde domiciliar Kindred e construindo clínicas de cuidados primários para idosos.
Cigna e Humana enfrentariam um Departamento de Justiça mais cético
Qualquer acordo entre seguradoras de saúde do tamanho de Cigna e Humana teria que passar pelos fiscais antitruste do Departamento de Justiça. Isso não será fácil.
Não apenas os mercados de seguros de saúde já estão altamente consolidados, mas os órgãos de aplicação da lei antitruste sob a Administração Biden adotaram uma postura mais agressiva em relação a todos os tipos de fusões no setor de saúde no último ano. A FTC também aumentou a fiscalização das PBMs e embora o Departamento de Justiça provavelmente examinaria uma fusão de seguros, os dois órgãos frequentemente trabalham juntos.
Balto disse que o Departamento de Justiça está “muito mais sensível” em relação ao impacto das fusões nos consumidores e nos prestadores de cuidados de saúde, ao contrário do passado em que se focava no impacto das fusões nos negócios, como os empregadores.
Barak Richman, professor de direito da Universidade Duke, disse que tradicionalmente, os órgãos de aplicação da lei antitruste adotavam uma visão restrita do prejuízo, examinando a sobreposição entre empresas em mercados geográficos específicos. No entanto, ele disse que agora há uma maior disposição para contestar fusões com base em “teorias de prejuízo mais abrangentes”.
“Essas são duas grandes empresas de seguros de saúde. Elas oferecem produtos de seguro em todo o país. Elas se relacionam com prestadores de serviços em todo o país. Ambas têm PBMs e oferecem benefícios farmacêuticos em todo o país. A análise tem que ter uma abordagem mais abrangente”, disse ele.
Pesquisas mostram que quando as seguradoras se fundem, os prêmios dos planos de saúde aumentam.
As seguradoras podem argumentar que há pouca sobreposição entre seus negócios. Já a Cigna está considerando vender seus pequenos negócios de Medicare Advantage, conforme relatado anteriormente neste mês. E a Humana anunciou em fevereiro que irá encerrar suas operações de seguro comercial nos próximos 18 a 24 meses.
No entanto, Matthew Cantor, especialista em antitruste e sócio do escritório de advocacia Constantine Cannon, disse que as desinvestidas nem sempre são uma solução garantida. Ele mencionou a tentativa de fusão fracassada entre Aetna e Humana, na qual o tribunal determinou que o plano da Aetna de vender planos Medicare Advantage para a Molina não ajudaria a substituir a concorrência.
“Tudo isso se resume não apenas a eles se desfazerem, mas a quem vai comprar?”, disse Cantor. “Essa pessoa será uma concorrente vibrante? Ou será que alguém vai comprar isso e não saberá como administrá-lo e vai levá-lo à falência, resultando em uma Cigna mais poderosa no final do dia? Essa será a pergunta.”
