Análise Fundos de pensão do Reino Unido correm para se desfazer de ativos não listados à medida que reguladores questionam avaliações.
UK pension funds rush to sell non-listed assets as regulators question valuations.
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LONDRES, 9 de outubro (ANBLE) – Os fundos de pensão do Reino Unido estão correndo para vender ativos não listados – muitas vezes com desconto – porque estão superexpostos ao opaco mercado privado global de US$ 12 trilhões, à medida que os reguladores questionam o verdadeiro valor dos investimentos que abrangem desde imóveis até private equity, dizem fontes do setor.
Organismos reguladores globais estão alertando para o valor dos chamados ativos de mercado privado, incluindo grandes projetos de infraestrutura, cujo valor ainda não foi ajustado para baixo, enquanto os mercados listados, como títulos, sofreram uma queda histórica devido aos custos mais elevados de empréstimos.
Um setor que sente o impacto de possuir investimentos ilíquidos difíceis de avaliar à medida que as condições financeiras se tornam mais rigorosas é o setor de fundos de pensão de benefício definido, ou pensão final, de 1,5 trilhão de libras esterlinas (US$ 1,8 trilhão) – que provocou uma venda em massa no mercado do Reino Unido há um ano.
Esses provedores de pensão, que prometem renda garantida aos aposentados do setor público e algumas empresas privadas, estão vendendo edifícios de escritórios e participações em private equity com descontos significativos em relação ao valor registrado em seus livros, segundo várias pessoas que trabalham no setor.
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A Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido é um dos reguladores que está ficando preocupado com o mercado. Ela está preparando uma revisão de como são conduzidas as avaliações de ativos privados, incluindo se algum risco de supervalorização poderia ter um impacto secundário nos bancos – os pilares centrais do sistema financeiro.
Esses ativos têm se tornado difíceis de precificar, especialmente no setor imobiliário, onde as transações comerciais despencaram.
“Houve muito pouca desvalorização de ativos (privados)”, disse Con Keating, chefe de pesquisa do Brighton Rock Group, uma empresa de seguros para fundos de pensão. “É uma contabilidade fictícia.”
Os esquemas de aposentadoria de pensão final enfrentaram problemas há um ano, depois que um aumento nos rendimentos dos títulos do governo os deixou lutando por dinheiro para cobrir chamadas de margem em derivativos – apostas financeiras que haviam realizado para cobrir obrigações de pensão, assumindo um mercado de títulos relativamente estável e de baixo rendimento.
À medida que os rendimentos dos títulos se aproximam dos níveis aos quais os fundos de pensão estavam acostumados antes da crise financeira global, sua superexposição a ativos ilíquidos pode deixá-los com falta de dinheiro em outra crise, dizem as fontes do setor. A venda desses ativos com descontos também prejudica suas posições de financiamento, acrescentaram.
“Ninguém sabe de onde virá o próximo grande colapso das pensões”, disse Henry Tapper, fundador do grupo de análise de mercado de pensões AgeWage.
“Mas estamos incertos sobre as avaliações do mercado privado.”
SAINDO APRESSADAMENTE
Os fundos de pensão de pensão final do Reino Unido estão vendendo ativos ilíquidos com descontos de até 40% em relação aos valores que eles tinham em seus livros, disse Paul Kitson, chefe de consultoria de pensões da EY no Reino Unido.
Ele disse que a venda intensiva de imóveis comerciais e participações em private equity por fundos de pensão está levantando questionamentos sobre as avaliações de capital privado.
Os mercados imobiliários na Alemanha e na Suécia, por exemplo, estão sob forte pressão, enquanto as vagas de escritórios em Londres estão em seu nível mais alto em três décadas. No entanto, um índice de retornos de fundos imobiliários globais produzido pela Burgiss caiu apenas 0,7% no trimestre até junho.
“O mercado imobiliário está deprimido”, disse Ben Leach, chefe de soluções de mercados privados na consultoria de investimentos Willis Towers Watson, acrescentando que os fundos de pensão estão vendendo prédios de escritórios com descontos de 35%.
“É a abordagem correta colocar algum escrutínio nas avaliações do mercado privado.”
A Organização Internacional das Comissões de Valores (IOSCO, na sigla em inglês) disse em um relatório no mês passado que tais avaliações eram “inevitavelmente defasadas”, com muitos fundos privados avaliando ativos apenas trimestralmente, ou até mesmo anualmente, em comparação com muitas vezes por minuto para valores mobiliários listados.
PRIVATE EQUITY
O setor imobiliário não é o único sob escrutínio.
O índice Burgiss de desempenho de aquisições de private equity, que mede o valor gerado em dinheiro, mostra que os gestores globais desses fundos relataram um ganho de 2,8% tanto no primeiro quanto no segundo trimestres de 2023.
Mas em negócios nos quais empresas de private equity e investidores compram e vendem carteiras de investimentos, os ativos estão sendo avaliados por menos.
Wilfred Small, diretor executivo sênior da casa de private equity Ardian, disse que as participações em fundos de aquisições de private equity estão sendo vendidas por cerca de 85 centavos de dólar no mercado secundário desde “o início de 2022”, quando os bancos centrais começaram a elevar as taxas, com os vendedores aceitando descontos em troca de liquidez.
Os fundos de investimento listados no Reino Unido que possuem carteiras de private equity estão sendo negociados com um desconto médio de 27% em relação aos valores líquidos dos ativos que eles reportam para suas carteiras, de acordo com a Numis Securities.
O desconto médio em todo o setor de fundos de investimento é de 15%.
($1 = 0.8196 libras)
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