Nosso pentatlo econômico europeu

Nosso pentatlo econômico europeu uma análise divertida e informativa

As economias europeias estão enfrentando alguns anos difíceis. A Alemanha provavelmente está em recessão. A Comissão Europeia prevê um crescimento de apenas 0,8% para a UE como um todo em 2023 e um pouco mais em 2024. A inflação está diminuindo lentamente, levando o Banco Central Europeu (BCE) a aumentar as taxas novamente na reunião de setembro. A confiança comercial continua piorando. A comissão pediu ao ex-presidente do BCE, Mario Draghi, que apresentasse um plano para fortalecer a economia da Europa. Isso poderia render um livro, com o título provisório: “Qualquer coisa que seja necessária (para crescer)”.

No entanto, nem todos os países são igualmente afetados. Como mostram nossos cálculos, eles têm desempenhos diferentes nos cinco principais desafios enfrentados por todas as economias europeias. A demanda terá que ser reduzida para combater a inflação, e as taxas mais altas resultantes dos montantes da dívida pesarão nos gastos. As sociedades envelhecidas perdem trabalhadores para a aposentadoria mais rápido do que os jovens entram no mercado de trabalho. Enquanto isso, a luta contra as mudanças climáticas exige que a indústria se transforme, e fazer negócios com autocracias é cada vez mais arriscado na nova era geopolítica. Bem-vindos ao nosso pentatlo econômico europeu, onde atribuímos a cada país uma medalha de ouro, prata ou bronze em cada uma das cinco disciplinas, de acordo com nossa avaliação de seu desempenho.

Começamos com demanda. O BCE é obrigado a aumentar as taxas de juros para reduzir a inflação. Isso nem sempre está funcionando de acordo com o plano. Na Áustria, a inflação anual ainda está em 5,8%, enquanto na Grécia está em 2,4%, perto da meta do BCE de 2%. A mesma taxa de juros pode em breve ser muito baixa para alguns e muito alta para outros. Além disso, os bancos centrais dos sete países da UE que não adotam o euro tendem a tentar garantir que suas economias não se desequilibrem muito em relação à zona do euro. Idealmente, a inflação em todos os países da UE deveria se aproximar da média da zona do euro, mesmo nos países de fora. Aqueles cuja taxa de inflação se desvia muito da média da zona do euro (atualmente 4,3%), seja abaixo ou acima dela, terão um período custoso de ajuste pela frente.

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Agora, dívida. Taxas de juros mais altas afetarão mais os países que já possuem alto endividamento público ou privado. Para fazer uma comparação justa da prodigalidade relativa, calculamos os custos de serviço da dívida como uma proporção do produto interno bruto (PIB) no estoque total da dívida de empresas, famílias e governos, como se as taxas cobradas atualmente para novos empréstimos ou títulos fossem aplicadas a todo o estoque. A razão pela qual isso é uma comparação justa é que, à medida que a dívida antiga vence, ela precisará ser refinanciada nas novas taxas. Paraísos fiscais como a Irlanda, Chipre ou Luxemburgo possuem alta dívida corporativa sem que isso afete muito a economia local. Mas na Hungria, nos países escandinavos e na Holanda, o serviço da dívida privada provavelmente afetará o consumo, a construção e o investimento. Na Holanda, a queda nos ativos de pensão das famílias nos últimos anos agravará o problema. Na Itália e na Grécia, são principalmente os governos que em breve terão que reservar mais fundos para o serviço da dívida.

Agora, a demografia. A luta contra o envelhecimento é uma das disciplinas de longa distância em nosso pentatlo. Países bem-sucedidos têm estabilizado sua taxa de natalidade no passado, contratado imigrantes para enriquecer suas economias, incentivado trabalhadores a permanecer no emprego até os 60 anos e envolvido homens nas tarefas domésticas para que as mulheres possam aproveitar todo o seu potencial econômico no mercado de trabalho.

