Há um tipo totalmente legal de negociação com informações privilegiadas e diretores, até mesmo os da alta gerência, consistentemente superam o mercado, revela pesquisa.

Pesquisa revela que diretores até da alta gerência têm negociação legal com informações privilegiadas e superam consistentemente o mercado.

A negociação com informação privilegiada ocorre quando um diretor ou funcionário negocia ações públicas da empresa ou outros títulos com base em informações importantes ou “materiais” sobre o negócio. A negociação com informação privilegiada não é ilegal, desde que a pessoa reporte a negociação para a Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio e a informação já esteja no domínio público.

Nós queríamos saber se os insiders multinacionais têm a possibilidade de ganhar mais dinheiro devido à complexidade das informações que podem possuir em comparação com os outsiders.

Portanto, examinamos os retornos de mais de 2,5 milhões de negociações reportadas à Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio de 1987 a 2019 por insiders de mais de 10.000 empresas. Isso é apenas uma amostra de todas as negociações com informação privilegiada reportadas durante o período, porque nos concentramos apenas nas transações mais prováveis de serem informadas pela visão do funcionário. Em seguida, comparamos os retornos mensais dos insiders de empresas multinacionais e domésticas com os de um investidor típico.

Descobrimos que todos os insiders superam o mercado, mas aqueles em empresas multinacionais têm um desempenho melhor – especialmente se estiverem nos níveis mais altos da hierarquia corporativa. Enquanto os insiders de empresas domésticas geralmente obtinham um retorno de 2,4% no mês seguinte à compra de ações, aqueles em corporações multinacionais lucravam 2,8%. Isso pode não parecer muito, mas, presumindo retornos consistentes, isso poderia significar ganhar US$ 170.000 a mais se um insider negociasse US$ 1 milhão ao longo de vários meses. E é triplo o ganho mensal típico do mercado de ações de 0,9%.

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Os insiders mais bem informados – executivos e outros com conhecimento mais íntimo da empresa e suas operações – em multinacionais obtiveram uma vantagem ainda maior, ganhando 3,6% ao mês em comparação com 2,7% em empresas domésticas.

Por que isso importa

A negociação com informação privilegiada é familiar para a maioria das pessoas através de filmes que a retratam em termos criminais, como Gordon Gekko em “Wall Street”. No filme, ele ganha milhões com informações privilegiadas de outras pessoas.

Mas mesmo quando é legal, a negociação com informação privilegiada é muito lucrativa. Isso ocorre porque os insiders que negociam com base em informações públicas possuem um conhecimento maior sobre sua indústria e processam informações de forma mais eficaz do que os investidores externos.

No caso de empresas globais, a vantagem de ser um insider aumenta. Como as empresas multinacionais geram lucros em países estrangeiros, com moedas, culturas, economias e ambientes operacionais diferentes, pode ser difícil para um investidor externo ou analista avaliar com precisão a empresa e seu preço de ações. Isso é especialmente verdadeiro quando a empresa faz negócios em regiões cultural e linguisticamente distintas dos EUA. Isso ajuda os insiders a negociar de forma mais eficiente, comprando ações subvalorizadas a um preço de barganha e vendendo-as mais tarde com grande lucro.

As empresas frequentemente motivam seus funcionários a trabalharem mais oferecendo uma participação em seu sucesso, mas se os insiders parecem estar obtendo uma vantagem injusta sobre os investidores comuns, isso pode minar a confiança nos mercados financeiros. O tamanho e a lucratividade dessas negociações – especialmente à luz de nossos dados – significam que os reguladores e formuladores de políticas podem querer considerar se são necessárias novas restrições à negociação com informação privilegiada, como impor limites adicionais ao momento ou frequência das negociações.

Outras pesquisas em andamento

Acadêmicos, incluindo nós, estão explorando muitas áreas de pesquisa sobre a negociação com informação privilegiada, como a determinação das restrições à negociação com informação privilegiada e como as negociações de insiders informam os mercados quando as notícias são limitadas. Recentemente, conduzimos uma pesquisa sobre como as negociações de insiders por colegas na mesma empresa tendem a se agrupar, e atualmente estamos analisando como a inovação afeta a negociação com informação privilegiada.

Outro projeto recentemente publicado está relacionado a como a informação é incorporada aos preços do mercado de ações e como os investidores reagem de forma insuficiente a notícias que podem afetar a capacidade dos insiders de negociar com lucro. Da mesma forma, pesquisas em andamento utilizam um modelo de linguagem GPT para avaliar a complexidade das demonstrações financeiras e regulatórias de negócios, analisando jargões técnicos que podem confundir os investidores, o que também pode afetar a compreensão dos investidores externos sobre os preços das ações em comparação com os insiders.

O Research Brief é uma breve análise sobre trabalhos acadêmicos interessantes.

D. Brian Blank é Professor Assistente de Finanças, Mississippi State University e Dallin Alldredge é Professor Assistente de Finanças, Florida International University.

Este artigo foi republicado do The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.