O ‘ativo mais seguro do mundo’ é tudo, menos seguro, à medida que o risco geopolítico aprisiona o mercado multitrilionário do Tesouro ‘Vai ser uma trajetória difícil, então apertem os cintos

A ilusão do ativo mais seguro do mundo como o risco geopolítico afeta o mercado trilionário do Tesouro e a jornada promete ser turbulenta

Apeladas de “ativo mais seguro do mundo”, os títulos do Tesouro têm se mostrado tudo, menos seguros recentemente, pois movimentos dramáticos nos rendimentos se tornam quase uma ocorrência diária. Apenas nesta semana, a taxa do título de 10 anos oscilou em uma faixa de quase 40 pontos base, afetada por várias influências, incluindo vendas resilientes no varejo e números de desemprego, uma série de comentários de autoridades do Fed e aumento da demanda por ativos de refúgio devido a preocupações com um conflito em escalada no Oriente Médio.

“Vai ser uma viagem difícil, então apertem os cintos”, disse Mike Schumacher, chefe de estratégia macro da Wells Fargo Securities, esta semana na Bloomberg TV. A volatilidade das taxas de juros deve “permanecer bastante alta, pelo menos até a metade do próximo ano, talvez mais, até que o Oriente Médio se acerte” e até que o mercado tenha mais clareza sobre as ações do Fed.

O índice MOVE do ICE BofA, que acompanha as oscilações esperadas nos rendimentos dos títulos do Tesouro precificadas nas opções de um mês, subiu por cinco semanas consecutivas. De fato, segundo um indicador, as oscilações nas taxas de longo prazo estão superando as das ações pelo maior período em pelo menos 18 anos, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

Isso se deve em parte à dificuldade do Fed em sinalizar uma visão de longo prazo sobre a direção da política de taxas de juros, segundo Mohamed El-Erian, principal consultor econômico da Allianz SE e colunista da Bloomberg Opinion.

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“Vamos continuar nesta situação de grande incerteza porque não há uma visão clara de para onde esta economia está indo”, disse El-Erian na Bloomberg TV na sexta-feira. “Eles precisam mudar de uma dependência excessiva de dados para uma dependência que tenha um componente maior de olhar para o futuro”.

Em meio às turbulências da semana passada, nada causou mais caos do que os comentários do presidente do Fed, Jerome Powell, na quinta-feira, sobre a trajetória da política monetária. Ele sugeriu em um evento no Economic Club de Nova York que o banco central dos EUA está inclinado a manter as taxas de juros estáveis em sua próxima reunião, mas deixa aberta a possibilidade de outro aumento posteriormente, se os formuladores de política observarem sinais adicionais de crescimento econômico resiliente.

A curva de taxas ficou acentuadamente mais íngreme em resposta, com os rendimentos de curto prazo caindo enquanto os de longo prazo subiam para máximas de vários anos.

Geopolítica, Oferta

Os movimentos de preço na semana passada também foram impulsionados por preocupações crescentes de que a guerra entre Israel e o Hamas possa se espalhar por toda a região, potencialmente envolvendo até mesmo os EUA.

Relatos de ataques com drones no Iraque e na Síria, mísseis de cruzeiro disparados por rebeldes houthis no Iêmen em direção a Israel e os ataques de Israel contra o Hamas e o Hezbollah provocaram uma busca reacionária por segurança entre os investidores, fazendo com que os rendimentos dos títulos de 10 anos recuassem de seus níveis próximos de 5% e encerrassem a semana em torno de 4,91%.

Preocupações com o futuro fiscal dos EUA também estão afetando cada vez mais o sentimento dos investidores.

O aumento da emissão de dívida pelos EUA ajudou a elevar o chamado prêmio de prazo em mais de um ponto percentual nos últimos três meses, alimentando uma ascensão dramática nas taxas de longo prazo. Os traders já estão se preparando para o Tesouro anunciar mais aumentos nos tamanhos dos leilões em sua próxima refinanciamento trimestral em 1º de novembro.

“A volatilidade está gerando mais volatilidade”, disse William Marshall, chefe de estratégia de taxas dos EUA na BNP Paribas SA. “Neste estágio, há uma falta geral de convicção sólida sobre onde as coisas devem se ancorar”.

O que os estrategistas da Bloomberg dizem…

“É difícil ver o que impulsionaria um rali significativo e sustentado nos títulos sem uma recessão nos EUA. Uma retração depende do setor de serviços da economia, onde as perspectivas estão equilibradas…”

– Simon White, estrategista macro

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Olhando para frente, uma pausa nas declarações do Fed na próxima semana, devido ao período de silêncio costumeiro do banco central antes da reunião de política de 1º de novembro, pode ser um alívio bem-vindo para os traders.

Ainda assim, nos próximos dias teremos algumas leituras importantes sobre as pressões de preços na economia, incluindo os dados de gastos pessoais de sexta-feira, que é a medida preferida de inflação do Fed. A pesquisa de expectativas de inflação da Universidade de Michigan também será divulgada no mesmo dia.