Análise Os rendimentos crescentes do Tesouro ameaçam o desempenho a longo prazo das ações dos EUA.

Rendimentos crescentes do Tesouro o terror das ações dos EUA a longo prazo.

NOVA IORQUE, 26 de outubro (ANBLE) – Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA em alta estão cada vez mais impulsionando o apelo dos títulos em relação às ações, aprofundando uma venda de ações já dolorosa e ameaçando afetar o desempenho das ações a longo prazo.

Os rendimentos dos títulos próximos dos níveis históricos mínimos fortaleceram a atratividade das ações nos últimos 15 anos, quando o Federal Reserve dos EUA manteve as taxas próximas de zero para apoiar a economia após a crise financeira de 2008.

A escalada dos rendimentos dos títulos do Tesouro este ano está mudando esse cálculo, já que os títulos do governo oferecem uma renda vista como sem risco para os investidores que os mantêm até o vencimento. O rendimento do título do Tesouro dos EUA de referência a 10 anos – que se move inversamente aos preços dos títulos – atingiu 5% no início desta semana, seu nível mais alto desde 2007, impulsionado por temores de política do Fed hawkish e preocupações fiscais.

Como resultado, muitos investidores estão recalibrando qual deve ser a importância das ações em suas carteiras. Os gestores de fundos têm sido excessivamente ponderados em títulos por oito dos 10 meses de 2023 e estão atualmente acima de sua alocação histórica média, mostrou a mais recente pesquisa do BofA Global Research. Ao mesmo tempo, eles estão subponderados em ações.

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A mais recente alta nos rendimentos, que começou neste verão, tem prejudicado os investidores em ações. Embora o S&P 500 tenha subido cerca de 9% no ano, ele caiu mais de 8% desde o final de julho, quando atingiu o pico do ano. O rendimento do Tesouro de 10 anos subiu cerca de 1 ponto percentual desde então.

“Não é como se nunca tivéssemos tido 5, 5,5% – esse era o normal. O difícil para o mercado é que isso não é o normal há muitos anos”, disse Quincy Krosby, estrategista-chefe global da LPL Financial. “O mercado está tendo que se ajustar a um novo cálculo”.

Os rendimentos dos títulos em alta aumentam o custo de capital das empresas, ameaçando suas folhas de balanço. O CEO da Tesla, Elon Musk, disse na semana passada que estava preocupado com o impacto das altas taxas de juros nos compradores de carros.

Ao mesmo tempo, os lucros futuros projetados das empresas são mais fortemente descontados nos modelos dos analistas quando os rendimentos dos títulos aumentam, pois os investidores agora podem obter uma recompensa maior dos títulos do governo sem risco.

Enquanto isso, o risco-prêmio de ações (ERP), que normalmente compara o rendimento dos lucros do S&P 500 com o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos para determinar a atratividade relativa das ações, ficou recentemente em 30 pontos base, em comparação com uma média de 300 pontos base nos últimos 20 anos, de acordo com John Lynch, diretor de investimentos da Comerica Wealth Management.

Historicamente, o S&P 500 mostrou retornos médios de 12 meses de menos de 6% quando o ERP cai abaixo da média, disse Lynch. Em contraste, quando o ERP do mercado ultrapassa esse nível, os retornos futuros chegam a 12%.

Os investidores, assim como o Fed, também observam os “term premiums” dos títulos como outro fator que impulsiona a alta dos rendimentos. O term premium é a compensação adicional que os investidores esperam por possuir dívida de prazo mais longo e é medida usando modelos financeiros. Atualmente, ele está em seu nível mais alto desde 2015, ligeiramente abaixo de 0,5%.

Prêmios de prazo de títulos baixos têm sustentado avaliações de ações elevadas durante a maior parte da última década. As ações têm uma média de um índice preço/lucro a termo de 17,8 nos últimos 10 anos, enquanto o prêmio de prazo tem uma média de -0,3%. Isso se compara a uma média histórica de preço/lucro a termo de 15,6 e um prêmio de prazo de 1,4% desde 1985.

As avaliações atuais das ações também podem estar contando com estimativas excessivamente otimistas de lucros, se as taxas de juros mais altas desacelerarem a economia, como muitos analistas esperam.

No momento, espera-se que as empresas do S&P 500 aumentem seus lucros em 12,1% em 2024, segundo a LSEG IBES.

“Se tivermos taxas de juros realmente proibitivamente altas, será difícil atingir essa meta”, disse Matthew Miskin, co-chefe estrategista de investimentos da John Hancock Investment Management.

A John Hancock Investment Management está recomendando uma pequena sobrepeso em títulos. Da mesma forma, a LPL Financial também está recomendando uma pequena sobrepeso em renda fixa.

Apesar do aumento das taxas, alguns investidores disseram que as ações podem permanecer resilientes.

Analistas do UBS Global Wealth Management disseram em uma nota nesta semana que o nível do prêmio de risco patrimonial “não parece alarmante”, observando que o nível era ainda mais baixo de 1980 a 2000.

Enquanto isso, o rendimento médio de 10 anos foi de 6,2% de 1950 a 2007, período em que o retorno anualizado composto do S&P 500 foi de 11,9%, de acordo com Keith Lerner, co-chefe de investimentos da Truist Advisory Services.

“Minha mensagem seria não ficar excessivamente negativo em relação às ações apenas porque há mais concorrência com dinheiro e Tesouro, porque historicamente isso é normal”, disse Lerner.

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