Análise Aumento dos rendimentos dos títulos emerge como ponto de pressão para o rali das ações nos EUA.
Rendimentos dos títulos pressionam rali das ações nos EUA.
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NOVA YORK, 9 de agosto (ANBLE) – O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA está perturbando os investidores e piorando a turbulência das ações à medida que os mercados enfrentam uma acumulação de notícias indesejáveis, desde a redução da classificação de crédito dos EUA na semana passada até preocupações renovadas com os bancos regionais.
Os rendimentos em alta contribuíram para a queda das ações no ano passado, quando o Federal Reserve aumentou as taxas de juros para combater a inflação crescente. Este ano, a história tem sido diferente, com os rendimentos dos títulos subindo com base em dados econômicos melhores do que o esperado. O S&P 500 (.SPX) subiu mais de 16% desde as mínimas de março, apesar de um aumento de aproximadamente 50 pontos-base no rendimento dos títulos do Tesouro de referência de 10 anos nesse período.
Essa dinâmica mudou nos últimos dias, no entanto, à medida que os rendimentos dos títulos do Tesouro se aproximaram das máximas do ano passado, enquanto o S&P 500 caiu 2% em relação ao pico de julho. Uma preocupação é que rendimentos mais altos nos títulos do Tesouro, considerados essencialmente sem risco porque são garantidos pelo governo dos EUA, tornem as ações menos atraentes em um momento em que as avaliações de patrimônio líquido aumentaram.
Dados da BofA Global Research mostraram correlações de um mês entre o S&P 500 e o rendimento de 10 anos em seu nível mais negativo desde 2000, o que significa que os dois ativos estão se movendo novamente em direções opostas. Os analistas do banco chamaram o aumento dos rendimentos de “um risco subestimado” para o mercado de ações. O S&P 500 caiu 2,3% na semana passada, sua maior queda semanal desde março.
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“O mercado viu o aumento dos rendimentos como consistente com uma economia melhor e o que o mercado percebe como menor risco de recessão”, disse Keith Lerner, co-chefe de investimentos da Truist Advisory Services. No entanto, “se os rendimentos continuarem a subir, será mais desafiador obter uma maior expansão das avaliações”.
Uma série de acontecimentos tem pesado sobre o clima de mercado eufórico que persistiu nos últimos meses. A Moody’s cortou os ratings de crédito de vários bancos pequenos a médios nos EUA na segunda-feira e disse que pode rebaixar alguns dos maiores credores dos Estados Unidos. Essa notícia veio após um rebaixamento da classificação de crédito dos EUA pela Fitch na semana passada.
Enquanto isso, dados fracos do comércio chinês minaram as esperanças de uma recuperação rápida da segunda maior economia do mundo, enquanto as ações da Apple caíram na sexta-feira após resultados decepcionantes da empresa mais valiosa do mundo.
O índice de volatilidade Cboe (.VIX), que mede a demanda dos investidores por proteção contra oscilações do mercado, subiu para seu nível mais alto em mais de dois meses na terça-feira, depois de atingir uma mínima de mais de três anos no final do mês passado.
Embora os mercados possam ter ficado complacentes ao entrar em agosto, os acontecimentos recentes “meio que deram um tapa nas pessoas e trouxeram a noção de que há risco nos mercados de volta à mente das pessoas”, disse Peter Tuz, presidente da Chase Investment Counsel em Charlottesville, Virgínia.
INFLAÇÃO DE AVALIAÇÃO
A valorização das ações tem sido uma preocupação para os investidores que estudam a relação entre títulos e ações.
À medida que as ações subiram este ano, as avaliações se tornaram mais caras. O índice preço/lucro do S&P 500 subiu de menos de 17 vezes as estimativas de lucro dos próximos 12 meses no final de 2022 para 19,6 vezes na segunda-feira, de acordo com o Refinitiv Datastream. A média de longo prazo do índice é de 15,6.
Enquanto isso, o prêmio de risco do patrimônio líquido (ERP), que compara a atratividade das ações em relação aos títulos do governo sem risco, vem diminuindo durante a maior parte de 2023 e está em níveis próximos aos mais baixos em mais de uma década.
De acordo com Lerner, da Truist, o nível atual do ERP historicamente se traduz em um retorno médio de excesso de 1,3% do S&P 500 em relação aos títulos do Tesouro de 10 anos nos próximos 12 meses.
Os mercados terão um teste importante com a divulgação dos dados de inflação do índice de preços ao consumidor de julho na quinta-feira. Uma leitura mais alta do que o esperado pode aumentar as expectativas de uma política monetária mais rígida por parte do Fed e impulsionar ainda mais os rendimentos dos títulos.
Embora a economia tenha resistido a uma recessão até agora, alguns investidores acreditam que as taxas de juros em alta podem prejudicar o crescimento nos próximos meses, reduzindo os gastos do consumidor ou pressionando os lucros das empresas.
O mercado está tentando avaliar em que níveis as taxas de rendimento começarão a ter consequências negativas para as ações, “seja uma reavaliação de valuation ou danos econômicos ou impacto nos lucros”, disse Matthew Miskin, co-chefe de estratégia de investimento da John Hancock Investment Management.
Até o momento, no entanto, as ações têm sido “surpreendentemente resilientes” em relação ao aumento dos rendimentos, acrescentou ele.
