O lucro impulsionado pela IA da Nvidia anima os investidores, mas uma análise mais aprofundada revela sérios problemas de avaliação.

Lucro da Nvidia impulsionado pela IA anima investidores, mas análise revela problemas de avaliação.

Esses números extraordinários causaram grande alvoroço em Wall Street. Analistas elogiaram a “impressão épica da Nvidia [que é] simplesmente sem precedentes”, seu golpe em “colocar os ursos de volta na hibernação” e sua ascensão repentina ao reinado como “a empresa mais importante da civilização”.

Ações da Nvidia enfrentam um desafio monumental a partir de agora

No dia 24 de agosto, a Nvidia abriu mais de 6% em relação ao fechamento do dia anterior. Ao meio-dia, o salto havia diminuído. Mas o relatório super forte ainda elevou sua capitalização de mercado em cerca de mais 2%, ou cerca de US $22 bilhões, para US $1,19 trilhão. Esse impulso eleva o aumento total em sua avaliação desde o início de 2023 para 70%, ou US $820 bilhões. Em vez de ver as ações da Nvidia como altamente inflacionadas com base em seus ganhos atuais e na loucura em torno da IA, a comunidade de analistas geralmente prevê grandes ganhos por vir, além de uma rápida ascensão raramente testemunhada nos anais dos mercados de capitais. Após o lançamento, vinte empresas aumentaram suas estimativas para suas ações; a meta média agora é de US $600, 25% acima de seu nível de cerca de US $480 ao meio-dia de 24 de agosto.

Uma projeção razoável sobre o que a Nvidia deve realizar para valer os atuais US $1,19 trilhão, sem mencionar a média de US $1,5 trilhão que a multidão de Wall Street está postulando, sugere que suas ações estão longe de ser uma boa compra. Mais provavelmente, elas estão substancialmente supervalorizadas. David Trainer, chefe da empresa de pesquisa New Constructs, desenvolveu um modelo de “fluxo de caixa descontado reverso” para projetar o quão rápido suas margens e vendas devem crescer nos próximos 25 anos para justificar sua avaliação atual. Os alvos são realmente altos: aumentar as margens de lucro líquido após impostos de 29,5%, com base nos últimos quatro trimestres, para 44%, e aumentar as receitas a um ritmo anualizado de 20%. “A avaliação da Nvidia é ridícula”, diz Trainer. “As pessoas não deveriam perseguir essas ações antes que elas caiam cerca de 80% para abaixo de US $100”.

Os lucros da Nvidia provavelmente não aumentarão rápido o suficiente para justificar seu alto preço das ações

Fiz uma análise por um ângulo diferente do de Trainer: medindo o quão rapidamente os lucros da Nvidia devem aumentar para proporcionar aos investidores um retorno anual composto de 10% nos próximos sete anos. Como ela não paga dividendos e é improvável que o faça, todos os ganhos viriam do aumento do preço de suas ações. Faremos a chamada otimista de que a Nvidia não precisará vender ações para financiar o crescimento e manterá a contagem de ações constante. Portanto, alcançar esse ganho anual de 10% até o verão de 2030 requer dobrar a capitalização de mercado para quase US $2,4 trilhões.

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Esse é um número assustador. A única empresa dos EUA que ultrapassou esse limite é a Apple (US $2,8 trilhões). A Nvidia precisaria alcançar a marca de US $2,4 trilhões, onde a Microsoft está atualmente.

Também projetaremos que, em 2020, a Nvidia comandará um índice P / E igual ao múltiplo atual do Nasdaq 100 de 23. Dadas essas suposições, a Nvidia enfrenta o desafio de aumentar seus lucros líquidos GAAP anuais nos próximos sete anos para US $104 bilhões até o final desse período. (Essa é a projeção de US $2,4 trilhões de avaliação dividida por um múltiplo de 23.)

Ainda assim, o que anima Wall Street são as sucessivas e gigantescas saltos trimestre a trimestre e a expectativa de muitos outros por vir. Não é justo usar os números dos últimos 12 meses da Nvidia como ponto de partida porque seus lucros estão se expandindo tão rapidamente. Em vez disso, vamos anualizar seus lucros espetaculares do segundo trimestre e usar esse número muito maior como base. A grande questão: quão rápido a Nvidia deve aumentar os lucros a partir deste pico que já está 19% acima do segundo trimestre e cinco vezes e meia acima do segundo trimestre de 2023?

Desde que seus lucros do segundo trimestre atingiram US $6,2 bilhões, os lucros da Nvidia estavam avançando a uma taxa anualizada de US $24,8 bilhões por ano, elevando seu PE para um alto 50. Em nosso modelo, para atingir a marca de US $104 bilhões até 2030 e fornecer esse retorno anual de 10%, a Nvidia deve multiplicar seus lucros em mais de quatro vezes, ou 22% ao ano.

A Nvidia enfrenta dois ventos contrários causados pela “lei dos grandes números”. Primeiro, ela deve garantir lucros maiores do que qualquer empresa dos EUA gera atualmente. Com US $104 bilhões, ela estaria gerando 9% a mais do que os US $95 bilhões que a Apple, a maior ganhadora dos EUA, fez nos últimos quatro trimestres, excederia os atuais US $72 bilhões da Microsoft em 44% e superaria a taxa de execução da Alphabet em 55%.

Em segundo lugar, a taxa de crescimento do lucro exigida de 22% está tão fora da realidade que parece inatingível. Um exemplo disso é: nos quatro trimestres que vão de meados de 2029 a meados de 2030, a Nvidia precisaria aumentar seus ganhos em quase $20 bilhões.

Simplificando, são as exigências da concorrência que provavelmente impedirão a Nvidia de atingir o ápice previsto em Wall Street. “O resto do mundo não vai simplesmente se render e permitir que eles dominem a inteligência artificial”, diz Trainer. “Eles estão enfrentando a mesma maldição que a Tesla. A Nvidia se beneficiou, assim como a Tesla, por ser a primeira no mercado. Mas quando a Tesla se tornou lucrativa, surgiram muitos concorrentes no setor de veículos elétricos, reduzindo suas margens e desacelerando as vendas. O mesmo acontecerá com a Nvidia.” A Nvidia é uma grande inovadora e uma operadora excepcional. No entanto, ao impulsionar seu preço tão alto com base em hype e esperança, os investidores construíram uma montanha íngreme demais até mesmo para esse pioneiro audacioso.