Wall Street se torna criativa à medida que os reguladores exigem mais capital

Wall Street fica mais criativa enquanto reguladores pedem mais capital

27 de Novembro (ANBLE) – No outono passado, a Morgan Stanley (MS.N) comprou US$ 300 milhões em proteção contra perdas em alguns de seus empréstimos do Blackstone Group (BX.N) e de outros investidores, disseram duas fontes familiarizadas com o assunto.

A transação, cujos detalhes não haviam sido relatados anteriormente, foi efetivamente um seguro, estruturado como uma venda de títulos chamados de notas de crédito vinculadas, de acordo com as fontes e com os registros regulatórios.

Ao transferir o risco para os investidores, o banco de ativos de US$ 1,4 trilhão poderia reduzir a quantidade de capital que precisa manter reservado para cobrir possíveis perdas nesses empréstimos.

A Morgan Stanley e o Blackstone se recusaram a comentar.

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O acordo é um de vários tipos de transações de transferência de risco de crédito que os bancos dos EUA estão considerando após uma crise no setor em março e à medida que os reguladores buscam aumentar o capital que eles devem manter, disseram banqueiros, advogados e investidores.

Entrevistas com oito pessoas envolvidas nesses acordos mostram diferentes formas de notas de crédito vinculadas e contratos de seguro sendo discutidos para liberar capital precioso.

Embora seja sabido que os bancos têm procurado transferir riscos por meio dessas transações, essas entrevistas oferecem novos detalhes sobre os tipos de acordos e seus termos, proporcionando uma rara visão de um mercado envolto em segredo.

Esses acordos ajudam os bancos a atender às exigências de capital de forma mais eficiente, permitindo que eles mantenham negócios lucrativos que de outra forma se tornariam inviáveis.

Mas eles vêm com riscos. Os investidores nesses acordos incluem entidades com pouca regulação, como fundos de hedge, transferindo riscos para o setor bancário paralelo. Isso aumenta a possibilidade de que os reguladores tenham menos visibilidade e compreensão dos perigos que espreitam no sistema financeiro. A capacidade de eliminar o risco também pode incentivar os bancos a serem mais agressivos no empréstimo, o que pode levar a problemas futuros.

“Se um banco não gerenciou bem o risco de taxa de juros, ele aprecia os riscos potenciais associados a essas transações?”, disse Jill Cetina, diretora-gerente associada da Moody’s. “Isso levanta a necessidade de uma divulgação melhor e mais completa nos registros regulatórios dos bancos.”

Ao longo dos últimos meses, bancos como JPMorgan Chase (JPM.N), Merchants Bank of Indiana e US Bancorp (USB.N), venderam o risco de perdas bilionárias em empréstimos para carros, imóveis multifamiliares, fundos privados, empresas de classificação baixa, equipamentos comerciais e consumidores, disseram essas fontes do setor.

Jon-Claude Zucconi, chefe de situações táticas na ATLAS da Apollo (APO.N), que estrutura esses acordos, disse que muitos bancos dos EUA estão criando programas para emitir notas vinculadas ao crédito pela primeira vez.

Ele espera que os bancos dos EUA transfiram o risco de cerca de US$ 100 bilhões em ativos nos próximos 12 meses, liberando quase US$ 15 bilhões de capital próprio. Os investidores obtêm rendimentos que variam de 8% a 15% nessas transações, disse Zucconi.

JPMorgan e US Bancorp se recusaram a comentar, enquanto o Merchants Bank não respondeu aos pedidos de comentário.

A engenharia financeira de Wall Street está causando preocupações entre alguns legisladores e reguladores. O Federal Reserve aprovou a transação da Morgan Stanley no final de setembro, mas estabeleceu limites, incluindo o tamanho, e está acompanhando de perto.

“Se apresentarem o desempenho esperado, podem estar mais amplamente disponíveis”, disse o vice-presidente do Fed para supervisão, Michael Barr, em testemunho no Congresso deste mês. “Se observarmos riscos surgindo nessas transações, limitaremos seu uso para mitigação de capital.”

AUMENTO SIGNIFICATIVO

O aumento do interesse nessas transações ocorre após os reguladores, liderados por Barr, terem proposto requisitos de capital mais rígidos no início deste ano, que eram mais duros do que os bancos esperavam.

