O cenário de guerra nubla as perspectivas da taxa de juros de Israel

Uma Batalha Feroz O Cenário de Guerra e as Incertezas das Taxas de Juros em Israel

JERUSALÉM/LONDRES, 26 de outubro (ANBLE) – A guerra de Israel com o grupo militante palestino Hamas abalou as expectativas sobre para onde estão indo as taxas de juros de curto prazo de Israel, enquanto os formuladores de políticas tentam equilibrar um shekel em queda e uma economia em desaceleração com uma inflação que já ultrapassa a meta.

Há menos de três semanas, os mercados e analistas previam pelo menos mais um aumento das taxas de juros até o início de 2024, possivelmente já nesta semana, após um período agressivo de aumentos que levaram a taxa de juros básica (ILINR=ECI) de 0,1% em abril de 2022 para 4,75% em maio de 2023.

Mas depois que militantes do Hamas lançaram o ataque mais mortal contra civis de Israel na história do país em 7 de outubro, as expectativas mudaram e passaram a focar em cortes acentuados da taxa de juros antes de se fixarem em uma trajetória de suavização um pouco mais branda.

“A incerteza do conflito representa um risco substancial para a nossa visão sobre as taxas”, disse Georgi Deyanov, do Morgan Stanley ANBLE.

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Ele destacou a falta de orientação clara do Banco de Israel após a manutenção das taxas na segunda-feira pelo terceiro mês consecutivo, afirmando agora ter espaço para adotar uma abordagem flexível diante da “muita incerteza” em torno do conflito e seus efeitos nos mercados financeiros e na atividade econômica.

Antes do ataque, os mercados já haviam precificado uma chance de cerca de 40% de um aumento na taxa para 5,0% na reunião de 23 de outubro, afirmou Modi Shafrir, estrategista-chefe do Bank Hapoalim, sendo que o banco central já havia alertado que agiria novamente caso a fraqueza do shekel impulsionasse a inflação.

Quando os mercados abriram na segunda-feira após o ataque, o shekel caiu mais de 2,5% em sua maior queda diária desde a turbulência do mercado em março de 2020, nos primeiros dias da pandemia da COVID-19. O Banco de Israel lançou uma intervenção de US$ 30 bilhões para apoiar a moeda e evitar pressões inflacionárias, tendo em vista que o crescimento dos preços já estava em 3,8% em setembro, acima de sua meta anual de 1%-3%.

No entanto, na sexta-feira seguinte, o mercado já esperava cortes na taxa de até 75 pontos-base até o final do ano, enquanto Israel contabilizava o crescimento econômico para 2023 para 2,3%, ante 3%, e para 2024 para 2,8%, ante 3,0%, presumindo que a guerra seja contida.

A taxa interbancária oferecida de Tel Aviv, ou TELBOR, uma proxy para as expectativas de taxa de juros, mostra que os mercados agora estão precificando um pouco mais de 50 pontos-base de cortes na taxa nos próximos 12 meses.

No entanto, o governador do Banco de Israel, Amir Yaron, disse na segunda-feira a repórteres que os cortes na taxa são improváveis durante a guerra, seguindo comentários semelhantes de expectativas anteriores na semana anterior do vice-governador Andrew Abir, que disse que o objetivo imediato era defender o shekel.

“Achamos que o mercado estava exagerando e exagerando um corte na taxa de juros na decisão de 23 de outubro, durante a guerra”, disse Shafrir, do Bank Hapoalim.

Yaron disse que o prêmio de risco de Israel, que subiu bastante, primeiro precisava diminuir enquanto a estabilidade do mercado era fundamental. Ele argumentou que outras medidas destinadas a adiamentos de pagamento de empréstimos eram, de fato, flexibilização monetária.

Swaps de crédito por inadimplência – um derivativo usado para proteção contra default soberano – subiram de 60 pontos-base antes da guerra para 149 pontos-base na terça-feira. Na quarta-feira, eles estavam em 145 pontos-base, segundo dados da S&P Global Market Intelligence.

Os próprios ANBLEs do banco central projetam cortes da taxa de 50 a 75 pontos-base no próximo ano. Antes da guerra, os mercados previam que a taxa de referência seria reduzida em pelo menos 100 pontos-base até 2024, à medida que a inflação retornasse à sua faixa-alvo.

Enquanto isso, a mensagem de juros “mais altos por mais tempo” do Federal Reserve está ganhando força, com os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos – um determinante-chave para os custos de empréstimos globais – recentemente atingindo a máxima de 5% em 16 anos.

A próxima decisão de taxa de Israel está prevista para 27 de novembro, com os mercados atualmente esperando que as taxas permaneçam estáveis, e a taxa TELBOR de três meses apontando para um corte de 25 pontos-base no início de 2024.

“O Banco de Israel, em última análise, precisará flexibilizar a política monetária, mesmo que a escala indicada de flexibilização seja menos agressiva do que a precificação recente do mercado”, disse Anatoliy Shal, do JPMorgan, que prevê que a taxa de referência seja de 4% até o final de 2024.

Segundo ele, os formuladores de políticas precisarão equilibrar a necessidade de apoiar o crescimento do crédito com o alto prêmio de risco e grande resposta fiscal à guerra, ao mesmo tempo em que tentam conter os efeitos secundários de choques de oferta na inflação.

“Desnecessário dizer que a incerteza continua muito alta”, disse Shal.

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