Análise Um ano após a crise orçamentária, a dívida do Reino Unido enfrenta novo obstáculo dos fundos de pensão.

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LONDRES, 22 de setembro (ANBLE) – A indústria de pensões do Reino Unido, a maior da Europa, está apresentando um novo desafio para o mercado de títulos do governo, no valor de 2 trilhões de libras esterlinas (2,5 trilhões de dólares), um ano após a crise do “mini-orçamento” que colocou o setor no centro dos temores de estabilidade financeira.

Os fundos de pensão são grandes compradores da dívida do Reino Unido, conhecida como gilts, mas é provável que se afastem justamente quando o Banco da Inglaterra (BoE) reduzir suas próprias participações mais rapidamente e a emissão de dívida permanecer alta, aumentando a pressão sobre os custos de empréstimos britânicos.

Aproveitando as taxas de juros mais altas desde 2008, os fundos de pensão estão mais bem financiados para cumprir os pagamentos futuros do que têm sido nos últimos anos.

Para aproveitar essa força, os fundos estão correndo para adquirir apólices de seguro de anuidade em massa de seguradoras, para as quais transferem responsabilidades de pensão juntamente com alguns ativos, reduzindo a incerteza do balanço patrimonial.

Como as seguradoras têm muito menos dívida pública do que os fundos de pensão, favorecendo ativos de maior retorno, como dívida corporativa, espera-se que elas vendam parte dos gilts que recebem.

Grandes gestores de ativos recentemente se mostraram otimistas em relação aos gilts, atraídos por altos rendimentos e pela confiança de que a inflação está finalmente diminuindo.

No entanto, a ideia de que os fundos de pensão, que juntamente com as seguradoras detêm um quarto dos gilts em circulação, possam se afastar, é perturbadora um ano depois de uma queda nos gilts ter levado os fundos de pensão a vender títulos do Reino Unido em vendas de fogo para cumprir chamadas de garantia de fundos de investimento orientados por responsabilidade (LDI, na sigla em inglês).

“A vontade dos fundos de pensão de adquirir gilts foi obviamente questionada durante esse episódio do LDI”, disse Chris Jeffery, chefe de estratégia de taxas e inflação da Legal and General Investment Management.

“Não está claro até que ponto isso voltará a ser como era antes.”

NOVA TENDÊNCIA

As negociações entre fundos de pensão e seguradoras – buy-outs e buy-ins – alcançaram um recorde de 20,2 bilhões de libras esterlinas no primeiro semestre de 2023, estimam os consultores de pensões Lane Clark & Peacock, que esperam um aumento para 45 bilhões de libras este ano e até 600 bilhões de libras na próxima década.

“Há uma venda líquida de gilts para cada buyout que ocorre”, disse Barry Kenneth, diretor de investimentos do Fundo de Proteção de Pensões, que protege os pensionistas corporativos.

A escala de venda de gilts pelas seguradoras que pode resultar dependerá das taxas de juros e da capacidade das seguradoras de assumir responsabilidades de pensão. Mas os investidores dizem que isso não deve ser subestimado.

Enquanto os fundos de pensão detêm cerca de 50% de seus ativos em gilts, as seguradoras detêm apenas 15%, estima a Van Lanschot Kempen Investment Management com base em fundos estudados este ano.

Espera-se que as seguradoras vendam de 100 a 150 bilhões de libras esterlinas dos gilts que assumirem dos fundos de pensão nos próximos anos.

“Este é um número significativo que sairá do mercado de gilts”, disse Arif Saad, chefe de consultoria ao cliente.

“PREOCUPAÇÃO PRINCIPAL”

Os fundos de pensão não poderiam se afastar em pior momento, dada as altas necessidades de financiamento do Reino Unido e a economia enfraquecida.

O país está vendendo 240 bilhões de libras esterlinas de dívida este ano, um recorde, exceto por 2020-21. A quantidade que os compradores privados precisam adquirir permanecerá elevada por anos, à medida que os pagamentos de juros aumentam e o BoE, seu maior credor detentor de 30% de sua dívida, decidiu na quinta-feira reduzir suas participações mais rapidamente, em 100 bilhões de libras esterlinas nos próximos anos.

Craig Inches, chefe de taxas e caixa na Royal London Asset Management, chamou as vendas simultâneas de fundos de pensão e gilts do BoE de “uma preocupação principal” para a agência de gerenciamento da dívida do Reino Unido.

Os investidores já veem sinais de que a demanda em queda está aumentando os custos de empréstimos, um deles sendo um aumento recente nos rendimentos de prazos mais longos em relação aos mais curtos.

“Historicamente, os fundos de pensão de benefício definido do Reino Unido foram um dos principais compradores de títulos do governo britânico de prazo mais longo. Estamos vendo que seu apetite diminuiu significativamente em comparação com anos anteriores”, disse Owen Davies, gerente de soluções de LDI na Schroders, citando a antecipação de transferências para seguradoras como uma das principais razões.

Um porta-voz disse que a agência da dívida do Reino Unido está ciente das transferências de pensões e de seu potencial para impactar a demanda por gilts, mas espera que os fundos de pensão e as seguradoras continuem sendo uma base de investidores “muito importante”, mostrando uma forte demanda por gilts de prazo mais longo.

Manter sua base diversificada de investidores continuará garantindo uma redução na demanda de um setor que não iniba a capacidade de financiamento e liquidez de mercado, acrescentou o porta-voz.

O BoE, que monitora de perto as condições do mercado, preferiu não comentar.

Ajudada pela demanda dos fundos de pensão dos anos anteriores, a duração média da dívida do Reino Unido é de cerca de 15 anos, mais que o dobro dos Estados Unidos e da Alemanha.

O Reino Unido já começou a ajustar seu financiamento para dívidas de prazo mais curto este ano, citando altas necessidades de empréstimo, uma medida que os investidores consideram também refletir a diminuição do apetite dos fundos de pensão.

“Vai levar muito tempo… para mover o petroleiro da dívida da sua posição atual para alinhá-lo mais de perto com as normas globais”, disse Jeffery, da LGIM.

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