Bancos menores, não afetados pela proposta, também têm analisado esses negócios como uma forma de liberar capital à medida que as condições se tornam mais restritas após a crise bancária regional.

“Os bancos estão gastando muito tempo em suas carteiras de empréstimos e descobrindo como otimizar o que possuem”, disse Missy Dolski, chefe global de mercados de capitais na Varde Partners, que investe nesse tipo de transação.

Alguns bancos venderam carteiras de empréstimos, reduziram seus empréstimos e cortaram suas atividades de empréstimo, o que não foram estratégias ideais, pois reduziram sua participação de mercado e competitividade, disse Sam Graziano, diretor administrativo da empresa de consultoria Chatham Financial.

Alguns consideraram aumentar seu capital vendendo ações e patrimônio preferencial, mas isso era caro devido às baixas avaliações de ações e altas taxas de juros, afirmou Graziano.

A transferência de risco de crédito é outra ferramenta que eles podem buscar após a clarificação do Fed sobre o que é permitido, disse Cory Wishengrad, chefe de renda fixa na Guggenheim Securities.

Jed Miller, sócio da Cadwalader, Wickersham & Taft, disse que frequentemente essas transações são estruturadas de forma que os recursos devem ser retidos pelo banco em depósito durante toda a operação. O dinheiro adiantado deu ao Fed conforto no caso do Morgan Stanley, de acordo com o testemunho de Barr.

NEGÓCIOS DIFERENTES

A transferência de risco de crédito é comum na Europa, onde os bancos transferem os empréstimos para entidades fora do balanço, chamadas de veículos de propósito específico (VPEs), antes de vender o risco desses empréstimos. Esses acordos são chamados de notas de crédito vinculadas sintéticas. No entanto, os VPEs podem ter complexidades fiscais e outras.

A transação do Morgan Stanley manteve os empréstimos, uma carteira de linhas de crédito rotativo para fundos privados, chamados de linhas de inscrição, em seu balanço, de acordo com as fontes e o arquivamento regulatório.

O U.S. Bank seguiu com um negócio semelhante no final de outubro e recebeu aprovação do Fed na semana passada para uma transação semelhante, de acordo com fontes e um arquivamento regulatório.

A ANBLE não conseguiu determinar por que o Morgan Stanley e o U.S. Bank escolheram fazer uma nota de crédito vinculada direta em vez de uma sintética.

Outros bancos dos EUA têm optado por acordos sintéticos. Um dos primeiros deste ano foi realizado pelo Merchants Bank, um credor baseado em Indiana com $16 bilhões em ativos. Os detalhes de sua estrutura esclarecem como esses acordos funcionam.

O Merchants precificou uma nota vinculada a crédito de $158,14 milhões em 24 de março, fornecendo proteção de crédito em algumas hipotecas comerciais, incluindo empréstimos a instalações de enfermagem e assistência domiciliar, mostram os termos do acordo. A transação liberou capital do Merchants, permitindo que ele o utilizasse para realizar novos empréstimos.

Através do negócio, o banco absorveria os primeiros 1% de perdas na carteira, enquanto os próximos 14% seriam absorvidos pelos investidores, de acordo com a planilha de termos. Isso significa que o Merchants vendeu a parcela de risco mais arriscada da carteira de empréstimos, maximizando o alívio de capital que poderia obter com isso.

Os investidores depositaram dinheiro em uma conta de garantia como proteção para o Banco Merchants, mostra a planilha de termos.

O Merchants não respondeu aos pedidos de comentário.

Em seguida, no mês passado, o JPMorgan realizou um dos maiores negócios desse tipo. Ele emitiu notas de crédito vinculadas sintéticas no valor de $2,5 bilhões para investidores, disseram três fontes. Eles se referiram a um conjunto de hipotecas e empréstimos no total de cerca de $20 bilhões, disseram as fontes.

Deborah Staudinger, sócia do setor bancário e de finanças de empréstimos na Hogan Lovells, disse que os bancos também estão considerando transações para reduzir o risco em um único empréstimo ou carteira, comprando seguro.

Os acordos, que ainda não foram concluídos, podem ser garantidos por dinheiro ou por outro colateral que seja fornecido por um ou mais seguradoras. Ainda não está claro se os reguladores dos EUA permitirão que tais acordos de seguro qualifiquem para alívio de capital, disse Staudinger.

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