O que é deflação?

Depois de uma inflação persistente desde 2021, a queda nos preços nos Estados Unidos está preocupando alguns, pois temem que ocorra o oposto: deflação, ou seja, queda nos preços.

“As ações extremas do Fed durante o período da COVID e pós-COVID estão levantando preocupações tanto sobre a inflação quanto eventualmente sobre a deflação”, diz Steven Wieting, estrategista-chefe de investimentos do Citi Global Wealth. “Os EUA estão experimentando agora a primeira queda na oferta monetária ampla desde o final da década de 1940.”

Os depósitos em contas correntes e poupança caíram mais de 3,5% no último ano. Tais quedas podem levar a uma diminuição generalizada dos preços e até mesmo a uma depressão.

A deflação pode ser devastadora para uma economia, mas a verdadeira deflação monetária é rara, diz Wieting. Dito isso, é importante que os investidores saibam o que está por vir e como se preparar e preparar suas carteiras para o que possa acontecer.

O que causa a deflação?

“Sem querer soar como um livro didático de Economia 101, tudo se resume à oferta e demanda”, diz Mike Reynolds, vice-presidente de Estratégia de Investimento da Glenmede. No curto prazo, a deflação pode ser causada quando há menos demanda do que oferta de bens, levando os produtores a reduzir os preços na tentativa de atrair compradores para adquirir seus produtos.

No longo prazo, a deflação é geralmente causada por uma política monetária restritiva, quando o Federal Reserve aumenta as taxas de juros. Isso faz com que os consumidores priorizem poupar e investir em vez de gastar, levando a uma menor demanda e, portanto, a uma queda nos preços.

A última instância de deflação prolongada nos Estados Unidos foi na década de 1930. “O ex-presidente do Fed Ben Bernanke observou de forma bastante famosa a responsabilidade do Fed por isso”, diz Wieting. “Foi um período de altas taxas de juros reais e contração da oferta monetária, reconhecido tarde demais.”

A deflação é ruim para a economia?

“A resposta curta é que depende”, diz Reynolds. “Há uma diferença entre deflação transitória e persistente.”

A deflação transitória, quando os preços caem temporariamente e as pessoas acreditam que a queda será passageira, geralmente não causa muitos problemas para a economia, diz ele.

Da mesma forma, a deflação localizada, quando um bem cujos preços subiram devido a circunstâncias externas, como um surto de gripe aviária que aumentou os preços dos ovos, e depois se normalizam, não é incomum.

Outros exemplos de deflação transitória que podem não ser prejudiciais para a economia incluem um aumento na oferta que não é acompanhado por uma demanda imediata, o que pode, na verdade, ser estimulante para o crescimento futuro, diz Wieting.

“Um exemplo seria uma nova técnica ou grande descoberta de petróleo”, diz ele. “Às vezes, os preços de importação caem devido à fraqueza da demanda fora da economia dos EUA.”

Avanços tecnológicos também podem causar deflação. “Quando há avanços tecnológicos que permitem produzir mais, uma dinâmica deflacionária muito favorável pode impulsionar a economia”, diz Wieting.

A deflação se torna um problema quando é persistente e generalizada. Quando a deflação ocorre em vários bens e serviços – o que é raro em economias avançadas – pode ser perigoso para a saúde econômica.

“Se a deflação persistir por um longo período de tempo e se tornar uma parte normal de como as pessoas pensam sobre os preços, pode ser arriscado para a economia”, diz Reynolds. “Se os consumidores acreditam que os preços dos bens serão mais baratos amanhã, podem adiar os gastos até então.”

Isso pode fazer com que a atividade econômica real se contraia e potencialmente levar a uma depressão, diz ele.

A deflação é mais prejudicial do que a inflação?

“À primeira vista, pode parecer que a deflação é preferível à inflação”, diz Reynolds. “Afinal, quem diria que preços mais baixos não são melhores?”

No entanto, a deflação pode ser um sintoma de um desequilíbrio estrutural na economia. Reynolds cita o Japão como exemplo. Os problemas demográficos e de governança corporativa do país “levaram sua economia a operar abaixo de seu potencial por décadas”, diz ele. “Isso tem sido um grande fator por trás da constante luta do Japão para gerar um crescimento econômico significativo nos últimos anos.”

A deflação sustentada pode levar a depressões, como ocorreu nos Estados Unidos na década de 1930.

A deflação também pode ser difícil para os mutuários, que lutam para pagar dívidas de taxa fixa à medida que seus rendimentos diminuem e, portanto, podem evitar contrair mais dívidas. “Isso é especialmente verdadeiro para as empresas, que muitas vezes contraem dívidas para financiar novos projetos que podem aumentar a produtividade e impulsionar o crescimento econômico – essa relutância em pegar empréstimos pode ter um impacto”, diz Reynolds.

Dito isso, nem a inflação desenfreada nem a deflação são particularmente desejáveis.

Como a deflação afeta os investidores?

A deflação não é amiga dos investidores em ações. Os preços em queda “encolhem” os lucros corporativos, diz Wieting. E quando os lucros corporativos caem, os preços das ações também caem.

“A deflação persistente é um obstáculo para o crescimento econômico, que é um impulsionador fundamental dos resultados das empresas”, diz Reynolds. “Além disso, muitos tipos de empresas podem perder o poder de fixar preços à medida que os custos permanecem altos, o que pressiona as margens de lucro.”

Cenários como esses muitas vezes tornam ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro, mais favoráveis, porque eles pagam renda regular e, assim como o dinheiro, pelo menos conseguem manter seu poder de compra à medida que os preços caem.

“Uma deflação duradoura beneficiaria apenas os ativos mais seguros, como os títulos do governo dos EUA”, diz Wieting.

Os EUA estão caminhando para a deflação?

Para abordar com precisão a situação atual da economia dos EUA, é importante distinguir entre deflação e desinflação. A deflação é a inflação negativa, que ocorre quando os preços caem. Os EUA estão enfrentando deflação em certos produtos, como ovos, cujo preço caiu 7,9% entre junho de 2022 e junho de 2023, e gasolina, cujo preço caiu 26,5% no mesmo período.

Wieting diz que é improvável que os EUA experimentem uma deflação persistente. “Acreditamos que os EUA estão experimentando uma queda mais rápida na inflação subjacente do que muitos esperam”, diz ele. “No final, o Fed será muito restritivo para o período futuro, mas não vemos motivo para o Fed continuar apertando a política monetária se a inflação e o emprego enfraquecerem juntos.”

Desinflação refere-se a uma desaceleração na inflação. Os EUA têm experimentado desinflação por 12 meses consecutivos com base no Índice de Preços ao Consumidor (IPC) até junho de 2023.

“A pergunta mais importante será em qual taxa de inflação a economia se estabilizará”, diz Reynolds. “Existe o risco de que a última etapa para elevar a inflação para a meta de 2% do Federal Reserve possa ser a mais difícil.”

O esforço adicional necessário para alcançar isso provavelmente causará uma recessão, diz Reynolds. “As avaliações do mercado de ações não parecem estar refletindo adequadamente esse risco aumentado de recessão, justificando uma postura defensiva na carteira de investimentos.” A Glenmede recomenda que os investidores reduzam a exposição às ações em favor de renda fixa e dinheiro, em antecipação a essa provável recessão.

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