O BCE está em posição desfavorável e, pela primeira vez, isso se deve à Alemanha.

O BCE está em posição desfavorável devido à Alemanha pela primeira vez.

FRANKFURT, 10 de agosto (ANBLE) – O Banco Central Europeu está novamente em uma posição desfavorável e desta vez as más notícias não vêm da Grécia, Itália ou de qualquer um dos suspeitos habituais no sul mais pobre do bloco.

O maior membro do clube e suposta potência, a Alemanha, foi atingida por uma mistura tóxica de fraco comércio com o parceiro-chave China, uma queda nos seus grandes setores manufatureiro e de construção, e até mesmo algumas questões existenciais sobre um modelo de negócio baseado em combustível barato da Rússia.

Os problemas na Alemanha estão prejudicando o crescimento na zona do euro como um todo e ameaçando empurrá-la para uma recessão, ao invés do “pouso suave” de um crescimento e inflação moderados que o BCE havia previsto e os Estados Unidos ainda têm esperança de alcançar.

Isso está forçando uma mudança de postura no BCE – de descartar uma pausa em sua sequência mais longa e acentuada de elevações nas taxas de juros para falar abertamente sobre uma pausa já no próximo mês.

E o mercado acredita que o banco central possa até mesmo ter que reverter algumas dessas elevações mais cedo do que tarde, assim como fez na ocasião de seu último ciclo de aperto em 2011, quando as crises da dívida na Grécia, Portugal, Irlanda, Espanha e Chipre foram acompanhadas por uma recessão mais ampla.

“Há algumas semelhanças entre as circunstâncias de 2011 e agora”, disse Richard Portes, professor de economia na London Business School. “Houve um grande choque de oferta e a inflação estava claramente destinada a ser de curta duração”.

HOMEM DOENTE DA EUROPA – NOVAMENTE

Diferentemente daquela época, é a Alemanha, em vez do sul da Europa, que está no epicentro do problema, fazendo com que muitos comentaristas voltem a usar o termo “homem doente da Europa” usado pela última vez para se referir a esse país nos primeiros anos do novo século.

Não é sem ironia que a expressão tenha sido criada pelo Imperador Nicolau I da Rússia para descrever o Império Otomano no século XIX.

Alguns dos problemas atuais da Alemanha também têm origem na Rússia, da qual Berlim dependia para um terço de seu suprimento de energia até a invasão da Ucrânia colocar em risco essas importações baratas.

Outros são mais profundos e são de fabricação própria, relacionados à sua dependência excessiva de exportações, falta de investimento e escassez de mão de obra.

“Se o governo não tomar medidas decisivas, é provável que a Alemanha permaneça na parte inferior da tabela de crescimento na área do euro”, disse Ralph Solveen, ANBLE no Commerzbank.

CUIDADO COM O QUE VOCÊ DESEJA

Mas pelo menos alguns dos problemas da Alemanha podem ser atribuídos a uma política monetária mais rígida.

O banco central conscientemente reduziu a atividade econômica por meio de taxas mais altas na tentativa de levar a inflação, que em um determinado momento do ano passado estava em dois dígitos, para a meta de 2%.

Custos de empréstimo mais altos prejudicam especialmente os fabricantes, pois eles dependem de investimentos e nenhum país da zona do euro possui um setor industrial maior do que a Alemanha.

“Flexibilizar a política monetária porque a Alemanha está em uma posição difícil seria imprudente, mas endurecê-la adicionaria pressões macro às pressões microeconômicas que afligem a economia”, acrescentou Portes.

Isso coloca o BCE em uma situação em que precisa considerar encerrar seu ciclo de aperto antes de testemunhar a queda sustentada na inflação básica que disse querer ver.

Fazer uma ligação explícita entre a inflação subjacente e a necessidade de aumentos contínuos nas taxas pode ser constrangedor para o BCE, que agora está tentando mudar o foco de aumentar os custos de empréstimos para simplesmente mantê-los altos.

“Eles cometeram um erro ao enfatizar demais a inflação subjacente”, disse Carsten Brzeski, chefe global de macro para a ING Research. “O risco é que eles já tenham ido longe demais”.

Para Ricardo Reis, professor da London School of Economics, o BCE precisa começar a analisar o caminho esperado da inflação “12 ou 18 meses a partir de agora” – como tradicionalmente fazia – em vez das leituras atuais.

TAXAS ELEVADAS POR MAIS TEMPO

O primeiro sinal de uma mudança na narrativa ocorreu na última reunião do BCE há duas semanas e pegou os mercados de surpresa.

Após declarar em junho que o BCE “nem sequer estava pensando em pausar” suas elevações nas taxas, Lagarde mudou de rumo em sua última coletiva de imprensa, chegando ao ponto de afirmar que não achava que o banco central tinha mais terreno a percorrer “neste momento”.

Dias depois – e depois que os dados mostraram que a inflação, excluindo energia, alimentos, álcool e tabaco, estava em 5,5% – o BCE escolheu enfatizar que a maioria das outras medidas de preços subjacentes mostrou sinais de desaceleração.

E o membro do conselho do BCE, Fabio Panetta, defendeu a “persistência” em manter as taxas altas em vez de aumentá-las ainda mais.

Tudo isso preparou o terreno para uma possível pausa nas elevações das taxas em setembro, provavelmente acompanhada da opção de voltar para mais se necessário e do compromisso de manter os custos de empréstimos elevados por um tempo.

Mas os mercados até duvidam do cenário de taxas elevadas por mais tempo, com cortes significativos nas taxas previstos para o segundo semestre do próximo ano.

“Continuamos esperando que o BCE mude significativamente nos próximos meses, sem mais elevações neste ano e março iniciando uma série de cortes nas taxas”, disse o ANBLE ABN-AMRO em uma nota aos clientes.

A inflação por atacado do Japão em julho de...
Preços do petróleo caem à medida que proble...
Oferta matinal Deflação na China, inflação ...
Taxas de CD da Sallie Mae Compare as taxas ...
Taxas de Conta Poupança do Banco USAA
Um homem de Utah que uma vez postou no Trut...
Business

Business