O Fed ANBLEs soa o alarme sobre os fundos de hedge manipulando os Tesouros dos EUA

O Fed ANBLEs alerta sobre manipulação de fundos de hedge nos Tesouros dos EUA

NOVA YORK, 13 de setembro (ANBLE) – Pesquisadores do Federal Reserve emitiram alertas nas últimas semanas sobre possíveis interrupções nos Tesouros dos EUA devido ao retorno de uma estratégia de negociação de fundos de hedge popular que exacerbou uma queda no maior mercado de títulos do mundo em 2020.

As posições curtas dos fundos de hedge em alguns futuros de Tesouros – contratos de compra e venda de títulos para entrega futura – atingiram recentemente recordes históricos como parte das chamadas operações de base, que se aproveitam do prêmio dos contratos futuros sobre o preço dos títulos subjacentes, disseram analistas.

As operações – normalmente realizadas por fundos macro de hedge com estratégias de valor relativo – consistem em vender um contrato futuro, comprar Tesouros entregáveis ​​naquele contrato com acordo de recompra (repo) e entregá-los no vencimento do contrato.

Em duas notas separadas nas últimas semanas, ANBLEs do Fed destacaram riscos potenciais de vulnerabilidade financeira relacionados a essas operações, que estão ocorrendo em um momento de volatilidade no mercado de títulos do governo dos EUA devido a taxas de juros mais altas e incertezas sobre futuras ações de política monetária.

“As posições de base dinheiro-futuro podem novamente estar expostas ao estresse durante correções mais amplas do mercado”, disseram os ANBLEs do Fed em uma nota de 30 de agosto. “Com esses riscos em mente, o comércio exige monitoramento contínuo e diligente.”

Separadamente, em uma nota de 8 de setembro que analisava, entre outras coisas, as exposições dos fundos de hedge aos Tesouros, os ANBLEs do Fed disseram que havia o risco de uma rápida desmontagem das posições de operações de base em caso de aumento nos custos de financiamento do repo.

Eles alertaram que isso agravaria episódios de estresse no mercado, “contribuindo potencialmente para aumentar a volatilidade no mercado de Tesouros e ampliar desequilíbrios nos mercados de Tesouros, futuros e repo”.

Dados da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) mostraram que as posições líquidas curtas dos fundos alavancados em alguns futuros de Tesouros estavam próximas de recordes históricos nas últimas semanas, acompanhadas por posições longas de grandes gestores de ativos – uma indicação de operações de base.

“O Fed provavelmente não vê essa acumulação de posições de base com bons olhos e pode eventualmente querer regulamentá-las”, disse Steven Zeng, estrategista de taxas dos EUA no Deutsche Bank. “No entanto, a abordagem que eles adotam pode não ser direta, já que o Fed não tem supervisão regulatória direta sobre os fundos de hedge”, disse ele.

O Fed se recusou a comentar possíveis ações políticas.

PREOCUPAÇÕES DE LIQUIDEZ

A desmontagem das operações de base contribuiu para a falta de liquidez nos Tesouros em março de 2020, quando o mercado paralisou devido aos crescentes temores em relação à pandemia de coronavírus, levando o banco central dos EUA a comprar US$ 1,6 trilhão em títulos do governo.

Alguns participantes do mercado temem que uma situação semelhante ainda possa ocorrer.

“As operações de base dinheiro-futuro estão vulneráveis ​​a dois riscos: custos de margem mais altos na posição curta dos futuros e maiores custos de financiamento na posição longa em dinheiro”, disse o Barclays em uma nota na terça-feira.

Se os custos de financiamento aumentarem no mercado de repo – onde os fundos de hedge obtêm empréstimos de curto prazo contra títulos do Tesouro e outros valores mobiliários – o spread, ou prêmio, dos contratos futuros sobre os Tesouros em dinheiro subjacentes também precisaria aumentar para manter as posições de operações de base lucrativas.

Por outro lado, uma deterioração repentina na economia e uma queda rápida nas taxas de juros poderiam impulsionar os futuros, acionando limites de perdas máximas e forçando a saída das operações de base.

“Isso poderia potencialmente gerar uma repetição da turbulência do mercado de março de 2020 e é algo que o Fed está ansioso para evitar”, disse Zeng, do Deutsche Bank.

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