O crescente risco na Itália coloca as ações no maior desconto em 35 anos
O risco cada vez maior na Itália resulta no maior desconto das ações em 35 anos
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LONDRES/MILÃO, 7 de novembro (ANBLE) – As ações italianas estão sendo negociadas com o desconto mais profundo em 35 anos em comparação com as ações mundiais, à medida que os investidores se preocupam com as perspectivas fiscais em uma das economias mais endividadas da Europa, embora alguns acreditem que as ações estão muito baratas para serem ignoradas.
Enquanto as ações italianas (.dMIIT00000PUS) historicamente foram mais baratas que as congêneres globais, o desconto agora se ampliou para 50%, a maior diferença desde 1988, e tem se mantido nesse nível por alguns meses. Isso é duas vezes mais amplo do que a diferença média vista nas últimas duas décadas.
Sim, o índice de referência de Milão (.FTMIB) subiu este ano, pois está fortemente voltado para as ações de bancos que se beneficiaram do maior aumento nas taxas de juros da área do euro registradas.
Mas as empresas voltadas para o mercado interno em setores como consumo e indústria tem sido prejudicadas por uma população envelhecida, dívida acima de 100% do PIB e duas décadas de crescimento econômico quase zero, que foi interrompido apenas brevemente por uma recuperação pós-COVID.
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Isso deixou as ações italianas globalmente mais baratas do que as ações do Reino Unido enfraquecidas (.dMIGB00000PUS), que estão sendo negociadas com um desconto de 33% em relação às congêneres globais.
“A bolsa de valores doméstica da Itália não é particularmente uma área em que quero estar exposto”, disse Chris Hiorns, chefe de multiativos e ações europeias da EdenTree, citando preocupações com as perspectivas fiscais da Itália.
Cortes recentes no crescimento econômico e aumentos nas previsões de déficit orçamentário reavivaram a preocupação com uma possível pressão soberana, elevando o prêmio que os investidores exigem para manter títulos italianos de 10 anos em relação à Alemanha acima de 200 pontos-base (pbs) no mês passado.
Essa diferença se estreitou, mas ainda permanece vulnerável. Um teste se aproxima na sexta-feira, quando a Fitch revisará a classificação de crédito BBB da Itália e sua perspectiva estável.
“Uma mudança na perspectiva não pode ser descartada, diante do crescimento mais lento, maiores despesas com juros e a deterioração da posição fiscal da Itália”, disse o Barclays em uma nota.
O Goldman Sachs estima que cada aumento de 10 pbs nos spreads soberanos reduz cerca de 2% das ações dos bancos italianos e 1,5% do índice FTSE MIB. Ele aconselha a evitar o índice de blue chips após seu desempenho superior.
As necessidades de financiamento da Itália estão sendo complicadas pelos desafios em cumprir as condições estabelecidas pela Comissão Europeia em troca de bilhões de euros em fundos de recuperação pós-pandemia.
Enquanto isso, conflitos na Ucrânia e no Oriente Médio ameaçam desencadear uma nova alta nos preços da energia e enfraquecer o crescimento.
O número de unidades pendentes do iShares MSCI Italy ETF da BlackRock caiu mais de 50%, passando de 18,9 milhões em outubro de 2021 para 8,6 milhões. Seu MSCI Europe ETF viu o número de unidades cair menos de 10% no mesmo período.
“MÚLTIPLOS RIDÍCULOS”
Embora as perspectivas econômicas fracas da Itália e a alta dívida sugiram que uma reavaliação significativa das ações é improvável em um futuro próximo, os investidores esperam uma recuperação gradual, dado o quão profundamente descontadas algumas partes do mercado estão.
O índice FTSE Italia Star (.FTSTAR), que acompanha empresas com capitalização de mercado de até 1 bilhão de euros ($1,07 bilhão), caiu 10% até agora em 2023 após a queda de quase 30% no ano passado. Em comparação, o índice de médio porte FTSE (.FTMC) caiu 5% este ano.
As ações menores da Itália foram afetadas por saídas devido ao término de um programa patrocinado pelo governo para promover o investimento em ações de empresas de pequeno porte domésticas, disse Giuseppe Sersale, estrategista e gestor de carteira da Anthilia em Milão.
“Muitas empresas estão sendo negociadas a múltiplos ridículos. Está se abrindo uma janela de valor nas small caps, que vale a pena aproveitar”, disse ele.
Andrea Scauri, gestor sênior de portfólio na Lemanik, empresa de gestão de ativos, disse que a alta visibilidade nos ganhos devido às taxas elevadas e balanços mais fortes tornam os bancos italianos menos vulneráveis a preocupações com dívidas do que antes.
“Se o spread se ampliar, isso terá um impacto de curto prazo”, disse ele.
Scauri possui ações em bancos menores italianos, como o Banco BPM (BAMI.MI) e o Monte dei Paschi (BMPS.MI), cujas menores avaliações os tornam mais atraentes do que os bancos maiores, disse ele.
As ações do Banco BPM estão sendo negociadas em torno de 0,55 vezes o seu valor contábil e o Monte dei Paschi a 0,39 vezes, muito mais baratos do que o UniCredit (CRDI.MI), segundo maior banco da Itália em valor de mercado e negociando a 0,66 vezes, de acordo com a LSEG Datastream.
As ações do UniCredit subiram quase 80% este ano, sendo uma das ações de bancos da zona do euro com melhor desempenho.
O gestor de portfólio da Fidelity International, Alberto Chiandetti, afirmou que está buscando oportunidades nos setores industriais e de consumo prejudicados pelo índice FTSE Italia Star.
“Em muitos casos, as avaliações já refletiram a desaceleração econômica, sem refletir o valor e o crescimento que muitas dessas empresas terão nos próximos anos”, acrescentou ele.
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