Coluna O petróleo troca de lado à medida que os efeitos de base desaparecem
Petróleo troca de lado com fim dos efeitos de base
LONDRES, 6 de setembro (ANBLE) – Os preços da energia em queda têm sido um vento favorável à desinflação nos mercados mundiais durante a maior parte do ano, mas a recuperação do petróleo bruto e o desaparecimento dos efeitos de base anuais sugerem um futuro complicado.
E para os investidores que procuram o ponto central da geopolítica conturbada, não precisam ir mais longe.
O choque nos preços da energia provocado pela reinicialização da pandemia e pela invasão da Ucrânia pela Rússia no início do ano passado quase desapareceu, oferecendo um alívio significativo aos mercados de ações e títulos globais afetados pelos impactos na economia, na demanda doméstica e nos efeitos inflacionários e nas taxas de juros.
Mas o petróleo continua sendo uma alavanca política poderosa, à medida que os blocos econômicos antagonistas se consolidam em torno do mundo ocidental liderado pelo G7 e do grupo BRICS-plus expandido que se formou no mês passado – um bloco que agora contém seis países que produzem cerca de tanto petróleo quanto os outros 20 principais produtores juntos.
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Os preços do petróleo subiram mais de 1% na terça-feira, depois que a Arábia Saudita e a Rússia – os dois maiores exportadores de petróleo do mundo – anunciaram uma nova extensão de seus cortes voluntários de oferta, estendendo uma redução combinada de 1,3 milhão de barris por dia por mais três meses até dezembro.
O petróleo Brent ultrapassou US$ 90 pela primeira vez este ano.
Se esse ganho de preço se mantiver – e os analistas ANBLE do UBS veem um mercado de petróleo ainda com uma oferta de cerca de 1,5 milhão de barris abaixo da demanda até o final deste mês e preveem mais um aumento de 5% no preço até o final do ano – então a queda anualizada do petróleo Brent que persiste desde janeiro desaparecerá já nesta semana.
Esse efeito de base anual negativo, que foi de até 40% em vários momentos em março, maio e junho, tem sido uma poderosa força de queda na inflação global ao longo do ano.
E, por extensão, isso aliviou a pressão sobre os bancos centrais que correm para aumentar as taxas de juros para os níveis mais altos em décadas e para trazer a inflação de volta às metas de 2%.
De acordo com a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico, a inflação agregada anual dos países do G7 quase dobrou para 3,9% no ano até julho, mas ainda está quase o dobro das metas dos bancos centrais.
A recuperação dos preços da energia devido às restrições renovadas na oferta, juntamente com uma perspectiva melhor para a demanda dos EUA e global do que havia há seis meses, potencialmente complica as últimas fases dessa batalha dos bancos centrais, quando os investidores estavam confiantes de que as taxas máximas estavam à vista.
“O caminho da inflação continua sendo um risco para a maioria dos bancos centrais”, disseram Christian Keller e Akash Utsav do Barclays ANBLEs. “Mais progresso provavelmente se tornará mais difícil à medida que os efeitos de base desaparecem, e as restrições na oferta podem elevar novamente os preços globais de energia e alimentos.”
Os mercados estão apostando – quase – que o Federal Reserve e o Banco Central Europeu já terminaram suas campanhas de aumento severo das taxas nos últimos 18 meses e que o Banco da Inglaterra tem apenas mais um aumento pela frente.
Mas muitos formuladores de políticas admitem abertamente a preocupação em calibrar os longos intervalos de tempo com os quais o aperto da política afeta e a perspectiva de novos choques se desenvolverem no ínterim. Isso deixa muitos deles com pouca confiança de que a batalha contra a inflação possa ser interrompida aqui e com muita cautela em relação a qualquer flexibilização precoce.
Se os preços da energia agora passarem de favoráveis a desfavoráveis, isso aumentará a possibilidade de leituras de inflação mais teimosas e maior aperto, bem como o risco de que as expectativas de inflação – ainda em torno de 2,3% a 2,5% nos mercados financeiros – se tornem mais enraizadas em toda a economia.
Os preços do petróleo Brent subiram 27% desde o meio do ano e o petróleo dos EUA subiu 30%, com os preços dos postos de gasolina nos EUA já subindo quase 10% desde junho.
DESCIDA LENTA
E, juntamente com as preocupações crescentes sobre o aumento do endividamento, o longo prazo dos mercados de títulos tem sido abalado novamente pelo aumento do preço do petróleo.
Depois de algum alívio na segunda metade de agosto, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA voltaram a subir, o que também impacta grandes partes do mercado de ações.
Embora haja alguns ganhadores com essa mudança, como as ações de empresas de energia dos EUA, outro golpe no setor de energia deixaria a maioria dos investidores apreensivos antes de mais um inverno no Hemisfério Norte.
A situação é mais complicada na Europa, onde os preços do gás natural permanecem controlados após o choque ainda maior no fornecimento russo no ano passado, devido a uma combinação de armazenamento impressionante, eficiência na utilização e subsídios fiscais para amenizar os efeitos sobre os consumidores.
E isso teve uma influência muito maior na trajetória da inflação do que os preços do petróleo em si.
No entanto, os preços do petróleo voláteis ainda afetarão uma batalha complicada e delicada com as expectativas de inflação, à medida que os ciclos de aperto da política monetária se aproximam do fim.
Oxford Economics ANBLE Andrew Goodwin acredita que o efeito dos preços do petróleo é amplamente abafado no Reino Unido pelo grande choque no gás natural e seus efeitos de base, mas “retarda a queda da inflação, mesmo se não reverter a situação”.
A Oxford Economics espera mais quedas na inflação este ano, e ainda assim sua previsão para a inflação britânica no final do ano de 4,5% é mais que o dobro da meta do Banco da Inglaterra.
Embora os bancos centrais prefiram se concentrar nas taxas de inflação “núcleo”, que excluem movimentos tradicionalmente voláteis e às vezes sazonais nos preços de energia e alimentos, o debate sobre como a energia afeta a inflação em outros preços não é facilmente resolvido.
A questão geralmente gira em torno de como os preços da energia, altos e ressurgentes, afetam a inflação “núcleo” em serviços e bens não energéticos, como passagens aéreas ou custos de varejo, ou têm efeitos secundários nas negociações salariais e nos preços corporativos.
Estudos do Fundo Monetário Internacional destacam essa incerteza ao afirmar que não há uma única maneira de capturar a “transmissão” dos preços do petróleo para os salários, exceto mostrar que ela diminui ao longo do tempo nos países ocidentais, que é altamente dependente da força das negociações coletivas de salários e que seu efeito é maior quando a inflação geral já está alta.
Mas para os mercados, isso torna a tarefa complicada de analisar as taxas máximas e a inflação ainda mais difícil, reduzindo as esperanças de que a situação possa se acalmar.
As opiniões expressas aqui são do autor, um colunista da ANBLE.
