Regime de taxas mais altas por mais tempo pressiona negociações de recessão nos EUA

Regime de taxas altas pressiona negociações de recessão nos EUA

NOVA YORK, 16 de agosto (ANBLE) – Investidores em títulos que haviam posicionado suas carteiras defensivamente em antecipação a uma recessão nos Estados Unidos estão ajustando suas estratégias para uma economia surpreendentemente resiliente que provavelmente manterá as taxas de juros mais altas e por mais tempo do que o esperado.

Um caminho econômico chamado de “aterrissagem suave” – no qual o Federal Reserve consegue controlar a inflação sem causar uma contração da produção – tem ganhado mais consenso nas últimas semanas, levando alguns investidores a assumir mais riscos ou reduzir apostas de que ativos de refúgio seguro, como os títulos do Tesouro, teriam uma alta.

Felipe Villarroel, gestor de carteira da TwentyFour Asset Management, especializada em renda fixa, disse que estava transferindo algumas alocações de títulos do Tesouro de 10 anos para títulos corporativos de grau de investimento dos EUA com prazo de 10 anos. Isso reverte uma acumulação de posições em títulos do governo dos EUA de 10 anos que começou há um ano, quando os rendimentos estavam aumentando em função das altas nas taxas de juros do Fed.

“O risco de uma aterrissagem forçada está sendo precificado, e isso não significa que estamos muito otimistas em relação à economia, mas significa que o cenário médio ponderado melhorou”, disse ele.

Para os investidores que esperavam mais dificuldades econômicas, manter essas previsões tem se tornado cada vez mais difícil. Nos últimos anos, a taxa de desemprego tem permanecido persistentemente baixa e o crescimento tem se mantido consistentemente acima da tendência.

“Vai levar mais tempo para que as taxas subam”, disse John Madziyire, gestor sênior de carteira e chefe de títulos do Tesouro dos EUA e TIPS no Vanguard Fixed Income Group. “Como resultado, reduzimos essas posições e esperamos que ocorram muito mais tarde do que o esperado anteriormente.”

Os títulos do Tesouro geralmente se tornam mais valiosos, o que significa que seus rendimentos diminuem, durante períodos de fraqueza econômica, mas os rendimentos de longo prazo têm subido nas últimas semanas, com o título de referência de 10 anos atingindo a máxima de quase 10 meses na terça-feira.

Além de precificarem uma maior resiliência econômica, os investidores em títulos também estão considerando a mudança recente na política de controle da curva de rendimento do Banco do Japão, questões relacionadas à sustentabilidade da dívida dos EUA, destacadas pelo rebaixamento dos EUA pela Fitch, e os grandes requisitos de financiamento anunciados pelo Tesouro.

“Recessão ou não, achamos que a probabilidade de taxas de juros mais altas por mais tempo é muito maior do que a probabilidade de cortes no curto prazo”, disse a empresa de investimentos em crédito Oaktree Capital em uma nota recente.

Danielle Poli, diretora executiva e co-gestora de carteira do Oaktree Diversified Income Fund, disse à ANBLE que a empresa ajustou as alocações, com a expectativa de taxas mais altas por mais tempo, por exemplo, investindo mais em dívida de taxa flutuante. No entanto, a Oaktree agora é mais seletiva em finanças alavancadas, um setor em que os tomadores de empréstimos são mais suscetíveis a custos de empréstimos mais altos.

Preocupações de longo prazo em relação à situação fiscal dos EUA impulsionaram recentemente os rendimentos dos títulos do Tesouro de 30 anos em cerca de 20 pontos-base, disse Anthony Woodside, chefe de estratégia de renda fixa dos EUA na LGIMA.

Ele disse esperar que os prêmios de prazo, ou a compensação que os investidores exigem por deter títulos de longo prazo, continuem aumentando.

“Temos colocado de forma tática apostas em inclinação da curva de rendimento nas últimas semanas, mas estabelecendo limites de risco relativamente apertados nessas operações dada a elevada volatilidade”, disse Woodside.

CONVICÇÃO BAIXA

Com o grosso do aperto monetário mais agressivo em décadas provavelmente no passado, muitos em Wall Street estão admitindo que suas previsões estavam erradas.

“Acho que o maior mea culpa para mim pessoalmente, mas também, acredito, amplamente no mercado, é ter errado ao acreditar que as taxas de juros poderiam ser mais altas por mais tempo e que não haveria uma recessão, o que seria positivo para negociações com risco”, disse Stephen Dover, estrategista-chefe de mercado da Franklin Templeton Investment Solutions.

Ativos de risco, como ações e títulos corporativos de alto rendimento, que tendem a ter um desempenho ruim durante recessões econômicas, têm se recuperado fortemente da queda do ano passado, enquanto investimentos mais seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA, têm ficado para trás.

A crescente otimismo em relação a uma aterrissagem suave, no entanto, vem com várias ressalvas, tornando difícil para os investidores abraçarem a perspectiva macroeconômica prevalecente com convicção.

Uma reaceleração na inflação pode levar a taxas mais altas do que o mercado tem precificado. Isso aumentaria as chances de uma desaceleração econômica mais acentuada. Enquanto isso, a defasagem no impacto total dos aumentos de taxa do Fed pode deixar os investidores nervosos.

Alguns estão navegando na incerteza combinando exposição a títulos de curto prazo de maior rendimento com títulos de longo prazo em caso de uma queda.

Chip Hughey, diretor executivo de Renda Fixa na Truist Advisory Services, disse que recomendou uma “estrutura de haltere” que protege papéis de curto prazo com títulos de longo prazo “caso entremos em um período de maior aversão ao risco”.

Para a equipe de Madziyire na Vanguard, isso significou que as negociações se tornaram menores.

“Existe a discrição para os gestores de portfólio assumirem uma posição, dentro de uma certa tolerância, mas não será algo grande”, disse ele. “Isso se deve à falta de consenso sobre para onde estamos indo.”

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