Quão pior pode ser a desaceleração econômica da China?

Quão grave pode ser a desaceleração econômica da China?

HONG KONG, 15 de agosto (ANBLE) – Os dados de atividade econômica da China para julho, incluindo vendas no varejo, produção industrial e investimentos, não corresponderam às expectativas, alimentando preocupações sobre uma desaceleração mais profunda e duradoura no crescimento.

A QUEDA DO CRESCIMENTO DA CHINA TEM SIDO PREVISTA ERRONEAMENTE ANTES. DESTA VEZ É DIFERENTE?

Os dados de atividade têm ficado aquém das previsões desde o início do segundo trimestre, com a fraqueza levantando preocupações de que a economia da China esteja se aproximando de um ponto crítico.

Isso não seria a primeira vez.

Os sinais de alerta sobre o crescimento soaram durante a crise financeira global em 2008-09 e durante um susto de fuga de capital em 2015. A China saiu dessas situações impulsionando investimentos em infraestrutura e incentivando a especulação no mercado imobiliário, entre outras medidas.

Mas as melhorias na infraestrutura geraram um endividamento excessivo, e a bolha imobiliária já estourou, representando riscos para a estabilidade financeira.

Dado que o investimento da China impulsionado por dívida em infraestrutura e imóveis atingiu o pico, e as exportações estão desacelerando em linha com a economia global, a China só tem uma outra fonte de demanda para mexer: o consumo doméstico.

Nesse sentido, essa desaceleração é diferente.

Se a China se recuperará em grande parte depende de sua capacidade de convencer os consumidores a gastarem mais e pouparem menos, e se eles farão isso a ponto de a demanda do consumidor compensar as fraquezas em outros setores da economia.

POR QUE AS ANBLES ESTÃO SE FOCANDO NA DEMANDA DOMÉSTICA?

Ao contrário dos consumidores no Ocidente, os chineses foram deixados em grande parte por conta própria durante a pandemia de COVID-19, e o esperado aumento nos gastos de vingança após a reabertura da China nunca ocorreu.

Mas o consumo doméstico, como porcentagem do produto interno bruto (PIB), já era um dos mais baixos do mundo antes da COVID, com as ANBLEs identificando-o como um desequilíbrio estrutural chave em uma economia que depende muito de investimentos impulsionados por dívida.

As ANBLEs culpam a fraca demanda doméstica pela falta de apetite de investimento no setor privado e pelo declínio da China para a deflação em julho. Se persistir, a deflação pode agravar a desaceleração econômica e aprofundar os problemas de dívida.

O desequilíbrio entre consumo e investimento é mais profundo do que o do Japão antes de entrar em sua “década perdida” de estagnação nos anos 1990.

QUÃO RUIM PODE SER A DESACELERAÇÃO?

Os dados de atividade de julho levaram algumas ANBLEs a apontar riscos de que a China possa ter dificuldades em atingir sua meta de crescimento de cerca de 5% para o ano sem mais estímulos fiscais.

Isso ainda é um crescimento muito maior do que muitas outras grandes economias verão, mas para uma economia que investe cerca de 40% de seu PIB todos os anos – aproximadamente o dobro do que os Estados Unidos investem – é um resultado decepcionante.

Também há incerteza sobre o apetite da China por grandes estímulos fiscais, dada a alta quantidade de dívida municipal.

O estresse no mercado imobiliário, que representa cerca de um quarto da atividade econômica, aumenta ainda mais a preocupação sobre a capacidade dos formuladores de políticas de frear a queda no crescimento.

Algumas ANBLEs alertam que os investidores terão que se acostumar com um crescimento muito mais baixo. Uma minoria deles até levanta a possibilidade de estagnação semelhante à do Japão.

Mas outras ANBLEs afirmam que muitos consumidores e pequenas empresas podem já estar sentindo uma dor econômica tão profunda quanto em uma recessão, dadas as taxas de desemprego juvenil acima de 21% e as pressões deflacionárias pesando sobre as margens de lucro.

REDUÇÕES NAS TAXAS DE JUROS AJUDARIAM?

O banco central da China surpreendeu os mercados ao reduzir as taxas de juros na terça-feira.

Mas as ANBLEs alertam que os cortes são muito pequenos para fazer uma diferença significativa, sendo seu papel principal enviar um sinal aos mercados de que as autoridades estão prontas para estimular a economia.

Cortes mais profundos também podem criar riscos de desvalorização do yuan e fuga de capital, que a China estará ansiosa para evitar.

O QUE AJUDARIA?

As ANBLEs desejam ver medidas que aumentem a participação do consumo doméstico no PIB.

As opções incluem vales-consumo financiados pelo governo, cortes significativos de impostos, estímulo ao crescimento mais rápido dos salários, construção de uma rede de segurança social com pensões mais altas, benefícios de desemprego melhores e mais amplamente disponíveis, e serviços públicos melhores e mais amplamente disponíveis.

Nenhuma medida desse tipo foi destacada em uma recente reunião da liderança do Partido Comunista, mas os ANBLEs estão aguardando uma conferência partidária importante em dezembro para reformas estruturais mais profundas.

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