Recessão? Que recessão? Os fatores improváveis moldando o panorama econômico da América

Recessão? Que recessão? Os fatores inesperados que estão moldando o panorama econômico da América

Com a economia dos Estados Unidos crescendo a uma taxa de 4,9%, os ursos parecem estar hibernando cedo, já que não há sinal imediato de enfraquecimento nos pilares do emprego robusto e do consumo saudável das famílias.

“Foi um sucesso total que ninguém teria previsto nem mesmo três meses atrás”, diz Olu Sonola, chefe de economia regional dos EUA na Fitch Ratings, à ANBLE. “Um mercado de trabalho apertado e um sólido equilíbrio financeiro do consumidor também significam que a economia se manterá por um bom tempo.”

Enquanto uma coordenação global para o aumento das taxas de juros tem desacelerado as economias ao redor do mundo, os Estados Unidos, mesmo com taxas mais altas, está desafiando previsões de contração.

No ano passado, modelos desenvolvidos pela Bloomberg Economics estimaram a chance de uma recessão nos EUA este ano em incríveis 100%, ou seja, uma certeza absoluta.

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Até mesmo uma crise emergente no mercado de empréstimos regionais, desencadeada pelo fracasso do Silicon Valley Bank, First Republic e Signature Bank no início deste ano, não conseguiu prejudicar significativamente o crescimento.

Por que tantos erraram?

Mohammed El-Erian, o principal consultor econômico da seguradora alemã Allianz e autor do novo livro Permacrisis, admite prontamente que sua profissão tem errado muito em suas previsões nos últimos 15 meses.

Analistas como El-Erian criticam o Federal Reserve por erros que minaram a confiança do mercado em sua capacidade de lidar com desafios econômicos.

As ações do Fed, incluindo aumentos rápidos de taxas de juros e venda de títulos do Tesouro, foram vistas como tentativas de resfriar uma economia superaquecida, mas o impacto tem sido lento, levantando questionamentos sobre o processo de transmissão.

Um dos maiores mistérios, de acordo com o Deutsche Bank, é por que essa transmissão tem sido tão “excessivamente lenta” nos Estados Unidos em comparação com outros países.

“O nível absoluto das taxas de mercado não é a melhor métrica para medir o quão apertada é a política monetária”, concluiu George Saravelos, que analisa os fluxos de fundos transfronteiriços como chefe global de pesquisa em câmbio do Deutsche Bank. “O que importa é onde a política está sendo implementada com mais intensidade.”

De forma paradoxal, as despesas com juros das empresas têm, na verdade, diminuído, segundo ele, pois os retornos de seus recursos em caixa aumentaram enquanto suas dívidas estão fixas.

Um exemplo claro disso é a Warner Bros. Discovery, cujo diretor financeiro se gabou de que seus credores estão sofrendo tanto devido às baixas taxas que ele fixou por quase 15 anos que ele provavelmente poderia recomprar seus títulos deles com um grande desconto.

As hipotecas fixas de 30 anos têm protegido os proprietários de imóveis americanos de aumentos rápidos nas taxas de juros, e apesar de uma responsabilidade total das famílias de $17,3 trilhões, a maioria dos americanos ainda possui ativos que podem ser vendidos em caso de emergência.

O recente relatório da Fed indicando um aumento de 37% no patrimônio líquido dos americanos reforça ainda mais a resiliência econômica do país.

Se não fossem as pesquisas recentes colocando Donald Trump à frente em estados-chave, poderíamos pensar que o Bidenomics, com seu foco em fortalecer a classe média, tem sido um sucesso estrondoso.

Áreas de fraqueza emergindo

É importante destacar que o ritmo de crescimento de 4.9% do último trimestre não é sustentável.

Por exemplo, Sonola da Fitch afirma que cerca de 1 ponto percentual disso veio do aumento de estoques que, em última instância, se reverterá e se tornará um obstáculo temporário para a economia.

Também há áreas de fraqueza emergindo, principalmente entre os consumidores mais jovens e trabalhadores de baixa renda que alugam e possuem poucos ou nenhum ativo.

O crescente fardo de juros do governo, agora estimado em um total anual de $1 trilhão, também pode limitar os gastos futuros do setor público.

Ainda assim, o pior que Sonola espera para o próximo ano é uma recessão breve e rasa, seguida por uma recuperação imediata que ainda significa um crescimento na produção em termos anuais.

Concedido, será abaixo da tendência, em algum lugar próximo a 1%, mas ainda é um crescimento em um momento em que a China está enfrentando um colapso imobiliário e a Alemanha, o motor econômico da Europa, pode não crescer de forma alguma.

Uma grande razão para isso é a falta de cerca de 3 milhões de vagas a mais nos EUA do que existiam antes da pandemia.

Mesmo que as medidas de aperto da Fed resultem em um aumento gradual do desemprego, ainda há bastante margem antes que os gastos do consumidor comecem a enfraquecer de maneira geral.

Isto é, desde que duas condições permaneçam: 1) a imigração mais alta continue sendo um desafio político e 2) os baby boomers que saíram do mercado de trabalho durante a COVID não queiram todos voltar.

Mas Sonola vê isso como um cenário improvável, considerando que muitos têm um estoque de ativos dos quais podem viver confortavelmente.

“O mercado imobiliário está bom, sua carteira de ações está boa e eles estão recebendo cheques de seguridade social”, diz Sonola. “Então eles têm o luxo de brincar com seus netos e parar de se preocupar com dinheiro.”