Condições financeiras se ajustam novamente para amenizar a economia acalorada dos EUA
Condições financeiras se adaptam novamente para acalmar a economia em ebulição dos EUA
ORLANDO, Flórida, 25 de outubro (ANBLE) – Depois de 18 meses de crescimento constante dos custos de empréstimos, a economia dos EUA está acelerando novamente, levantando a questão sobre quando ou se as condições financeiras restritivas podem desacelerar o ímpeto.
Depois de aumentos de taxa de juros de 525 pontos-base, as condições financeiras são as mais restritivas em um ano, e estão mordendo. Isso é o que o Fed quer, apenas não quer que os dentes do dinheiro mais caro afetem profundamente a economia real, com receio de comprometer o outro mandato de emprego máximo.
A principal causa dessas condições apertadas são as perdas renovadas nos preços dos ativos. Os rendimentos dos títulos do Tesouro estão no nível mais alto desde 2006-07, em 5% ou mais, e as ações de Wall Street caíram cerca de 10% em três meses, com o aumento dos spreads de crédito de alto rendimento.
Estrategistas do JPMorgan estimam que o impacto das condições financeiras restritivas na economia leva de um a dois anos para ser sentido. Pode ser bem no próximo ano antes que os efeitos completos do aperto de 2022-23 apareçam na economia real.
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Mas os sinais de alerta já estão aparecendo.
A fraqueza renovada das ações de bancos regionais dos EUA é um deles. Todos, exceto algumas dúzias dos mais de 4.000 bancos nos EUA, são “pequenos” ou “médios” e são essenciais para os negócios e empregos locais.
Há cerca de 33 milhões de pequenas empresas nos EUA, e elas representam cerca de 40% de todos os empregos no país. Seus laços com os bancos regionais e pequenos não poderiam ser mais fortes.
Uma pesquisa do Goldman Sachs mostrou anteriormente neste ano que quase 70% dos empréstimos comerciais e industriais de pequenas empresas são provenientes de bancos com menos de $250 bilhões em ativos, e 30% de bancos com menos de $10 bilhões em ativos.
O índice bancário regional KBW atingiu uma mínima de cinco meses na terça-feira, está 20% abaixo desde o final de julho e está próximo dos patamares atingidos após o choque dos bancos regionais em março.
A dor financeira para esses bancos significa que o crédito para seus clientes individuais e corporativos provavelmente será escasso e mais caro.
Dados da National Federation of Independent Business mostram que as pequenas empresas pagaram uma taxa de juros média de quase 10% em seus empréstimos de curto prazo em setembro, a mais alta desde dezembro de 2006.
Aumentos quase certos em outubro levarão a taxa para o nível mais alto desde fevereiro de 2001, e a história mostra que quando os custos de empréstimos das pequenas empresas atingem esses níveis, geralmente ocorre uma recessão.
“A política do Fed está funcionando como o livro-texto previa, e as empresas estão enfrentando custos de capital mais altos”, escreveu Torsten Slok, da Apollo Global Management, na segunda-feira. “O resultado é menor gasto com investimento e menor contratação de pessoal.”
ESPERANÇA PARA O MELHOR
O aperto das condições financeiras nos últimos meses, período em que o Fed aumentou a taxa de juros em apenas 25 pontos-base, tem sido extraordinário.
Desde meados de julho, elas se estreitaram em cerca de 125 pontos-base, segundo o Goldman Sachs, dos quais cerca de 50 pontos-base são atribuídos a quedas nos preços das ações e uma quantidade semelhante a maiores rendimentos de títulos de longo prazo.
Analistas do Morgan Stanley estimam que as condições se estreitaram cerca de 75 pontos-base desde a pausa do Fed em setembro, grande parte desse aumento devido ao explosão nos rendimentos dos títulos.
Analistas do BNP Paribas estimam que o impacto do aperto das condições financeiras no crescimento do PIB equivale a uma alta de 40 pontos-base na taxa de juros. Cerca de um terço da alta do índice de condições financeiras do banco desde abril é devido a rendimentos mais altos nos títulos.
Isso é importante porque os rendimentos impactam as taxas de empréstimos para consumo e negócios, e as taxas de hipoteca, que estão se aproximando de 8% pela primeira vez em mais de 20 anos.
As vendas de casas existentes estão crescendo no ritmo mais lento desde 2010, as solicitações de hipotecas caíram para níveis não vistos desde meados da década de 1990, a acessibilidade desmoronou e os preços em muitas áreas estão começando a cair.
ANBLEs do BNP Paribas dizem que os efeitos completos do aperto do Fed ainda estão por vir. “Nosso cenário base ainda é uma recessão econômica em 2024. Uma recessão leve em comparação com a história, mas uma recessão mesmo assim”, eles escreveram na semana passada.
É certo que a economia ainda parece estar indo bem. As medidas abrangentes do mercado de trabalho e os gastos do consumidor continuam superando as previsões, e o crescimento do PIB é muito mais forte do que a maioria dos observadores esperava.
As condições financeiras estavam tão restritivas há um ano, e ainda assim o crescimento anualizado real no segundo trimestre foi de 2% e provavelmente ultrapassou 5% no terceiro trimestre. Assim como a curva de rendimentos invertida, será que desta vez é realmente diferente?
Em breve poderemos descobrir.
Vários funcionários do Fed, incluindo o presidente Jerome Powell, mencionaram ou fizeram alusão às condições financeiras restritivas esfriando a economia em vez de realizar mais aumentos nas taxas de juros.
Agora eles estão basicamente esperando pelo melhor.
(As opiniões expressas aqui são do autor, um colunista para ANBLE.)
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