O que é arbitragem?
What is arbitrage?
Lucro livre de risco. Parece bom, não é? Isso é o que as estratégias de arbitragem procuram alcançar. Mas o que é arbitragem?
O termo “arbitragem” tende a ser usado com frequência, nem sempre corretamente. Hoje vamos dar uma olhada mais de perto no que é arbitragem e como os investidores a utilizam.
O que é arbitragem e qual é um exemplo disso?
Em sua forma mais pura, a arbitragem envolve a compra e venda simultânea de ativos substancialmente idênticos em diferentes mercados, a fim de aproveitar pequenas discrepâncias de preços.
Como exemplo simples, digamos que uma ação da Microsoft (MSFT) custe $300 na Nasdaq e $299,95 na Bolsa de Valores de Londres. Um trader poderia comprar ações em Londres e vender ações na Nasdaq simultaneamente, obtendo um lucro de 5 centavos por ação.
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A arbitragem não se aplica apenas a ações, é claro. Você poderia potencialmente encontrar uma oportunidade de arbitragem em qualquer moeda ou commodity. Por falar nisso, você poderia hipoteticamente “arbitrar” Mustangs conversíveis usados comprando-os em Detroit no inverno, quando não há demanda, e vendendo-os em San Diego ou Miami ensolarados … onde sempre há demanda.
O conceito subjacente permanece o mesmo, porém. Você está lucrando ao comprar e vender simultaneamente o mesmo ativo em mais de um mercado.
A arbitragem é o que mantém os mercados eficientes (ou pelo menos próximos à eficiência). Se um ativo estiver muito caro em um lugar e muito barato em outro, então a compra do ativo barato e a venda do ativo caro por arbitrageurs aproximam os preços. Por esse motivo, as oportunidades de arbitragem tendem a ser de curta duração.
Arbitragem e ETFs
Os fundos negociados em bolsa (ETFs) funcionam por causa da possibilidade de arbitragem. Vamos entender como isso funciona.
Os ETFs são um tipo de fundo mútuo que são negociados como ações. E em qualquer momento, o preço do ETF será igual (ou muito próximo) ao valor das ações subjacentes que ele possui, porque qualquer desvio significativo traz a possibilidade de arbitragem.
Se um ETF estiver mais barato do que o valor das ações que ele possui, um investidor institucional poderia comprar as ações do ETF, dissolvê-las e vender imediatamente as participações subjacentes para obter um lucro livre de risco imediato. Esse mecanismo garante que os ETFs nunca se desviem muito de seu valor patrimonial líquido.
Existem limites para a arbitragem?
Claro. O maior impedimento é o custo.
Volte para o nosso exemplo de “arbitragem de Mustang conversível”. Digamos que você possa comprar aquele Mustang conversível por $20.000 em Detroit e vendê-lo por $25.000 em Miami. Mas você teria que realmente levar o carro do ponto A ao ponto B, o que envolveria pagar um motorista, gasolina e possivelmente até uma estadia em hotel. Após todas essas despesas, seu lucro livre de risco pode se reduzir a nada.
Custos de transação, como comissões de corretagem ou taxas de empréstimo para venda a descoberto, têm o mesmo efeito no mercado. E se sua oportunidade de arbitragem estiver em uma ação menor e com baixa liquidez, talvez você não consiga fazer as negociações em escala, pois suas negociações podem mover os preços que você está tentando explorar.
Além disso, os mercados nem sempre funcionam como deveriam. Talvez o momento de arbitragem mais frustrante da história tenha sido durante o fim da bolha tecnológica dos anos 1990 na saga da Palm. A 3Com, uma empresa de tecnologia “legada” relativamente sem graça, separou uma participação de 5% na ação móvel em ascensão da época, a Palm, fabricante do assistente pessoal Palm Pilot.
Aqui está o absurdo. No final do primeiro dia de negociação, a Palm tinha um valor de mercado de $54 bilhões, enquanto a 3Com tinha um valor de mercado de apenas $28 bilhões. A 3Com ainda possuía 95% da Palm, o que significa que suas participações valiam cerca de $50 bilhões. Isso significa que o mercado estava avaliando o restante dos negócios da 3Com como não apenas sem valor, mas realmente negativo em $22 bilhões.
Os investidores potencialmente tinham uma oportunidade de arbitragem para vender a descoberto a Palm e comprar a 3Com, entendendo que é impossível que a 3Com valha menos do que a Palm considerando que ela possuía 95% da Palm na época. No entanto, era praticamente impossível executar a negociação porque não havia ações da Palm disponíveis para vender a descoberto ou, se você encontrasse algumas, o custo para emprestá-las seria tão proibitivamente caro que você poderia potencialmente falir enquanto espera pela sua negociação “livre de risco” se concretizar.
Deve tentar a sua sorte com arbitragem?
Antes de respondermos a essa pergunta, é importante lembrar que situações de arbitragem verdadeiras são bastante raras e que grande parte do que é rotulado como “arbitragem” não é verdadeira arbitragem.
Por exemplo, arbitragem estatística (stat arb) e negociação de pares envolvem tomar posições compensatórias em ativos que tendem a estar correlacionados, mas, por algum motivo, parecem ter se desviado no curto prazo.
Por exemplo, você compra ações de primeira linha da Coca-Cola (KO) e vende a descoberto a PepsiCo (PEP) se parecer que a Coca-Cola está barata em relação à Pepsi. Isso pode ser uma negociação fantástica sob as circunstâncias certas, mas não é arbitragem, estritamente falando. É uma negociação de valor relativo e tem riscos. Talvez o CEO da Coca-Cola tenha sido descoberto cozinhando os livros e as ações da Dow desabam, enquanto a Pepsi lança um ótimo novo produto e suas ações disparam. Esse é um exemplo ridículo, mas o ponto é que você não deve se iludir com uma falsa sensação de confiança em uma negociação de arbitragem “livre de riscos” que está longe de ser livre de riscos.
No entanto, se você identificou uma oportunidade de arbitragem verdadeira e possui a experiência de negociação para executá-la, vá em frente. Apenas não se deixe levar e não alavanque demais.
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