Medimos com o que os países estão lidando agora. Calculamos a redução líquida da força de trabalho disponível, sem migração: o número de pessoas entre 60 e 64 anos, que estão próximas da aposentadoria, menos o número de jovens entre 15 e 19 anos, que em breve entrarão no mercado de trabalho. No final da lista estão os países da Europa Central e Oriental, bem como as gerontocracias do oeste, Alemanha e Itália. O número de trabalhadores nativos na Suécia, França ou Dinamarca permanecerá igualmente abundante nos próximos anos. Entre os membros do leste da UE, Hungria, República Tcheca e Romênia estão se saindo melhor nessa medida do que muitos países da UE ocidental.

A outra corrida de longa distância em nosso pentatlo econômico é a descarbonização da economia europeia. Tornar o transporte e o aquecimento mais verdes exigirá investimentos substanciais e, na verdade, impulsionará o crescimento a curto prazo, à medida que os lares e os governos contraem dívidas para financiar novos equipamentos. O investimento em geração de energia renovável terá um efeito semelhante. No entanto, descarbonizar a indústria será mais difícil, pois as empresas enfrentam competição interna e externa. Até que a eletricidade verde se torne abundante e barata, os custos delas permanecerão mais altos. Isso é verdade mesmo em países com energia nuclear ou muitas energias renováveis: porque os mercados de energia da Europa estão cada vez mais conectados, os preços tendem a se mover em conjunto. O consumo total de gás e eletricidade pela indústria, nossa medida para esse desafio, difere amplamente entre os países europeus como parte do PIB. No grupo de países ricos, a Finlândia e a Bélgica se destacam como grandes consumidores de energia industrial. Espanha e Alemanha também estão no grupo de alta energia, enquanto na disciplina Polônia e França estão em menor posição.

Finalmente, todos os países enfrentarão pressão para se desvincular das autocracias mundiais. A relação da UE com a China, em particular, precisará de um ajuste cuidadoso para tornar o continente menos vulnerável a chantagens econômicas. Se uma escalada política levar a um comércio reduzido e retaliação chinesa, a Alemanha e suas grandes empresas industriais, especialmente as montadoras de automóveis, com subsidiárias na China, são as que mais têm a perder. No entanto, importar de outras autocracias também acarreta riscos para as cadeias de suprimentos. Calculamos o comércio total com os países considerados autocracias pela Unidade de Inteligência ANBLE e dividimos pelo PIB. Nessa medida, alguns dos menores países da UE estão em pior situação. Alemanha e Holanda competem juntos nessa competição, pois o porto de Roterdã também serve como rota de importação para muitos clientes alemães, e os números comerciais holandeses tendem a ser superestimados. Eles estão no topo da lista entre os países maiores, com a França próxima do final da tabela.

Juntando tudo, o que se obtém? O pentatlo econômico da Europa tem um vencedor claro: a Irlanda, com quatro ouros e uma prata, seguida por duas ilhas mediterrâneas, outro paraíso fiscal e a Dinamarca. Ser pequeno claramente tem suas vantagens, embora a Dinamarca seja o único modelo econômico que pode ser copiado por outros. A posição elevada da Croácia é obscurecida por seus problemas demográficos. A melhor grande economia é a França, com duas medalhas de ouro e três de prata. Na parte inferior da tabela está a Hungria, com a Itália um pouco melhor; ambos com problemas de dívida e uma luta iminente com a demanda. A Alemanha tem mais sorte: sua medalha de ouro, na inflação, esconde as três medalhas de bronze – na demografia, desvinculação e descarbonização. A Polônia, um forte desempenhador econômico há anos, recebeu apenas medalhas de bronze na inflação e demografia, deixando-a abaixo em nossa lista. Assim como no caso da Alemanha, ganhar prêmios econômicos no passado diz pouco sobre quem serão os vencedores nos próximos anos. ■