A Warner Bros. Discovery enfrenta um dilema de ‘disrupção geracional’ depois de se endividar exatamente quando o mercado de anúncios de TV desaba.

A Warner Bros. Discovery encara um dilema de 'disrupção geracional' após contrair dívidas justo quando o mercado de anúncios de TV vai por água abaixo.

Os 30 bilhões de dólares que ele levantou em março de 2022 para financiar a aquisição dos ativos de mídia da AT&T faziam todo sentido em um mundo onde o dinheiro não tinha custo e o crescimento era a única moeda que importava para os investidores.

No curto espaço de tempo desde então, no entanto, o Fed aumentou as taxas em mais de cinco pontos percentuais, saindo praticamente do zero, o que significa que a dívida contraída no negócio se tornou um fardo para Zaslav.

As despesas de juros de 574 milhões de dólares superaram em muito o lucro operacional de 97 milhões, deixando os acionistas com uma pesada perda no terceiro trimestre.

Piorando as coisas, o espaço para manobras está escasso agora que o mercado de propaganda televisiva, antes dominante, desmoronou.

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Anúncios que poderiam ser veiculados em canais a cabo ou abertos estão sendo retirados em favor de reinvestir os dólares em spots destinados a plataformas digitais, onde podem capturar melhor a atenção do público mais jovem.

“Estamos passando por uma interrupção geracional”, disse Zaslav na quarta-feira.

Isso aumenta a pressão sobre o CEO para alcançar rapidamente escala em seu serviço de streaming MAX antes que suas redes altamente lucrativas fiquem sem fôlego.

Mas a WBD não é a única a sofrer com essa tendência.

“A propaganda televisiva está em queda livre”, escreveu Martin Peers, do The Information, em um boletim diário na quinta-feira.

Ele estima que a Warner Bros. Discovery, a Disney, a NBCUniversal da Comcast e a CBS da Paramount juntas perderam cerca de 670 milhões de dólares em receita publicitária durante o trimestre, ao passo que o YouTube do Google arrecadou 881 milhões de dólares, um aumento de quase 13% em relação ao ano anterior.

“Embora as empresas de TV estejam tentando vender anúncios em seus serviços de streaming para capturar alguns dólares migrando para o digital, a quantia que estão gerando está longe de compensar o que estão perdendo.”

Maior queda em um único dia em dois anos

Do total de 30 bilhões de dólares em dívida que a Warner Bros. Discovery levantou especificamente para o negócio, quase 12 bilhões já foram pagos, deixando-a com pouco mais de 45 bilhões em seu balanço patrimonial.

O resultado final é que a equipe de gestão de Zaslav teve que admitir que sua principal prioridade – fortalecer seu enfraquecido balanço patrimonial – agora está em risco agudo, a menos que haja uma recuperação significativa no mercado de propaganda televisiva. Os planos de reduzir a dívida para no máximo três vezes seus ganhos de caixa subjacentes até o final do próximo ano provavelmente não serão alcançados.

“Com base nas primeiras indicações do desenvolvimento do mercado agora, não estou confiante o suficiente para dizer aqui hoje ‘não se preocupe, definitivamente vamos atingir essa faixa [2,5x-3x EBITDA]'”, disse o diretor financeiro Gunnar Wiedenfels na quarta-feira.

Os investidores recuaram com a notícia, fazendo com que as ações despencassem 19% e entregando a Zaslav seu pior dia de negociação em dois anos.

Existe uma boa notícia, no entanto.

Praticamente toda a dívida de taxa flutuante, que se tornou proibitivamente cara, já foi paga.

O restante de suas obrigações tem vencimento médio de 15 anos, com um cupom médio ponderado de aproximadamente 4,6%, dando-lhe tempo para reestruturar seu balanço patrimonial.

Presos com retornos abaixo do mercado nas obrigações da empresa, os restantes credores da WBD talvez estejam dispostos até a aceitar uma redução se isso significar que não terão que esperar mais de uma década para reaver seu dinheiro.

O diretor financeiro Wiedenfels acredita que eles estariam muito interessados em reinvestir no atual ambiente de taxas mais altas.

“Teremos cada vez mais oportunidades de liquidar dívidas com um desconto significativo”, disse Wiedenfels, animado.